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維持增持評(píng)級(jí)?？紤]到短期研發(fā)投入加大，下調(diào)集團(tuán)2023-2024年預(yù)測(cè)EPS為-0.17/-0.12美元（原為-0.11/-0.05美元），新增2025年預(yù)測(cè)EPS為-0.03美元。下調(diào)目標(biāo)價(jià)為3.60美元（原為4.20美元），折合28.26港元，維持增持評(píng)級(jí)。
　　研發(fā)投入加大，短期業(yè)績(jī)承壓。集團(tuán)2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.41億美元（剔除匯率影響同比增速+15.6%），歸母凈虧損4.37億美元（2021年歸母凈虧損2.76億美元），主要系子公司微創(chuàng)機(jī)器人、心通醫(yī)療、微創(chuàng)腦科學(xué)加大研發(fā)投入，火鷹支架開展海外臨床，集團(tuán)研發(fā)開支同比增長(zhǎng)41.0%至4.20億美元，短期業(yè)績(jī)承壓。預(yù)計(jì)2023年降本增效將繼續(xù)推進(jìn)，虧損有望收窄。
　　母公司三大業(yè)務(wù)有望迎來(lái)積極變化。分業(yè)務(wù)看（剔除匯率影響，下同），2022年冠脈業(yè)務(wù)、骨科業(yè)務(wù)、心律管理業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入1.34億美元、2.24億美元、2.04億美元，同比增長(zhǎng)分別為2.3%、9.5%、3.5%，受疫情影響增速放緩，2023年疫情影響消退后有望恢復(fù)性增長(zhǎng)。此外三大板塊2023年均有望迎來(lái)積極變化，冠脈業(yè)務(wù)受益于支架國(guó)采續(xù)約提價(jià)，收入利潤(rùn)同比有望快速增長(zhǎng)；骨科業(yè)務(wù)國(guó)內(nèi)架構(gòu)已完成調(diào)整，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力有望提升；心律管理板塊的國(guó)產(chǎn)Rega起搏器和電極借助集采有望快速提升份額。
　　創(chuàng)新業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)，新興業(yè)務(wù)逐漸成熟。2022年大動(dòng)脈及外周介入業(yè)務(wù)、神經(jīng)介入業(yè)務(wù)、心臟瓣膜業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入1.33億美元、0.80億美元、0.37億美元，同比增長(zhǎng)分別為31.0%、43.0%、25.0%，2023年疫情影響消退后有望加速增長(zhǎng)。手術(shù)機(jī)器人正式實(shí)現(xiàn)規(guī)模化銷售，2022年實(shí)現(xiàn)收入309萬(wàn)美元，2023年有望爆發(fā)式增長(zhǎng)。集團(tuán)包括介入影像、泌尿外科等在內(nèi)的新興業(yè)務(wù)亦逐步走向成熟，2022年合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.21億美元，同比增長(zhǎng)1284%，未來(lái)有望為集團(tuán)帶來(lái)可觀收入貢獻(xiàn)。微創(chuàng)醫(yī)療集團(tuán)打通產(chǎn)業(yè)鏈上下游，建成了國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的醫(yī)療器械創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)生態(tài)系統(tǒng)，憑借高勝率孵化優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新子公司的能力，未來(lái)有望繼續(xù)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：費(fèi)用控制不及預(yù)期，研發(fā)不及預(yù)期，商業(yè)化不及預(yù)期