>> 國泰君安期貨-宏觀總量月報（2023年3月）-230406
| 上傳日期： |
2023/4/6 |
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| 1565KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
王笑,毛磊,瞿新榮 |
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1、周期定位：1）國內(nèi)處于三周期分析框架下的第1階段復(fù)蘇期，地產(chǎn)與服務(wù)業(yè)持續(xù)回暖，制造業(yè)PMI環(huán)比微降，但上行方向確立；海外仍處于三周期分析框架下的第4到第5個階段的過渡，美聯(lián)儲在金融穩(wěn)定與抑制通脹間尋找微妙平衡。2）以產(chǎn)成品庫存與工業(yè)企業(yè)營收刻畫的庫存周期角度來看，中國已進(jìn)入新一輪庫存周期伊始的被動去庫周期初始，需求增速回升確立。美國仍處于需求、庫存增速雙探底的主動去庫周期。
2、宏觀君之見：國內(nèi)方面，領(lǐng)先的景氣度指標(biāo)表現(xiàn)較好，而滯后的指標(biāo)如工業(yè)企業(yè)利潤等受高基數(shù)影響看似較弱，但已出現(xiàn)拐點。權(quán)益市場盤整，以人工智能為首的新主線概念迎來爆發(fā)，債市或進(jìn)入謹(jǐn)慎期的拐點；海外方面，盡管美國總需求仍處于下行筑底過程中，但是通脹與勞動力數(shù)據(jù)的短期韌性仍存。
3、3月大類資產(chǎn)表現(xiàn)回顧：全球風(fēng)險偏好在SVB事件化解后轉(zhuǎn)強，成長短期跑贏價值。美債、黃金價格大幅波動。原油受衰退預(yù)期與供給側(cè)減產(chǎn)，波動率短期亦上升，再通脹交易憂慮或蔓延。國內(nèi)權(quán)益市場不宜悲觀，新主線圍繞AIGC相關(guān)概念持續(xù)發(fā)酵。
4、4月宏觀展望：國內(nèi)方面，復(fù)蘇斜率環(huán)比下降，但趨勢不變；海外方面，短期路標(biāo)仍然是美國的通脹、非農(nóng)、勞動力市場數(shù)據(jù)。原油供給側(cè)的變化使得市場開始擔(dān)心再通脹交易。
5、風(fēng)險點：美聯(lián)儲超預(yù)期鷹派，地緣政治風(fēng)險升級。
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