>> 招商證券-生益電子(688183)業(yè)績逆勢增長，服務(wù)器與汽車業(yè)務(wù)占比持續(xù)提升-230406
| 上傳日期： |
2023/4/7 |
大?。?/td>
| 469KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
鄢凡 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事件：公司公告22年報，22年實現(xiàn)總營收35.35億同比-3.09%，歸母凈利潤3.13億同比+18.40%，扣非歸母凈利潤2.73億同比+19.71%，毛利率23.85%同比+3.56pcts，凈利率8.85%同比+1.61pcts。我們點評如下：
22年業(yè)績逆勢快速增長，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶來盈利能力提升。22年全球宏觀政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境震蕩下行，全球下游終端以及國內(nèi)通訊網(wǎng)絡(luò)端需求持續(xù)疲軟，行業(yè)面臨較大的去庫存壓力。受此影響公司營收規(guī)模有小幅下滑，但公司積極拓展新市場領(lǐng)域，不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。目前公司通信及網(wǎng)絡(luò)設(shè)備用板收入占比由此前接近80%逐步下降至不足60%，而服務(wù)器用板占比提升至20%左右，汽車電子用板經(jīng)過公司近幾年大力投入、持續(xù)開拓并導(dǎo)入重點客戶，收入規(guī)模及占比持續(xù)提升，目前已超10%。在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化的推動下，公司的盈利能力獲得進(jìn)一步改善。
單季度來看，22Q4實現(xiàn)營收8.59億同比-12.38%環(huán)比-2.01%，歸母凈利潤0.77億同比-5.79%環(huán)比+2.76%，扣非歸母凈利潤0.44億同比-43.29%環(huán)比38.75%，毛利率23.97%同比+2.17pcts環(huán)比+0.45pct，凈利率8.96%同比+0.63pct環(huán)比+0.42pct。Q4營收下滑主要受下游通訊網(wǎng)絡(luò)以及服務(wù)器行業(yè)下游需求疲軟影響，汽車電子需求仍向好，整體盈利能力進(jìn)一步恢復(fù)提升。
展望今明年，公司持續(xù)推進(jìn)“多業(yè)并重”策略，加大“通訊+服務(wù)器+汽車”三大領(lǐng)域的布局投入。短期來看，公司下游通訊及服務(wù)器領(lǐng)域已進(jìn)入周期底部，庫存已逐步去化，23H1下游客戶訂單雖短但急單較多，有回補庫存的跡象，汽車板整體訂單仍較為穩(wěn)健，新品及新客戶持續(xù)導(dǎo)入放量。展望H2及明年，公司深耕通訊及HPC賽道多年，有著較佳的國內(nèi)外客戶資源基礎(chǔ)，涵蓋IBM、三星、諾基亞、浪潮、華為、中興、超聚變、烽火等；產(chǎn)品矩陣豐富，在400G/800G光模塊、AI服務(wù)器高多層及HDI板和中高端汽車板均有較佳布局；且技術(shù)亦較為領(lǐng)先，掌握大尺寸印制電路制造技術(shù)、立體結(jié)構(gòu)PCB制造技術(shù)、內(nèi)置電容技術(shù)、散熱技術(shù)等13項核心技術(shù)。伴隨全球算力需求的持續(xù)提升，國內(nèi)數(shù)據(jù)中心擴(kuò)容、高算力服務(wù)器需求以及新平臺升級等，公司有望從23H2開始持續(xù)受益行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域快速發(fā)展紅利。
首次給予“增持”投資評級。公司深耕通訊、HPC、汽車電子賽道多年，卡位主流客戶并掌握核心技術(shù)，具備較強核心競爭力，未來有望長期受益于三大主線業(yè)務(wù)布局。綜上，我們最新預(yù)測公司23-25年總營收39.0/45.4/52.5億，歸母凈利潤3.7/5.0/6.4億，對應(yīng)EPS分別為0.44/0.60/0.77元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為30.1/22.2/17.2倍，首次給予“增持”投資評級。
風(fēng)險提示：上游原材價格波動；客戶開拓不及預(yù)期；下游需求低于預(yù)期；新建產(chǎn)能投產(chǎn)爬坡不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇。
|
|
