>> 中原證券-銀河磁體(300127)年報(bào)點(diǎn)評(píng)：增收不增利，業(yè)績(jī)將恢復(fù)增長(zhǎng)-230407
| 上傳日期： |
2023/4/7 |
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pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
中原證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
牟國(guó)洪 |
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事件：近日，公司公布2022年年度報(bào)告。
投資要點(diǎn)：
公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期。2022年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.92億元，同比增長(zhǎng)15.21%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.95億元，同比下降13.29%；凈利潤(rùn)1.71億元，同比下降11.51%；扣非后凈利潤(rùn)1.68億元，同比下降11.80%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額2.17億元，同比大幅增長(zhǎng)122.81%；基本每股收益0.53元，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率12.47%；利潤(rùn)分配預(yù)案為擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利4.0元(含稅)。公司全年業(yè)績(jī)符合預(yù)期。目前，公司主營(yíng)產(chǎn)品為粘結(jié)和熱壓釹鐵硼磁鐵，以及釤鈷磁體，下游廣泛用于汽車、信息電子、工業(yè)自動(dòng)化、節(jié)能家電等節(jié)能環(huán)保和新能源產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。
量跌價(jià)增致粘結(jié)釹鐵硼營(yíng)收增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2023年仍將增長(zhǎng)。公司粘結(jié)釹鐵硼磁體為公司優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品，近年來(lái)該業(yè)務(wù)營(yíng)收總體持續(xù)增長(zhǎng)，其中2022年?duì)I收8.85億元，同比增長(zhǎng)13.22%，在公司營(yíng)收中占比為89.20%；就銷量而言，公司稀土永磁體銷售總體持續(xù)增長(zhǎng)，2016年為1470噸，2022年增至2630噸，2022年同比下降5.60%，顯示均價(jià)較2021年顯著上升，其中稀土永磁體銷售為近年來(lái)首次同比下滑，主要受高溫限電影響，2022年公司停工近半個(gè)月導(dǎo)致訂單減少。2022年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要受益于上游原材料價(jià)格上漲，帶動(dòng)公司產(chǎn)品價(jià)格上漲。就下游應(yīng)用而言，公司粘結(jié)釹鐵硼磁體可分為汽車、智能家電、硬盤驅(qū)動(dòng)、步進(jìn)電機(jī)等，其中汽車用磁體和高效節(jié)能電機(jī)用磁體銷量增加。公司在粘結(jié)釹鐵硼細(xì)分領(lǐng)域具備顯著的規(guī)模優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)品種類、件數(shù)在同行業(yè)中最多，且大型、異性磁體及磁體組件研發(fā)生產(chǎn)能力居同行業(yè)前列。2022年6月，工信部等發(fā)布的《工業(yè)能效提升行動(dòng)計(jì)劃》中提出加快高性能電磁線、稀土永磁等關(guān)鍵材料創(chuàng)新升級(jí)，2025年新增高效節(jié)能電機(jī)占比達(dá)到70%以上。同時(shí)，汽車為國(guó)家2023年重點(diǎn)鼓勵(lì)消費(fèi)領(lǐng)域之一，且我國(guó)新能源汽車全球優(yōu)勢(shì)顯著。結(jié)合公司行業(yè)地位及產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，以及汽車及高效節(jié)能電機(jī)潛在需求，總體預(yù)計(jì)2023年公司粘結(jié)釹鐵硼營(yíng)收仍將增長(zhǎng)。
公司熱壓和釤鈷磁體項(xiàng)目逐步放量，預(yù)計(jì)2023年?duì)I收占比仍將提升。近年來(lái)，公司自主研發(fā)、生產(chǎn)和銷售熱壓釹鐵硼磁體、釤鈷磁體和注塑磁體，產(chǎn)品線進(jìn)一步豐富，且熱壓和釤鈷磁體營(yíng)收占比總體持續(xù)提升。2022年，公司熱壓磁體和釤鈷磁體營(yíng)收分別為7586萬(wàn)元和2491萬(wàn)元，同比分別增長(zhǎng)60.72%和33.14%，顯著高于公司營(yíng)收增長(zhǎng)水平，二者合計(jì)占比提升至10.16%。就下游應(yīng)用而言，釤鈷磁體具有很高的磁性能、優(yōu)良的溫度特性及耐腐蝕性，在軍事裝備、航空航天、儀器儀表等行業(yè)廣泛應(yīng)用；熱壓釹鐵硼磁體由于重稀土使用量減少，與燒結(jié)釹鐵硼相比具備一定成本優(yōu)勢(shì)，可部分替代其應(yīng)用，但其工藝要求更嚴(yán)。熱壓釹鐵硼早期僅有日本大同電子可工業(yè)化批量生產(chǎn)，公司該產(chǎn)品批量生產(chǎn)已得到市場(chǎng)認(rèn)可，同時(shí)伴隨國(guó)家保護(hù)稀土資源政策的逐步落實(shí)，釤鈷磁體應(yīng)用也將擴(kuò)大，總體預(yù)計(jì)二者2023年在公司營(yíng)收中占比仍將提升。
公司盈利能力回落，預(yù)計(jì)2023年將提升。2022年，公司銷售毛利率27.67%，同比大幅回落6.53個(gè)百分點(diǎn)，其中第四季度為25.95%，為近年來(lái)單季度新低，主要系上游原材料價(jià)格波動(dòng)，而產(chǎn)品提價(jià)不及預(yù)期。具體至細(xì)分產(chǎn)品：粘結(jié)釹鐵硼為27.33%，同比回落7.89個(gè)百分點(diǎn)，主要系原材料價(jià)格同比增加幅度大于產(chǎn)品漲價(jià)幅度。公司長(zhǎng)期注重研發(fā)投入和技術(shù)創(chuàng)新，2022年研發(fā)投入4921萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)33.39%，在公司營(yíng)收中占比4.96%，創(chuàng)近年來(lái)新高。截止2022年底：公司獲授權(quán)專利58件，其中發(fā)明專利14件。結(jié)合公司產(chǎn)品總體競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和行業(yè)地位，以及公司長(zhǎng)期持續(xù)開發(fā)新產(chǎn)品，總體預(yù)計(jì)2023年公司盈利能力將提升。
首次給予公司“增持”投資評(píng)級(jí)。預(yù)測(cè)公司2023-2024年每股收益分別為0.62元與0.71元，按4月6日16.62元收盤價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)的PE分別為26.73倍與23.38倍。目前估值相對(duì)行業(yè)水平合理，結(jié)合行業(yè)發(fā)展前景及公司行業(yè)地位，首次給予“增持”投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。黄囦N售不及預(yù)期；經(jīng)濟(jì)下滑超預(yù)期；上游原材料價(jià)格大幅波動(dòng)。
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