>> 五礦期貨-熱卷月報(bào)：供強(qiáng)需弱下的價(jià)格調(diào)整-230407
| 上傳日期： |
2023/4/7 |
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pdf 共66頁(yè) |
來(lái)源： |
五礦期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
趙鈺 |
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估值：05合約基差約為81元/噸，現(xiàn)貨略微升水。3月廢鋼到貨相對(duì)充足，爐料價(jià)格承壓，鐵礦、焦炭以及廢鋼價(jià)格在3月間均出現(xiàn)不同幅度的下降。但伴隨鋼材價(jià)格在3月中旬后出現(xiàn)持續(xù)的下跌，鋼廠利潤(rùn)并未出現(xiàn)顯著改善，反而電爐利潤(rùn)隨鋼價(jià)下跌而受到擠壓。目前鋼材估值依然偏貴，下游接受程度低；但在鋼廠沒(méi)有利潤(rùn)的情況下，生產(chǎn)成本線依然是對(duì)于鋼材價(jià)格較強(qiáng)的支撐。
供應(yīng)：鐵水產(chǎn)量歷史同期較高，且高爐產(chǎn)能利用率超過(guò)90%，所以我們認(rèn)為鐵水供應(yīng)繼續(xù)上升的邊際較小。因此假如鐵水能夠維持較高產(chǎn)量，未來(lái)1-2個(gè)月鋼材的供應(yīng)邊際將轉(zhuǎn)向廢鋼供應(yīng)以及其入爐性價(jià)比。雖然3月市場(chǎng)中傳出關(guān)于今年粗鋼限產(chǎn)的消息，但目前暫未有定論。因此在熱軋10月合約價(jià)格已經(jīng)消化該消息的情況下，我們認(rèn)為限產(chǎn)暫時(shí)不對(duì)市場(chǎng)價(jià)格構(gòu)成較大影響。綜上，鋼材供應(yīng)端的總量矛盾在于高爐產(chǎn)能利用率較高，繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)空間不大（暫時(shí)無(wú)需考慮限產(chǎn)因素）。板材產(chǎn)量方面，隨天氣轉(zhuǎn)暖，北方大區(qū)的熱軋產(chǎn)能在3月得到釋放，目前熱軋周度供應(yīng)數(shù)據(jù)已經(jīng)回歸至歷史同期平均偏高水平。然而從軋線產(chǎn)能利用率維持80%左右的情況看，板材供應(yīng)依然存在上升空間。具體則將更多與下游需求掛鉤。
需求：熱軋需求在3月基本維持在315-320萬(wàn)噸/周區(qū)間，但在4月第一周出現(xiàn)較大幅度的上升，目前處于接近330萬(wàn)噸/周的水準(zhǔn)。整體而言熱軋下游板材需求較好，冷軋與涂鍍板產(chǎn)量均處于歷史同期較高區(qū)間。疊加板材出口旺盛以及汽車(chē)消費(fèi)退潮并不及預(yù)期，驅(qū)動(dòng)熱軋板景氣度維持高位。宏觀方面3月PMI數(shù)據(jù)較2月有所回落但符合預(yù)期，整體判斷我國(guó)經(jīng)濟(jì)仍處于弱復(fù)蘇階段（復(fù)蘇初期）。但用鋼需求方面雖然預(yù)期會(huì)隨經(jīng)濟(jì)回升持續(xù)增加，但同樣預(yù)期汽車(chē)消費(fèi)以及出口將受到海外經(jīng)濟(jì)拖累。因此整體而言對(duì)于4月熱軋消費(fèi)的預(yù)期是周均320-325萬(wàn)噸區(qū)間。
庫(kù)存：社會(huì)庫(kù)存下降斜率放緩，鋼廠庫(kù)存處于歷史極低水準(zhǔn)。判斷季節(jié)性去庫(kù)將在4月結(jié)束。
小結(jié)：供需方面在3月中旬后可以被概括為供強(qiáng)需弱，導(dǎo)致鋼材盤(pán)面價(jià)格出現(xiàn)下跌。但這一矛盾隨鐵水產(chǎn)量接近瓶頸，可能在4月出現(xiàn)緩解。另一方面，則是在房地產(chǎn)景氣度較差、疊加預(yù)期基建增速見(jiàn)頂?shù)那闆r下，盤(pán)面邏輯走向強(qiáng)預(yù)期弱現(xiàn)實(shí)（驅(qū)動(dòng)5-10合約價(jià)差在3月出現(xiàn)較大幅度的下跌）。雖然從終端數(shù)據(jù)上（商品房銷售、二手房成交等），我們可以觀察到房地產(chǎn)行業(yè)的復(fù)蘇；但是從用鋼需求的層面，這些好轉(zhuǎn)暫時(shí)還沒(méi)有反饋到開(kāi)工以及施工。整體而言市場(chǎng)對(duì)于下半年房地產(chǎn)用鋼需求信心不足，10月合約強(qiáng)勢(shì)更多是在反應(yīng)關(guān)于限產(chǎn)的擔(dān)憂。因此假如4月鋼材需求仍未出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，熱軋10月合約價(jià)格或?qū)⒃诼菁y鋼的拖累下下探3600元/噸的中樞。而樂(lè)觀的預(yù)期則是需求以及成本支撐下鋼材價(jià)格在4000-4200元/噸區(qū)間震蕩。具體需持續(xù)觀察鋼材表觀消費(fèi)的情況
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