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CTA基金概述。CTA是商品交易顧問(wèn)（Commodity Trading Advisor）的英文縮寫(xiě)，管理人以交易各類商品期貨、股指期貨為主，故又被稱為管理期貨策略（Managed futures）。根據(jù)交易方式和投資邏輯的區(qū)別，目前市場(chǎng)上存續(xù)的CTA產(chǎn)品主要可以分為主觀CTA和量化CTA兩大類，根據(jù)收益來(lái)源和方法論的不同，CTA產(chǎn)品所采用的投資策略可以分為趨勢(shì)策略和套利策略兩大類。根據(jù)策略持倉(cāng)周期的不同，CTA策略又可以被進(jìn)一步劃分為短周期策略和中長(zhǎng)周期策略?？偠灾珻TA策略能夠起到優(yōu)化投資組合的作用，此外還能夠通過(guò)杠桿和多空交易增加收益的靈活性，為投資者提高投資組合的回報(bào)并降低組合風(fēng)險(xiǎn)。然而投資者也必須意識(shí)到其杠桿帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，以及其復(fù)雜程度、流動(dòng)性不足和策略運(yùn)作時(shí)間短等可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。
　　海外CTA基金發(fā)展歷程及現(xiàn)狀。根據(jù)Barclayhedge的統(tǒng)計(jì)，截至2022年底，全球CTA策略產(chǎn)品管理規(guī)模約為3650億美元，從增量上看，主要集中于2000年至2013年。2000年底，CTA策略產(chǎn)品的規(guī)模為355億美元，到了2013年末，則達(dá)到了3593億美元，規(guī)模增長(zhǎng)超10倍。主要原因可能還是受到金融危機(jī)的影響，投資者逐漸意識(shí)到了CTA策略危機(jī)Alpha的特性，增加了相應(yīng)的配置。不過(guò)2013年后，隨著美股持續(xù)走強(qiáng)，資金逐漸回流權(quán)益類資產(chǎn)，CTA策略的規(guī)模有所回落。從市占率的角度來(lái)看，2022年底CTA策略管理規(guī)模占到全市場(chǎng)各策略對(duì)沖基金總量的7.04%，這一數(shù)值與幾年前相比也有所收窄。從歷史上看，CTA策略市占率的峰值出現(xiàn)在2012年底，當(dāng)時(shí)達(dá)到了18.46%。
　　國(guó)內(nèi)CTA基金發(fā)展歷程及現(xiàn)狀。國(guó)內(nèi)CTA策略發(fā)展相對(duì)較晚，2010年4月，滬深300股指期貨推出，國(guó)內(nèi)出現(xiàn)了首批以股指期貨作為主要交易標(biāo)的CTA管理人。2012-2013年，隨著股票市場(chǎng)震蕩下跌，能夠多空并舉的CTA策略憑借著出色的業(yè)績(jī)被投資者所追捧，2014年開(kāi)始，CTA產(chǎn)品發(fā)行明顯增多。2015年6月，股票市場(chǎng)大幅波動(dòng)，監(jiān)管加強(qiáng)了對(duì)股指期貨交易的限制條件，因此CTA策略管理人逐漸將策略的重心轉(zhuǎn)移至商品期貨上，這也是目前市場(chǎng)所熟知的運(yùn)作方式。根據(jù)私募排排網(wǎng)的數(shù)據(jù)，截至2023年1月底，CTA策略產(chǎn)品存續(xù)并滿足凈值披露需求的產(chǎn)品共2921只，成立滿五年并披露業(yè)績(jī)的產(chǎn)品共306只。從產(chǎn)品業(yè)績(jī)上來(lái)看，成立滿五年的產(chǎn)品近五年的平均收益率約131.23%，平均年化收益率約15.23%。此外，根據(jù)私募排排網(wǎng)融智策略指數(shù)，過(guò)去9年間，期貨及衍生品策略年化收益率約為8.94%，表現(xiàn)優(yōu)于其余五大私募策略。
　　國(guó)內(nèi)CTA策略未來(lái)展望。隨著投資者對(duì)CTA策略的了解逐漸深入，我們認(rèn)為未來(lái)會(huì)有更多投資者選擇配置CTA策略，國(guó)內(nèi)CTA策略規(guī)模有望實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)定的增長(zhǎng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。本報(bào)告業(yè)績(jī)相關(guān)部分是基于基金歷史表現(xiàn)進(jìn)行的客觀分析點(diǎn)評(píng)，涉及的基金和機(jī)構(gòu)不構(gòu)成投資建議；投資建議部分，需要警惕貨幣政策、證券市場(chǎng)相關(guān)政策的不確定性以及人民幣匯率波動(dòng)的影響。