>> 光大證券-星網(wǎng)銳捷(002396)2022年年報點評：業(yè)績穩(wěn)定增長，受益國內(nèi)算力投資增加-230407
| 上傳日期： |
2023/4/7 |
大小： |
712KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
石崎良 |
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此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報，全年實現(xiàn)營業(yè)收入157億元，同比增長16%；歸屬于上市公司股東的凈利潤5.8億元，同比增長6%。
銳捷網(wǎng)絡(luò)穩(wěn)健增長，推出新一代數(shù)通產(chǎn)品。2022年，子公司銳捷網(wǎng)絡(luò)實現(xiàn)營業(yè)收入113億元，同比增長23%；凈利潤5.5億元，同比增長20%。在數(shù)據(jù)中心交換機領(lǐng)域，推出新一代400G數(shù)據(jù)中心核心交換機，滿配整機功耗對比上一代芯片方案降低25%；在硅光、液冷等新一代數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡(luò)技術(shù)方向積極探索，助推數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡(luò)向更高性能、更綠色低碳的方向發(fā)展。根據(jù)IDC 2022年Q4數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2022年，銳捷網(wǎng)絡(luò)在中國以太網(wǎng)交換機市場占有率排名第三，在中國數(shù)據(jù)中心交換機市場占有率排名第三；在中國企業(yè)級WLAN市場占有率排名第三，其中Wi-Fi6產(chǎn)品出貨量排名第一；根據(jù)IDC 2022年H2數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2022年，在中國本地計算IDV云桌面市場占有率排名第一。
運營商算力CAPEX投資增大，數(shù)通交換市場景氣度提升。2023年，國內(nèi)三大運營商算力CAPEX投資增大，銳捷網(wǎng)絡(luò)將受益于國內(nèi)數(shù)據(jù)中心交換市場景氣度提升。根據(jù)IDC2022年Q4數(shù)據(jù)統(tǒng)計，銳捷網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)中心交換機市場占有率持續(xù)提升，由2019年的8.6%提升至2022年的16.8%，其中，2022年公司200G/400G數(shù)據(jù)中心交換機市場占有率達(dá)58.4%。
桌面云繼續(xù)保持領(lǐng)先。2022年，桌面云領(lǐng)域公司堅持“云+國產(chǎn)化”戰(zhàn)略，豐富平臺產(chǎn)品，圍繞教育、運營商、財稅、保險、黨政、醫(yī)療行業(yè)定制場景方案，滿足相關(guān)行業(yè)發(fā)展需求，增強解決方案的系統(tǒng)性融合，提升客戶滿意度，確保市場領(lǐng)先地位。
費用投入有所增大，現(xiàn)金流保持穩(wěn)健。2022年公司費用投入有所加大，其中管理費用同比增長38%，研發(fā)費用同比增長41%，對凈利潤負(fù)面影響較大。銷售費用同比增長16%，增速較為穩(wěn)定；財務(wù)費用轉(zhuǎn)負(fù)，主要受匯兌收益影響。經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額5.4億元，同比增長21%，保持穩(wěn)健。
維持“買入”評級：考慮到公司管理費用增長超出預(yù)期，以及子公司銳捷網(wǎng)絡(luò)并表利潤攤薄等影響，下調(diào)23~24年歸母凈利潤預(yù)測由9/9.6至7.4/8億元，調(diào)整幅度-18%/-17%，新增25年歸母凈利潤預(yù)測8.6億元，對應(yīng)PE 20X/19X/17X，我們看好行業(yè)數(shù)字化趨勢給公司帶來的發(fā)展契機，以及運營商算力投資對數(shù)據(jù)中心白交換需求的拉動，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：貿(mào)易摩擦影響海外業(yè)務(wù)，數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品對毛利率負(fù)面影響，成長性減弱導(dǎo)致長期估值中樞下移。
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