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事件描述
　　2023年4月7日，美國勞工統(tǒng)計(jì)局公布了2023年3月份的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)：2023年3月美國新增非農(nóng)就業(yè)23.6萬人，預(yù)期增加23萬人，前值32.6萬人；季調(diào)失業(yè)率為3.5%，預(yù)期3.6%，前值3.6%。
　　事件評論
　　就業(yè)市場開始降溫。企業(yè)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，美國3月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)由上月的32.6萬人大幅回落至23.6萬人，增幅創(chuàng)2022年以來新低，指向美國就業(yè)市場開始降溫。分行業(yè)看，本月非農(nóng)增幅回落主要緣于零售業(yè)就業(yè)人數(shù)的大幅減少，由上月的增加4.1萬人轉(zhuǎn)為減少1.5萬人，反映了經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂下，麥當(dāng)勞、沃爾瑪?shù)攘闶蹣I(yè)公司選擇裁員以降低經(jīng)營成本。與此同時(shí)，經(jīng)濟(jì)下行壓力也反映到了商品生產(chǎn)上，制造業(yè)、建筑業(yè)就業(yè)人數(shù)也開始回落，分別較上月減少0.1萬人、0.9萬人，意味著企業(yè)生產(chǎn)計(jì)劃已經(jīng)縮減。整體來看，僅有休閑酒店、教育衛(wèi)生、專業(yè)商業(yè)服務(wù)等接觸類服務(wù)業(yè)就業(yè)人數(shù)仍然大幅增長，分別較上月增加7.2萬人、6.5萬人和3.9萬人，而其他行業(yè)就業(yè)人數(shù)增長明顯放緩。
　　薪資漲幅相對平穩(wěn)。3月非農(nóng)私人部門時(shí)薪由上月的33.09美元上漲至33.18美元，環(huán)比漲幅回升至0.3%，其中生產(chǎn)類時(shí)薪環(huán)比大幅增長0.5%，服務(wù)類時(shí)薪漲幅相對平穩(wěn)，較上月增加0.2%。分行業(yè)來看，大部分行業(yè)時(shí)薪水平均有所增加，其中公用事業(yè)、休閑酒店和耐用品制造業(yè)時(shí)薪漲幅靠前，分別較上月增長0.9%、0.8%、0.6%?？偟膩碚f，當(dāng)前薪資增長速度已經(jīng)平穩(wěn)，而未來就業(yè)市場的緊張程度改善有助于緩解薪資上漲的壓力，“薪資-通脹”螺旋的擔(dān)憂或能持續(xù)化解。
　　供需缺口不斷彌合。家庭調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，3月美國季調(diào)失業(yè)率超預(yù)期回落0.1pct至3.5%，主要源于分母端勞動(dòng)人數(shù)較上月大幅增加48萬人，而并非由于失業(yè)人數(shù)減少。結(jié)合勞動(dòng)參與率與就業(yè)率來看，3月美國勞動(dòng)參與率和就業(yè)率均持續(xù)改善，分別較上月小幅抬升至62.6%、60.4%，指向勞動(dòng)力供給持續(xù)增長。同時(shí)，2月職位空缺率由6.4%大幅回落至6%，意味著就業(yè)市場供給、需求的缺口正在不斷彌合，就業(yè)市場緊張程度或?qū)⒌玫礁纳啤?br>　　加息周期進(jìn)入尾聲。近期公布的美國PMI、JOLTS職位空缺等數(shù)據(jù)均偏弱，導(dǎo)致市場對于美國經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期已經(jīng)有所強(qiáng)化，尤其是被稱為“小非農(nóng)”的ADP就業(yè)數(shù)據(jù)也同樣大幅回落，因此，本月數(shù)據(jù)回落已在預(yù)期之內(nèi)。但從絕對水平來看，本月新增非農(nóng)仍處歷史合理區(qū)間，且失業(yè)率持續(xù)處于低位，意味著就業(yè)市場的降溫才剛剛開始，距離就業(yè)市場轉(zhuǎn)弱仍有距離。在沒有觀察到就業(yè)明顯轉(zhuǎn)弱之前，美聯(lián)儲(chǔ)決定加息幅度及加息終點(diǎn)的關(guān)鍵因素仍然是通脹走勢，近期OPEC+減產(chǎn)對國際油價(jià)產(chǎn)生上行壓力，或推高美國通脹水平，但我們認(rèn)為不必過度擔(dān)心：一方面房價(jià)回落的影響將在下半年開始逐漸體現(xiàn)在通脹讀數(shù)當(dāng)中，另一方面就業(yè)市場降溫有助于緩解薪資上漲的壓力，“薪資-通脹”螺旋發(fā)生的概率仍然偏低，綜合來看通脹再度上行的可能性不大。展望未來，我們預(yù)計(jì)，5月美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒗^續(xù)加息25BP，如果未來通脹數(shù)據(jù)的邊際改善趨勢延續(xù)，美聯(lián)儲(chǔ)有較大概率會(huì)選擇在年中結(jié)束加息，加息周期已經(jīng)進(jìn)入尾聲。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　美國通脹存在超預(yù)期的可能性