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事件描述
　　2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)63.6億元，同比增長(zhǎng)29%，歸母凈利潤(rùn)為9.7億元，同比增長(zhǎng)24%，扣非歸屬凈利潤(rùn)為8.5億元，同比增長(zhǎng)28%。2022年四季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.39億元，同比增長(zhǎng)5%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.93億元，同比增長(zhǎng)29%，扣非凈利潤(rùn)2.51億元，同比增長(zhǎng)16%。
　　事件評(píng)論
　　單四季度公司收入增速階段性放緩，但盈利能力得到持續(xù)優(yōu)化。2022Q4公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)5%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)29%，具體拆解來(lái)看，單季度毛利率下降2個(gè)百分點(diǎn)，銷售費(fèi)用率同比下降3.7個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率同比提升0.7個(gè)百分點(diǎn)，研發(fā)費(fèi)用率同比增加0.7個(gè)百分點(diǎn)，扣非歸母凈利率同比提升1.13個(gè)百分點(diǎn)，整體而言，銷售費(fèi)率的精細(xì)化管理使得盈利能力得到優(yōu)化。
　　全年維度，原料和醫(yī)療終端業(yè)務(wù)受到疫情影響收入增速放緩但細(xì)分業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化，功效護(hù)膚業(yè)務(wù)品牌矩陣成型、大單品逐步，逐步進(jìn)入良性發(fā)展周期。收入端來(lái)看，公司全年?duì)I收同比增長(zhǎng)29%，分業(yè)務(wù)看：原料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入9.8億元，同比增長(zhǎng)8.31%，其中醫(yī)藥HA同比增長(zhǎng)34%，更具研發(fā)壁壘和毛利率的醫(yī)藥用途原料占比提升；醫(yī)療終端業(yè)務(wù)板塊收入同比下降2%，其中皮膚/骨科/其他類收入同比分別變動(dòng)-8%、23%、6%，醫(yī)美業(yè)務(wù)雖整體收入受到疫情影響，但結(jié)構(gòu)優(yōu)化顯著：醫(yī)美業(yè)務(wù)中子品牌潤(rùn)致憑借產(chǎn)品合規(guī)性和差異化定位同比增長(zhǎng)38%；功效護(hù)膚業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)39%，其中潤(rùn)百顏/夸迪/米蓓爾/BM肌活分別收入達(dá)到13.8/13.7/6.1/9.0億元，同比分別增長(zhǎng)13%/40%/44%/106%，至目前公司已擁有兩個(gè)過(guò)10億的化妝品品牌，肌活和米蓓爾亦處于高增態(tài)勢(shì)，且每個(gè)品牌正逐步鍛造出核心大單品，未來(lái)品牌復(fù)購(gòu)和套系化連帶率的提升值得期待；功能食品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入7500萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)358%。盈利端來(lái)看，公司2022年全年綜合毛利率同比下降1.08個(gè)百分點(diǎn)，原料業(yè)務(wù)/醫(yī)療終端/功效護(hù)膚毛利率同比分別下降0.65/1.19/0.61個(gè)百分點(diǎn)，銷售費(fèi)用率同比下降1.29個(gè)百分點(diǎn)，營(yíng)銷投放效率持續(xù)優(yōu)化，管理費(fèi)用率基本持平，研發(fā)費(fèi)用率提升0.36個(gè)百分點(diǎn)，整體扣非歸母凈利率為13.4%。
　　投資建議：展望2023年，在合成生物學(xué)平臺(tái)賦能之下，公司其他生物活性材料中的橫向布局得以有效開(kāi)展：截至2022年年底，高產(chǎn)麥角硫因完成產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，5-ALA、唾液酸等成功實(shí)現(xiàn)放大生產(chǎn)，重組人源膠原蛋白完成中試生產(chǎn)，生物活性物平臺(tái)型企業(yè)進(jìn)一步形成，自主活性材料的研發(fā)又進(jìn)一步為公司的消費(fèi)品業(yè)務(wù)提供原料和研發(fā)支撐、有望持續(xù)打造生態(tài)閉環(huán)業(yè)態(tài)，在此基礎(chǔ)上，功效性護(hù)膚品業(yè)務(wù)有望在聚焦大單品系列、精細(xì)化渠道運(yùn)營(yíng)的策略下持續(xù)優(yōu)化盈利能力，醫(yī)療終端板塊在今年線下復(fù)蘇的背景下，公司憑借豐富的產(chǎn)品矩陣有望迎來(lái)恢復(fù)性增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2023-2025年EPS分別為2.67、3.41、4.35元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、公司新產(chǎn)品推出不達(dá)預(yù)期；
　　2、新興技術(shù)的出現(xiàn)替代公司原有透明質(zhì)酸鈉原料提取優(yōu)勢(shì)。