>> 興業(yè)證券-2023年3月消費(fèi)月報(bào)：哪些消費(fèi)行業(yè)一季報(bào)有望超預(yù)期？-230407
| 上傳日期： |
2023/4/9 |
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| 格式： |
pdf 共31頁(yè) |
來(lái)源： |
興業(yè)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張啟堯,張倩婷 |
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前言：我們撰寫了消費(fèi)細(xì)分行業(yè)的定期跟蹤月報(bào)，力求建構(gòu)體系化的消費(fèi)行業(yè)比較研究框架。興證策略獨(dú)家推出的消費(fèi)行業(yè)景氣跟蹤預(yù)測(cè)方法論、全球龍頭估值比較框架、擁擠度指標(biāo)體系、消費(fèi)細(xì)分行業(yè)相關(guān)政策梳理等重點(diǎn)產(chǎn)品，均在月報(bào)中有所體現(xiàn)。如需具體框架及數(shù)據(jù)庫(kù)，歡迎聯(lián)系興證策略團(tuán)隊(duì)。
1-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)相繼披露，國(guó)內(nèi)消費(fèi)復(fù)蘇的方向得到進(jìn)一步確認(rèn)。在上市公司一季報(bào)將披露之際，我們對(duì)消費(fèi)細(xì)分行業(yè)凈利潤(rùn)增速進(jìn)行測(cè)算，并梳理Wind一致預(yù)期增速的變化趨勢(shì)，以探尋一季報(bào)可能超預(yù)期的行業(yè)；進(jìn)一步我們結(jié)合政策、估值、擁擠度等多個(gè)維度，做出4月的消費(fèi)行業(yè)推薦，供投資者參考。
★近期消費(fèi)行業(yè)有哪些最新政策？
——必需消費(fèi)方面，工信部等十一部門發(fā)布《關(guān)于培育傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)區(qū)和地方特色食品產(chǎn)業(yè)的指導(dǎo)意見》?？蛇x消費(fèi)方面，多地推出或更新此前對(duì)購(gòu)置新能源汽車的補(bǔ)貼政策，促進(jìn)和壯大大宗商品消費(fèi)；海關(guān)總署、財(cái)政部和稅務(wù)總局增加了“擔(dān)保即提”和“即購(gòu)即提”的海南離島免稅購(gòu)物提貨方式的條件和規(guī)定。出行鏈方面，文旅部自3月31日起恢復(fù)全國(guó)旅行社及在線旅游企業(yè)經(jīng)營(yíng)外國(guó)人入境團(tuán)隊(duì)旅游和“機(jī)票+酒店”業(yè)務(wù)，出入境旅游進(jìn)一步放松。地產(chǎn)方面，全國(guó)各地堅(jiān)持推進(jìn)“一城一策”，大力支持剛性和改善型的住房需求。
★宏觀&中觀數(shù)據(jù)有哪些邊際變化？
——各項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示國(guó)內(nèi)疫后消費(fèi)復(fù)蘇正在加速。中國(guó)消費(fèi)者信心指數(shù)自2022年11月防疫政策邊際放松以來(lái)顯著回暖，截至2月已上升已達(dá)94.70點(diǎn)位，而2023年1-2月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增速（3.50%）也較2022年全年（-0.20%）邊際上行了3.7個(gè)百分點(diǎn)。此外，2023年以來(lái)服務(wù)業(yè)PMI已連續(xù)3個(gè)月處于榮枯線以上，3月更是高達(dá)56.90%，顯示消費(fèi)行業(yè)、尤其是服務(wù)消費(fèi)正在加速?gòu)?fù)蘇。乳制品、紡織服裝、商貿(mào)零售、出行鏈、地產(chǎn)鏈等多數(shù)細(xì)分行業(yè)的景氣指標(biāo)也均有不同程度的邊際好轉(zhuǎn)。
★哪些行業(yè)景氣邊際改善？哪些有望超預(yù)期？
——隨著1-2月數(shù)據(jù)的相繼公布，我們利用核心景氣指標(biāo)，對(duì)22個(gè)主要消費(fèi)細(xì)分行業(yè)2023年以來(lái)的累計(jì)凈利潤(rùn)增速進(jìn)行預(yù)測(cè)（紡織制造和品牌服飾行業(yè)的部分?jǐn)?shù)據(jù)尚未更新），其中共有14個(gè)行業(yè)2023年1-2月預(yù)測(cè)累計(jì)盈利增速相比2022年全年預(yù)測(cè)增速有所改善，航空機(jī)場(chǎng)、景區(qū)、酒店和餐飲等出行鏈，以及商用車和生物醫(yī)藥等行業(yè)改善幅度位居前列。
——進(jìn)一步我們結(jié)合行業(yè)中觀數(shù)據(jù)和2023年一致預(yù)期凈利潤(rùn)增速變化趨勢(shì)，以探尋景氣邊際改善行業(yè)中的超預(yù)期方向，其中景氣向好且2023年一致預(yù)期增速持續(xù)上修的行業(yè)主要包括乳制品、調(diào)味品、生物醫(yī)藥、餐飲和小家電，一季度業(yè)績(jī)有望超預(yù)期。
★消費(fèi)細(xì)分行業(yè)估值匹配度如何？
——整體來(lái)看，A股消費(fèi)行業(yè)龍頭估值基本較為合理，PE-G維度紡織制造和餐飲行業(yè)和PB-ROE維度白色家電行業(yè)A股龍頭具備估值性價(jià)比。
★各行業(yè)擁擠度如何？
——從近一個(gè)月主要各行業(yè)擁擠度變化來(lái)看，多數(shù)消費(fèi)行業(yè)擁擠度已經(jīng)明顯回落，其中食品飲料（食品、酒類、乳制品、調(diào)味品）、出行鏈（酒店餐飲、免稅）、醫(yī)藥（化學(xué)原料藥、創(chuàng)新藥）等處于歷史較低分位，當(dāng)前已到了可以重點(diǎn)挖掘、關(guān)注的時(shí)候。
★配置方向：餐飲鏈+醫(yī)藥
——關(guān)注一季報(bào)有望超預(yù)期，且當(dāng)前估值合理、擁擠度處于較低分位的餐飲鏈（餐飲、乳制品、調(diào)味品）以及生物醫(yī)藥。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)超預(yù)期波動(dòng)、海外流動(dòng)性收緊、預(yù)測(cè)結(jié)果與實(shí)際有較大出入等。
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