>> 平安證券-美聯(lián)儲那些事兒：信貸條件收緊影響幾何？-230408
| 上傳日期： |
2023/4/9 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉璐 |
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平安觀點：
近期硅谷銀行破產(chǎn)風波漸平，但是美國銀行體系，特別是中小銀行仍面臨流動性和盈利雙重壓力，壓力下銀行體系信貸條件收緊引發(fā)的衰退風險上升。本文主要測算了美國銀行體系的潛在風險程度、信貸條件收緊可能產(chǎn)生的影響以及程度。
多少家銀行面臨破產(chǎn)風險？
理論上看，美國銀行體系存在2萬億美元的潛在資產(chǎn)減值損失。最近的一篇NBER工作論文將美國銀行以面值計價的資產(chǎn)（包括貸款、國債、MBS等）調(diào)整至市值后發(fā)現(xiàn)，美國銀行的資產(chǎn)實際市值（Marked-to-marketassets）比賬面價值低2萬億美元左右，總量上看占銀行權(quán)益資本90%以上。
不過，銀行是否破產(chǎn)取決于受到擠兌的程度，包括未保險存款占比、存款利率等。論文計算了各銀行保險存款的覆蓋率=(市值計價資產(chǎn)-未保險存款-被保險存款)/被保險存款，若該值在滿足存款提取后小于0，則該銀行被認為資不抵債。（圖表1）論文測算，假設(shè)所有的未保險存款均被提取，將有1619家銀行破產(chǎn)；如果有50%的未保險存款被提取，會有186家銀行破產(chǎn)；如果30%的未保險存款被提?。ü韫茹y行當時的未保險存款提取比例），會有106家銀行破產(chǎn)；如果10%的未保險存款被提取，會有66家銀行破產(chǎn)（圖表3）。
假設(shè)10%-30%未保險存款被取出，對應66-106家銀行破產(chǎn)，遠低于次貸危機和聯(lián)儲危機期間。硅谷銀行的特殊之處是未保險存款占比高達78%，位居全部銀行前1%（圖表2），硅谷銀行破產(chǎn)時，約有30%的未保險存款被提取。2022年Q1，美國銀行平均未保險存款占總資產(chǎn)規(guī)模的23.3%（其中大銀行未保險存款占32%，小銀行未保險存款占21.7%），假設(shè)10%-30%左右的未保險存款面臨較高的取款風險，對應可能有66-106家銀行破產(chǎn)。如此規(guī)模的銀行破產(chǎn)，仍不足以引發(fā)系統(tǒng)性的危機。對比看，次貸危機期間約有400余家銀行破產(chǎn)，儲貸危機期間破產(chǎn)銀行數(shù)量達2000余家。（圖表4）
相比于銀行信用危機，信貸條件收緊是美聯(lián)儲更關(guān)注的影響路徑
目前看，存款流失將持續(xù)發(fā)生，并帶動中小銀行減少信貸投放：（1）目前存款利率與市場利率利差較大（圖表5），存款人有動機將存款無成本地轉(zhuǎn)移至貨幣市場基金及短期國債；（2）銀行資產(chǎn)價值降低使得銀行在資產(chǎn)配置時更加謹慎，疊加改善杠桿和資本等比率的動機，中小銀行傾向于減少信貸投放、收緊貸款標準，比如要求更高的貸款利率和抵押物，這將導致部分行業(yè)和區(qū)域的信貸增長萎縮，進而對整體經(jīng)濟增長產(chǎn)生拖累。
從收緊信貸標準的銀行占比看，私人部門面臨的融資條件已收緊到較高水平，但距離歷次衰退時期的高點仍有距離。（1）根據(jù)美聯(lián)儲對信貸員的季度調(diào)查（Senior Loan Officer Opinion Survey，SLOOS），自2022Q3開始，收緊信貸標準的銀行占比已大于放松信貸標準的銀行，企業(yè)融資條件收緊。截至今年一季度，收緊大中型企業(yè)和小企業(yè)工商業(yè)貸款標準的銀行凈占比分別達到44.8%和43.8%，分別達到08年的54%和59%。消費信貸方面，自2022Q4開始，收緊信用卡貸款的銀行凈占比高于0，至今年一季度，這一比值達到28.3%，達到08年的42%。（2）芝加哥聯(lián)儲金融條件指數(shù)持續(xù)回升，已經(jīng)回升至去年10月美聯(lián)儲轉(zhuǎn)向預期升溫以前的水平。（圖表7）（3）銀行信貸同比增速自2022年7月開始回落，其中工商業(yè)貸款和消費貸款增速回落尤為明顯。（圖表8）
信貸收緊影響幾何？——可能等同于50BP加息
中小銀行的貸款具有不可替代性，大型銀行無法取代地區(qū)銀行在某些區(qū)域和某些經(jīng)濟領(lǐng)域的信貸投放，這種行業(yè)性和區(qū)域性的信貸收緊將對經(jīng)濟產(chǎn)生明顯拖累。
（1）中小銀行的客戶也多為小型企業(yè)，在中小銀行收緊信貸條件時，小型企業(yè)難以獲得替代融資渠道，意味著其將面臨更加艱難的融資環(huán)境。工商業(yè)貸款同比增速從2022年11月開始放緩，但據(jù)NFIB調(diào)查顯示，自2021年底以來，小企業(yè)的貸款可得性已經(jīng)開始持續(xù)降低。小企業(yè)的貸款可得性與初請失業(yè)金人數(shù)基本呈現(xiàn)同向變化，中小企業(yè)的融資收緊可能會降低勞動力需求，有助于工資增速的回落。根據(jù)美國中小企業(yè)管理局(SBA)，2022年，美國小企業(yè)的員工數(shù)量達到6170萬，小企業(yè)員工占美國員工總數(shù)的46.4%。
（2）信貸緊縮將導致下一季度新發(fā)貸款利率提升、貸款額度降低，我們測算其影響類似于加息50BP。美聯(lián)儲的一篇論文1研究發(fā)現(xiàn)其構(gòu)建的緊縮指數(shù)提高一個標準差，會導致下一季度新發(fā)放的工商業(yè)貸款利率上升約3BP；同時使工商業(yè)貸款余額降低1.2%。我們使用堪薩斯聯(lián)儲的小企業(yè)貸款調(diào)查數(shù)據(jù)，觀察銀行信貸條件收緊對小企業(yè)融資環(huán)境的影響。我們發(fā)現(xiàn)在2020年銀行收緊信貸條件時，即使美聯(lián)儲重啟QE瘋狂撒錢，小企業(yè)的新增貸款利率中值也從2020年Q2的1.16%提升至2020年Q4的4.16%；我們測算SLOOS調(diào)查中收緊小企業(yè)貸款標準的銀行凈占比提升1個百分點，將導致小企業(yè)新增貸款利率在未來一個季度提升約4BP。（圖表11）目前收緊小企業(yè)貸款標準的銀行凈占比為43.8%，我們預計此次信貸收緊的程度可能高于2001年溫和衰退時期，但低于2008年和2020年；若假設(shè)
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