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邏輯整理及策略推薦
　　本周公布了瀝青3月的實(shí)際產(chǎn)量，主營(yíng)和地?zé)捄嫌?jì)265.8萬(wàn)噸，比最開始260.1萬(wàn)噸的排產(chǎn)計(jì)劃還要多出逾5萬(wàn)噸（也比我們后期預(yù)估的250萬(wàn)噸的產(chǎn)量高出不少），更不用說(shuō)后期因部分煉廠調(diào)整后的239.9萬(wàn)噸的排產(chǎn)計(jì)劃了。因此3月份的表需就來(lái)到了263.54萬(wàn)噸，這個(gè)月度表需已經(jīng)是近5年來(lái)的同期最高水平，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于過(guò)去兩年的同期水平，這進(jìn)一步加劇了和終端感知的劈叉，從我們目前了解到的信息看，的確當(dāng)前很多社庫(kù)樣本的覆蓋面不足，很多隱性庫(kù)存轉(zhuǎn)移到了非樣本庫(kù)以及拌合站庫(kù)，這里可能造成的庫(kù)存差異很容易就能達(dá)到30萬(wàn)噸以上的量級(jí)水平（按照900萬(wàn)立以上的庫(kù)容）。因此這里我們還是維持這樣一個(gè)推測(cè)，就是一季度大部分表需被貿(mào)易商消化了，而一季度本身作為需求修復(fù)邊際預(yù)期最強(qiáng)的一個(gè)季度，貿(mào)易商的主動(dòng)囤貨意愿一直很強(qiáng)（包括前期的冬儲(chǔ)貨）。但不可否認(rèn)，市場(chǎng)普遍公認(rèn)的庫(kù)存錨定還是在資訊網(wǎng)站公布的樣本庫(kù)存量，這個(gè)反映的現(xiàn)實(shí)是庫(kù)存依然不高，表需依然很好，因此市場(chǎng)參與者也普遍選擇了這樣的現(xiàn)實(shí)而不急于拋售（疊加當(dāng)前成本端的強(qiáng)勢(shì)支撐），這也導(dǎo)致了目前煉廠加工利潤(rùn)較好的現(xiàn)實(shí)并進(jìn)一步提高了煉廠的產(chǎn)量（3月份實(shí)際產(chǎn)量大大高于排產(chǎn)計(jì)劃）。4月份如果下游終端需求增長(zhǎng)不及預(yù)期（天氣問(wèn)題、資金問(wèn)題），疊加4月份繼續(xù)增加的煉廠產(chǎn)量，作為庫(kù)存蓄水池的隱性庫(kù)容樣本壓力加劇，庫(kù)存可能就慢慢體現(xiàn)到樣本內(nèi)來(lái)。因此我們對(duì)瀝青供需端的預(yù)期在4月份依然不看好，我們對(duì)瀝青短期價(jià)格向上的波動(dòng)預(yù)期依然來(lái)自成本端的向上驅(qū)動(dòng)，但幅度肯定不及成本端波動(dòng)，因此最近兩周以來(lái)我們一直推薦裂解的空頭頭寸和單邊的短多頭寸，這兩個(gè)大方向依然不變，只是節(jié)奏把握的問(wèn)題。
　　估值端：隨著原油前期價(jià)格大幅下跌，煉廠利潤(rùn)近期大幅走高，并以此持續(xù)提供煉廠增產(chǎn)的驅(qū)動(dòng)。
　　驅(qū)動(dòng)端：瀝青的累庫(kù)壓力可能較3月進(jìn)一步增加。
　　成本端：成本端對(duì)瀝青的支持短期偏多。