>> 申萬宏源-光大證券(601788)經(jīng)紀業(yè)務為支柱，預計負債計提大幅減少-230408
| 上傳日期： |
2023/4/9 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
許旖珊 |
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此報告為加密報告 |
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事件：光大證券發(fā)布2022年報，與業(yè)績快報一致。2022年公司實現(xiàn)營收107.8億元/yoy-35%，歸母利潤31.9億/yoy-8%；其中4Q22歸母利潤-2.2億/qoq-117%/yoy-195%。22年加權(quán)ROE 5.27%/yoy-1.16pct。
利潤增速顯著優(yōu)于行業(yè)，主因預計負債計提大幅減少。1）營收拆分：2022年經(jīng)紀、投行、資管、凈利息、凈投資收入分別為33.0、12.8、15.1、20.9、11.0億元，收入占比34.9%、13.5%、15.9%、22.1%、11.6%；分別同比-24%、-28%、-6%、-16%、-24%。4Q22公司利潤大幅下滑主因管理費率提升：4Q22公司管理費用21.2億/qoq+65%，管理費率122.4%/qoq+62pct。2）利潤增速（-8%）好于營收增速（-35%）主因營業(yè)外支出減少。d22年公司營業(yè)外支出0.12億，同比少7.3億（21年為7.4億），主因預計負債計提減少（22年為0 vs.21年7.3億）。
經(jīng)營杠桿略增，投資規(guī)模擴張。期末總資產(chǎn)2584億/yoy+8%，凈資產(chǎn)640億/yoy+11%；經(jīng)營杠桿2.96倍，同比增0.03倍；投資杠桿1.89倍，同比增0.38倍。期末投資規(guī)模1210億/yoy+39%，其中交易性+衍生金融資產(chǎn)規(guī)模554億/yoy+34%，交易性股票233億/yoy+360%。測算投資收益率1.05%/yoy-0.61pct。公司交易性股票規(guī)模增長較快，預計主因公司報告期內(nèi)加速發(fā)展衍生品業(yè)務，對沖股票持倉的規(guī)模增長顯著。
經(jīng)紀業(yè)務為收入支柱，代銷保有規(guī)模提升。受市場交投活躍度下降影響，22年公司證券經(jīng)紀凈收入28.2億/yoy-25%，其中機構(gòu)傭金5.4億/yoy-26%，代銷收入3.8億/yoy-33%；客戶數(shù)量穩(wěn)步提升：截至2022年末，公司客戶總數(shù)538.5萬戶/yoy+11.9%。財富管理轉(zhuǎn)型持續(xù)深化：期末公司股混基金保有規(guī)模262億/yoy+29%；投顧業(yè)務快速起步，報告期正式上線“金陽光管家”基金投顧服務，證券投顧業(yè)務簽約規(guī)模成倍增長。
資管業(yè)務主動管理能力提升，大資管貢獻利潤比重20%。2022年大資管合計貢獻利潤6.23億/yoy-27%，貢獻利潤占比約2成；22年光大保德信（持股55%）凈利潤1.05億/-36%、大成基金（持股25%）凈利潤4.2億/yoy+7%、光證資管（全資子公司）凈利潤4.6億/yoy-31%。規(guī)?？?，22年末光證資管受托管理總規(guī)模3654億/yoy-2.5%，其中主動管理規(guī)模占比96%；此外4Q22光證資管私募資產(chǎn)管理月均規(guī)模排名行業(yè)第4；光大保德信非貨基規(guī)模647億/yoy-16%，大成基金非貨基規(guī)模1654億/yoy+6%。
投行業(yè)務股債承銷規(guī)模市占率提升。2022年公司IPO主承銷規(guī)模106億，市占率2.0%/yoy+0.1pct，排名行業(yè)第12；再融資85億/yoy+77%，市占率1.0%/yoy+0.5pct，行業(yè)第6；債承規(guī)模3525億/yoy-2.9%，市占率3.3%/yoy+0.1pct。
投資分析意見：維持增持評級?？紤]到年初至今市場交投活躍度、兩融需求雖有回暖，但仍處于低位，下調(diào)行業(yè)ADT、日均兩融，新發(fā)權(quán)益規(guī)模假設，從而下調(diào)2023-2024年盈利預測，新增25年盈利預測；預計23-25E歸母凈利潤34.6、40.7、46.7億元（原預測23-24年48、53億），同比分別+8.4%、+17.8%、+14.7%。當前收盤價對應23E動態(tài)PB 1.27倍，23E動態(tài)PE 23.6倍。
風險提示：經(jīng)濟下行壓力增大；市場股基成交活躍度大幅下降；股票市場大幅下跌。
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