>> 德邦證券-策略周報-2023Q1復盤筆記：春季攻勢，其疾如風-230409
| 上傳日期： |
2023/4/9 |
大小： |
3274KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
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作者： |
吳開達,林晨,肖峰 |
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導讀：我們《3月，應對倒春寒》中提示，第一波預期修復行情歇腳，醞釀第二波。3月19日《海外銀行破產風波幾何？——春季行情漸近》、3月21日《春季攻勢》指出中美共振釋放流動性，貨幣-信用周期鐘擺回擺，強化中國寬信用復蘇周期，4月2日《4月，春暖花開》提示大科技相對收益進入高波動階段，并不意味著趨勢走弱。23Q1經濟后續(xù)修復高度與海外風波擾動成為市場核心矛盾，國內商品房銷售有待進一步回穩(wěn)，海外央行行為處于兩難境地，相較2月收緊趨勢已明顯改善。普林格周期復蘇階段，權益、中游制造、小盤、成長占優(yōu)，繼續(xù)看好大科技，風格以中證1000、增強、專精特新為矛。
23Q1市場復盤筆記：1）國內基本面：2022年12月“乙類乙管”，交運指標探底回升表明“順利闖關”，2023年1-2月基本面交易疫后復蘇，3月開始進一步觀察后續(xù)復蘇強度。2）國內流動性：經濟恢復常態(tài)化，貨幣逐漸回歸中性。央行超預期全面降準投放流動性，貨幣-信用時鐘回擺。3）海外：銀行風波擾動，美國衰退預期推升，美聯儲“擴表”，加息預期緩解。4）資金面：節(jié)前外資大舉流入，春節(jié)后內資接力。這也體現在風格上：春節(jié)前滬深300明顯跑贏中證1000，大盤強于小盤，春節(jié)以后則相反。5）全球大類資產：風險資產在2022Q4以后普遍出現回暖，銅、鋁等工業(yè)金屬、上證綜指、10年期中債收益率均出現明顯上行。6）A股風格及行業(yè)：3月A股先抑后揚，大科技成為Q1主線，中證TMT與Wind全A的相對指數也達到2021年以來新高。7）后續(xù)關注重點：一方面，疫情期間積累了大量的“超額”儲蓄，2023年居民信心及內生經濟修復情況仍然是焦點問題。若商品房銷售恢復到2017-2021年平均水平，Q2-4需實現40%增速。另一方面，海外央行行為處于兩難境地。但好在目前相較2023年2月的持續(xù)收緊節(jié)奏大概率出現緩解，美債利率頂部可能已經出現，后續(xù)重點觀察美國5月加息及下半年衰退情況。
國內：居民、企業(yè)部門信心回升，經濟持續(xù)修復。1）儲戶問卷調查顯示目前居民儲蓄邊際回落但意愿仍強烈，投資意愿觸底回升，居民收入、就業(yè)信心明顯好轉。企業(yè)家問卷調查顯示利潤端修復，信心好轉。銀行家問卷調查表明貸款總體需求指數大幅回升，制造業(yè)、房地產等分項貸款需求指數均回升，指向企業(yè)經濟活力上升。2）普林格同步高頻指標方面，工業(yè)生產騰落指數小幅回升。
國際：中法兩國發(fā)布聯合聲明，美國3月非農數據略超預期。1）俄烏沖突進展：俄羅斯將在俄白聯盟國家邊界部署核武器，俄稱將加強軍事力量回應芬蘭“入約”。2）中法兩國發(fā)布聯合聲明，意在為中法合作開辟新前景，為中國-歐盟關系尋求新動能。3）美國3月非農數據略超預期，失業(yè)率下行至3.5%，新增非農就業(yè)人數創(chuàng)2020年12月以來最小增幅，薪資增速符合預期，3月勞動力供給邊際回升，2月需求繼續(xù)回落。失業(yè)金申請數據表明勞動力市場降溫。
市場：北向流出，杠桿資金持續(xù)凈流入。北向本周凈流向力度-27.20億元，較上周凈流向+104.65億元，由流入轉為流出。行業(yè)方向上，北向回流非銀金融、電力設備、農林牧漁、機械設備、汽車；杠桿資金則偏好電子、計算機、傳媒、通信、非銀金融。以兩大資金主體合力結果來看，電子、計算機、非銀金融獲得較強共識，而有色金屬和銀行則面臨兩大資金主體共同流出壓力。
行業(yè)配置建議：普林格周期復蘇階段，權益、中游制造占優(yōu)，尋底反攻，以超跌+政策受益+景氣向上的大科技為抓手。重點關注：1、機械設備：通用設備、自動化設備，2、電子：消費電子、光學光電子、半導體，3、計算機：軟件開發(fā)、IT服務、計算機設備，4、國防軍工：航空裝備、航海裝備，5、傳媒：游戲、數字媒體，6、電力設備：電機、風電設備、電池。
風險提示：俄烏沖突超預期，通脹持續(xù)性超預期，流動性收緊超預期，疫情反復超預期
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