>> 中信建投-華潤醫(yī)藥(3320.HK)盈利能力提升，創(chuàng)新轉(zhuǎn)型加速-230407
| 上傳日期： |
2023/4/7 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
賀菊穎,劉若飛 |
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核心觀點(diǎn)
3月30日，公司發(fā)布2022年度全年業(yè)績公告，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2541.06億港元，同比增長7.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤41.47億港元，同比增長10.0%，業(yè)績符合預(yù)期。展望23年，我們預(yù)計(jì)隨著公司加速創(chuàng)新及一體化業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，盈利能力有望持續(xù)提升，看好公司高質(zhì)量發(fā)展。
事件
公司發(fā)布2022年度全年業(yè)績公告
3月30日，公司發(fā)布2022年度全年業(yè)績公告，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2541.06億港元，同比增長7.3%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤41.47億港元，同比增長10.0%，業(yè)績符合預(yù)期。
簡評(píng)
全產(chǎn)業(yè)鏈布局，專業(yè)單元運(yùn)營
公司是中國領(lǐng)先的綜合醫(yī)藥企業(yè)，主要從事醫(yī)藥研發(fā)、制造、分銷及零售等業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)了全產(chǎn)業(yè)鏈布局，其中：1）制藥板塊擁有“999”“東阿阿膠”“雙鶴”“江中”“博雅生物”等多個(gè)知名品牌，位列行業(yè)第二；2）醫(yī)藥商業(yè)板塊已實(shí)現(xiàn)28個(gè)省市、十五萬家客戶覆蓋，位列行業(yè)前三。公司對(duì)下屬企業(yè)要求在各自細(xì)分領(lǐng)域進(jìn)行專業(yè)化運(yùn)營，管理工具豐富、下屬多家公司進(jìn)行了股權(quán)激勵(lì)。從收入結(jié)構(gòu)來看，2022年，公司制藥、分銷、零售三大主營業(yè)務(wù)收入占比分別為15.8%、80.7%及3.5%，毛利額占比分別為64.9%、33.2%及1.8%。
盈利能力穩(wěn)健提升，業(yè)績符合預(yù)期
2022年全年，公司收入端實(shí)現(xiàn)增長7.3%，其中制藥板塊增長較為穩(wěn)健，醫(yī)藥分銷板塊受集采影響增速略有放緩。歸母凈利潤同比增長10.0%，主要由于1）公司持續(xù)調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，高毛利的制藥業(yè)務(wù)收入占比提升；2）公司控費(fèi)效果明顯，管理費(fèi)用率減少0.08個(gè)百分點(diǎn)。董事會(huì)建議派付2022年度末期股息每股0.16港元。
2022年下半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1283.9億港元，同比增長5.0%，增速環(huán)比略有放緩，主要由于下游醫(yī)院及藥店終端經(jīng)營波動(dòng)較大，分銷業(yè)務(wù)同比增長略有放緩，但Q4開始居民購藥需求旺盛，藥店終端經(jīng)營逐漸恢復(fù)正常；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤11.2億港元，同比下降15.7%，主要由于業(yè)務(wù)及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化，分銷及零售板塊毛利率略有下降，預(yù)計(jì)隨著終端經(jīng)營恢復(fù)正常，其毛利率仍將保持穩(wěn)健。
內(nèi)生外延協(xié)同發(fā)展，制藥業(yè)務(wù)競爭力明顯提升
盈利能力卓越，利潤支撐作用凸顯。2022年，公司堅(jiān)持創(chuàng)新轉(zhuǎn)型及對(duì)外合作，通過內(nèi)生外延同步擴(kuò)充產(chǎn)品管線，目前共在產(chǎn)626個(gè)品種，合計(jì)實(shí)現(xiàn)收入443.0億港元，同比增長14.7%，毛利率略下降0.3個(gè)百分點(diǎn)為57.3%，貢獻(xiàn)經(jīng)營利潤117.4億港元，同比增長20.8%，高于收入增長，由于外部環(huán)境影響，部分銷售活動(dòng)無法開展，銷售費(fèi)用投放有所減少。
外延并購?fù)晟茦I(yè)務(wù)布局，體系賦能獲取增量空間。公司積極布局協(xié)同產(chǎn)業(yè)，尋求外部標(biāo)的并購機(jī)會(huì)，通過并購整合實(shí)現(xiàn)資源協(xié)同、業(yè)務(wù)匹配的一體化發(fā)展模式。1）2022年5月，子公司華潤三九公告擬購買昆藥集團(tuán)28%的股份，并于2023年1月實(shí)現(xiàn)并表。我們認(rèn)為，通過此次收購，公司能夠進(jìn)一步完善中藥產(chǎn)業(yè)鏈布局，圍繞三七產(chǎn)業(yè)鏈及“昆藥1381”品牌持續(xù)賦能，進(jìn)一步鞏固公司中藥領(lǐng)域規(guī)?；瘍?yōu)勢。2）2022年8月，華潤雙鶴收購神舟生物50.11%股權(quán)，為公司快速進(jìn)入生物發(fā)酵領(lǐng)域提供較好契機(jī)，有助于落實(shí)原料制劑一體化戰(zhàn)略。3）2022年9月，華潤雙鶴收購華潤醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)基金持有的天東制藥股權(quán)，收購后持有70%股份，有望進(jìn)一步深度整合資源，協(xié)同釋放產(chǎn)業(yè)價(jià)值。4）2022年11月，公司聯(lián)合子公司增資參股熠保科技，有望借助其惠民保業(yè)務(wù)平臺(tái)增強(qiáng)公司產(chǎn)品端及支付端優(yōu)勢，協(xié)同推進(jìn)院外渠道覆蓋。整體而言，公司并購整合能力優(yōu)秀，2021年收購的博雅生物及海斯制藥凈利潤在2022年均實(shí)現(xiàn)較好增長。
加速內(nèi)生創(chuàng)新研發(fā)，持續(xù)豐富產(chǎn)品管線。2022年，公司研發(fā)支出進(jìn)一步增長22.9%達(dá)到25.5億港元，全年共有5個(gè)產(chǎn)品獲批臨床，16個(gè)產(chǎn)品獲批生產(chǎn)，13個(gè)產(chǎn)品通過一致性評(píng)價(jià)，目前在研項(xiàng)目近300個(gè)，其中新藥近100個(gè)。分板塊來看：
1）加快中藥新品上市，鞏固CHC龍頭地位。公司立足于中藥全產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈管理，系統(tǒng)化升級(jí)中藥全產(chǎn)業(yè)鏈，圍繞華潤三九布局道地藥材及產(chǎn)地趁鮮加工基地，立足于江中藥業(yè)構(gòu)筑胃腸品類護(hù)城河，東阿阿膠則持續(xù)提升原材料掌控力，推動(dòng)全過程質(zhì)量管理。2022年，公司持續(xù)加強(qiáng)與消費(fèi)者溝通，在兒科、大健康領(lǐng)域推出多款新品，CHC業(yè)務(wù)共實(shí)現(xiàn)收入206.6億港元，同比增長23.5%。23Q1，流感影響較為嚴(yán)重，疊加居民疫后健康需求旺盛，感冒藥、滋補(bǔ)品類有望快速放量，我們期待23年各子公司收入貢獻(xiàn)快速增長。同時(shí)，考慮到東阿阿膠經(jīng)營逐漸恢復(fù)正常，看好后續(xù)利潤增量貢獻(xiàn)。
2）優(yōu)化創(chuàng)新業(yè)務(wù)布局，化藥品類加速放量。2022年，公司持續(xù)優(yōu)化創(chuàng)新業(yè)務(wù)布局，圍繞華潤雙鶴打造抗腫瘤及抗病毒平臺(tái)，造影劑八氟丙烷脂質(zhì)微球注射液、米力農(nóng)注射液等多個(gè)產(chǎn)品獲批上市，引進(jìn)的DC05F01目前已完成I期臨床試驗(yàn)，有望成為全球首個(gè)用于治療腫瘤轉(zhuǎn)移的FIC新藥。2022年全年，公司化藥板塊收入達(dá)到180.30億港元，同比增長12.3%。我們預(yù)計(jì)，隨著公司產(chǎn)品管線不斷豐富，后續(xù)增長動(dòng)能更為充沛，化藥板塊有望實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長。
3）規(guī)模效應(yīng)初顯，生物藥增長可期。2022年，
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