>> 華泰期貨-石油瀝青周報：成本端支撐增強，但短期基本面仍偏松-230409
| 上傳日期： |
2023/4/9 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
潘翔,康遠寧 |
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策略摘要
歐佩克超預期減產(chǎn)后，油價中樞顯著反彈，瀝青成本端支撐有所增強，BU單邊價格有望跟隨原油反彈。但瀝青平衡表短期仍指向累庫，可以繼續(xù)關注逢高空BU裂解價差的機會，同時注意遠月原料問題的發(fā)酵。
核心觀點
市場分析
受到歐佩克超預期減產(chǎn)的影響，原油價格本周顯著反彈，并帶動瀝青等下游能化品價格上漲。
國內(nèi)供給：雖然油價反彈后裝置利潤有所回落，但目前還沒有出現(xiàn)減產(chǎn)跡象。參考百川資訊數(shù)據(jù)，截至本周國內(nèi)瀝青開工率來到44.55%，環(huán)比前一周增加1.81%，高于過去幾年同期水平。未來一周，河北鑫海日產(chǎn)量預計有所增加，但由于上海石化4月5日再次轉產(chǎn)渣油，加之中海湛江以及珠海華峰本周停產(chǎn)瀝青后，復產(chǎn)日期未定，開工負荷率或出現(xiàn)小幅下跌。
需求：當前瀝青終端消費仍缺乏亮點。未來一周，黃淮以北大部分地區(qū)氣溫偏低，江漢、江淮、江南北部以及貴州等地有中到大雨天氣，氣候條件不利于項目施工，預計短期瀝青剛性需求仍受到抑制。此外，由于瀝青供應仍有增加預期，加之當前瀝青價格處在歷史同期高位水平，市場投機需求相對謹慎。
庫存：近期瀝青庫存持續(xù)回升，累庫主要體現(xiàn)在社會端，絕對水平仍不高。參考百川資訊數(shù)據(jù)，截至本周國內(nèi)瀝青煉廠庫存來到117.88萬噸，環(huán)比前一周增加2%；與此同時社會庫存錄得114.96萬噸，環(huán)比前一周增加3.3%。
利潤：據(jù)百川盈孚測算，截止本周二（4月4日）國內(nèi)瀝青廠理論盈利22元/噸，盈利水平較上周二（3月28日）下降166元/噸。
邏輯：在歐佩克超預期減產(chǎn)后，油價中樞顯著抬升，瀝青成本端支撐再度增強，并帶動生產(chǎn)利潤回落，瀝青煉廠增產(chǎn)預期有所減弱。但與此同時，終端需求同樣缺乏起色，且煉廠還沒有明顯的減產(chǎn)跡象，因此4月份平衡表或繼續(xù)指向累庫，瀝青基本面短期或維持偏松狀態(tài)。中期來看，對遠月原料短缺的擔憂還無法證偽，尤其是歐佩克減產(chǎn)后中重質(zhì)原油趨緊的結構或進一步鞏固，未來如果持續(xù)發(fā)酵，可能將對瀝青估值形成額外的抬升，需要保持關注。
■策略
單邊中性偏多，逢高空BU裂解價差
■風險
原油價格大幅下跌；瀝青終端需求增長超預期；瀝青裝置開工負荷低于預期（此風險提示針對空裂差策略）
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