>> 華西證券-長(zhǎng)安汽車(000625)系列點(diǎn)評(píng)八十三：自主需求高增S7上市在即-230409
| 上傳日期： |
2023/4/10 |
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| 格式： |
pdf 共6頁(yè) |
來源： |
華西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
崔琰 |
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事件概述
公司發(fā)布2023年3月產(chǎn)銷快報(bào)。3月公司汽車批發(fā)銷量為24.5萬輛，同比+3.8%，環(huán)比+28.3%。2023Q1公司汽車?yán)塾?jì)批發(fā)60.8萬輛，同比-6.7%。
重慶長(zhǎng)安3月批發(fā)銷量為11.8萬輛，同比+8.9%，環(huán)比+29.5%。2023Q1累計(jì)批發(fā)30.0萬輛，同比+5.8%；
合肥長(zhǎng)安3月批發(fā)銷量為2.0萬輛，同比-9.9%，環(huán)比+41.8%。2023Q1累計(jì)批發(fā)5.3萬輛，同比-23.4%；
長(zhǎng)安福特3月批發(fā)銷量為1.5萬輛，同比-34.2%，環(huán)比+8.1%。2023Q1累計(jì)批發(fā)4.5萬輛，同比-25.7%；
長(zhǎng)安馬自達(dá)3月批發(fā)銷量為0.6萬輛，同比-46.2%，環(huán)比+55.7%。2023Q1累計(jì)批發(fā)1.4萬輛，同比-66.1%。
分析判斷:
3月銷量提升新品有望提速
產(chǎn)銷逐月恢復(fù)，公司表現(xiàn)亮眼。根據(jù)乘聯(lián)會(huì)，3月行業(yè)批發(fā)195.5萬輛，同比+7.0%，環(huán)比+22.0%。公司3月批發(fā)24.5萬輛，同比+3.8%，環(huán)比+28.3%。為了應(yīng)對(duì)行業(yè)多數(shù)車企降價(jià)促銷，公司也推出3月百億惠民購(gòu)車季，在3月1日-3月31日購(gòu)買長(zhǎng)安乘用車的用戶均可享受相應(yīng)補(bǔ)貼，對(duì)需求有一定提振。展望2023Q2，需求恢復(fù)疊加公司新品催化，我們判斷產(chǎn)銷有望持續(xù)上行。
自主強(qiáng)產(chǎn)品矩陣，逸達(dá)藍(lán)鯨NE上市。3月公司自主乘用車批發(fā)15.4萬輛，同比+14.1%，環(huán)比+30.7%，其中Lumin銷量1.1萬輛，環(huán)比+38.8%；UNI-V銷量2.0萬輛，同比+460.8%，環(huán)比0.4%。CS75系列銷量2.1萬輛，同比-11.2%，環(huán)比+85.5%。3月18日，逸達(dá)藍(lán)鯨NE上市，定價(jià)8.79-10.79萬元，主打”智能+低碳”。搭載藍(lán)鯨新一代NE1.5T高壓直噴發(fā)動(dòng)機(jī)和藍(lán)鯨新一代7速濕式雙離合變速器，最大功率125千瓦，最大扭矩260牛米，百公里綜合油耗5.99升（WLTC標(biāo)準(zhǔn)）。公司自主強(qiáng)產(chǎn)品矩陣（轎車+SUV），智電iDD新品快速推出，目前在售及即將上市的已有4款智電iDD產(chǎn)品，有望加速公司需求提升及電氣化轉(zhuǎn)型。
合資小幅承壓，福特銳界L開啟預(yù)售。3月長(zhǎng)安福特/馬自達(dá)批發(fā)銷量分別為1.5萬輛/0.6萬輛，同比-34.2%/-46.2%，環(huán)比+8.1%/+55.7%。3月，福特銳界L開啟預(yù)售，定位25萬元級(jí)大7座SUV，擁有燃油/混動(dòng)雙重可選動(dòng)力，采用2+2+3座椅布局，二排配備雙懸浮式頭等艙座椅，新品上市有望加速福特需求提升。
深藍(lán)表現(xiàn)亮眼S7即將亮相車展
深藍(lán)SL03需求加速釋放，S7有望接力爆款。深藍(lán)SL033月交付8,568臺(tái)，環(huán)比+108.8%，表現(xiàn)亮眼。隨著成本下降及競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手開啟降價(jià)，SL033月開啟限時(shí)折扣（廠家現(xiàn)金補(bǔ)貼2.2萬元+至高2.0萬元權(quán)益禮包），加速需求轉(zhuǎn)化。我們認(rèn)為在同級(jí)別中SL03長(zhǎng)板突出，設(shè)計(jì)+性能優(yōu)勢(shì)明顯，后續(xù)需求有望持續(xù)提升。同時(shí)，深藍(lán)S7將于上海車展亮相，除了造型延續(xù)深藍(lán)的高設(shè)計(jì)水平以外，整體風(fēng)格也從原先簡(jiǎn)約風(fēng)格向豪華轉(zhuǎn)變，內(nèi)飾豪華感大幅提升，更富有質(zhì)感。我們判斷深藍(lán)S7具備較強(qiáng)產(chǎn)品力，有望接力成為深藍(lán)下一個(gè)爆款。
出口同比向上打開增長(zhǎng)空間
海外市場(chǎng)持續(xù)推進(jìn)，增量空間廣闊。2023Q1公司自主品牌出口銷量6.0萬輛，同比+10.0%。出口表現(xiàn)亮眼，公司出口業(yè)務(wù)布局較早，深耕亞太、中東、北非、中南美等市場(chǎng)，其中在沙特、智利等單一市場(chǎng)擁有較高市占率。中長(zhǎng)期來看，我們判斷公司出口高增長(zhǎng)仍將持續(xù)：一方面，公司燃油車深耕海外多年，加上新品產(chǎn)品力明顯提升；另一方面，公司新能源轉(zhuǎn)型迅速，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品有望打開長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間。
投資建議
公司憑借“產(chǎn)品+價(jià)格+定位”構(gòu)筑整車核心競(jìng)爭(zhēng)力，構(gòu)建了強(qiáng)勢(shì)的自主產(chǎn)品矩陣，新品導(dǎo)入加速銷量上行。自主插混+深藍(lán)+阿維塔三箭齊發(fā)，加速向高端電動(dòng)智能轉(zhuǎn)型。自主盈利具備較強(qiáng)彈性，我們看好公司在全新產(chǎn)品周期下迎來盈利的快速釋放，疊加高端電動(dòng)化轉(zhuǎn)型帶來估值的重塑。維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2022-2024年收入為1,214/1,481/1,799億元，歸母凈利潤(rùn)為80.5/104.8/130.5億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.81/1.06/1.31元，對(duì)應(yīng)2023年4月7日11.84元/股的收盤價(jià)，PE分別為15/11/9倍，維持買入評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
自主品牌銷量不及預(yù)期；新車型交付不及預(yù)期；新能源滲透率不及預(yù)期等。
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