>> 海通證券-和順科技(301237)公司年報(bào)點(diǎn)評(píng)：薄膜產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)張，拓展光學(xué)膜-230410
| 上傳日期： |
2023/4/10 |
大小： |
826KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
海通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
鄧勇,朱軍軍,胡歆 |
| 下載權(quán)限： |
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2022年盈利下滑。2022年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.04億元，同比-21.28%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6535萬(wàn)元，同比-47.17%。單季度看，1Q22-4Q22公司分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2936萬(wàn)元、2123萬(wàn)元、810萬(wàn)元、667萬(wàn)元。2022年公司盈利下滑，主要由于上游原料價(jià)格上漲、消費(fèi)電子等下游需求轉(zhuǎn)弱，以及3Q22受高溫影響，部分時(shí)段停工讓電。公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利10元（含稅）。
薄膜產(chǎn)銷(xiāo)量同比下滑，單噸盈利承壓。2022年，公司聚酯薄膜產(chǎn)量4.43萬(wàn)噸，同比-13.95%；銷(xiāo)量3.92萬(wàn)噸，同比-22.12%；產(chǎn)銷(xiāo)率88.40%，同比下降9.27個(gè)百分點(diǎn)。根據(jù)我們測(cè)算，2022年公司單噸薄膜售價(jià)（不含稅）約12664元/噸，同比+1.05%，基本維持穩(wěn)定，我們認(rèn)為主要由于公司高單價(jià)的有色光電基膜、其他功能膜銷(xiāo)售比例有所提升；單噸薄膜歸母凈利潤(rùn)1668元/噸，同比-32.17%。
薄膜產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)張，并拓寬下游應(yīng)用領(lǐng)域。2022年，公司薄膜產(chǎn)能4.2萬(wàn)噸，同時(shí)在建產(chǎn)能7.3萬(wàn)噸（包括募投項(xiàng)目3.8萬(wàn)噸及自籌資金建設(shè)項(xiàng)目3.5萬(wàn)噸），預(yù)計(jì)2023年陸續(xù)投產(chǎn)，新增產(chǎn)能將進(jìn)一步提升光學(xué)膜基膜、光伏、新能源等領(lǐng)域產(chǎn)品的訂單承接能力。其中，3.8萬(wàn)噸募投項(xiàng)目預(yù)計(jì)投資4.36億元，規(guī)劃產(chǎn)能包括1.8萬(wàn)噸/年功能性薄膜（有色光電基膜、透明膜以及其他功能膜）、2萬(wàn)噸/年光學(xué)基膜，豐富公司產(chǎn)品種類(lèi)。
堅(jiān)持技術(shù)創(chuàng)新，專(zhuān)注“差異化、功能性”。公司堅(jiān)持研發(fā)投入，2021-2022年研發(fā)投入超過(guò)2000萬(wàn)元/年。2023年，公司總部研發(fā)中心將建成投產(chǎn)，在立足現(xiàn)有的技術(shù)體系，做好有色光電基膜、窗膜及電芯專(zhuān)用膜等功能膜、ITO等光學(xué)基膜的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步深化在消費(fèi)電子、新能源、汽車(chē)等行業(yè)的特種膜的開(kāi)發(fā)。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為1.09億元、2.14億元和2.82億元，EPS分別為1.36、2.67、3.52元，2023年BPS19.11元。參考可比公司估值，按照2023年P(guān)E 25-28倍，給予合理價(jià)值區(qū)間34.00-38.08元（對(duì)應(yīng)2023年P(guān)B 1.8-2.0倍），維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)；新項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期；上游原材料價(jià)格大幅波動(dòng)。
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