>> 東吳期貨-4月股指期貨投資策略-230410
| 上傳日期： |
2023/4/10 |
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| 1773KB |
| 格式： |
pdf 共35頁(yè) |
來(lái)源： |
東吳期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳夢(mèng)赟 |
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主要觀點(diǎn)：國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)復(fù)蘇，但復(fù)蘇斜率放緩，后續(xù)房地產(chǎn)銷售持續(xù)性、出口走勢(shì)仍有待觀察。3月制造業(yè)PMI為51.9%，較上月下降0.7個(gè)百分點(diǎn)，說(shuō)明制造業(yè)景氣延續(xù)擴(kuò)張態(tài)勢(shì)，但擴(kuò)張速度有所放緩。產(chǎn)需兩端均有所回落，需求端回落幅度小于生產(chǎn)端。3月新出口訂單以及集裝箱運(yùn)價(jià)等其他指標(biāo)均指向外需繼續(xù)承壓，出口仍面臨下行壓力。3月非制造業(yè)PMI為58.2%，較上月提高1.9個(gè)百分點(diǎn)，非制造業(yè)景氣水平繼續(xù)上升，整體服務(wù)業(yè)表現(xiàn)好于建筑業(yè)。1-2月，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額同比下降22.9%，且增速較去年1-12月明顯下滑。當(dāng)前去庫(kù)尚未完成，利潤(rùn)修復(fù)節(jié)奏偏慢，反映出經(jīng)濟(jì)處于弱復(fù)蘇階段。由于工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)與A股非金融類上市公司盈利相關(guān)性較強(qiáng)，因此一季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)繼續(xù)磨底，二季度或出現(xiàn)環(huán)比改善。
在通脹和金融風(fēng)險(xiǎn)雙重壓力下，美聯(lián)儲(chǔ)3月議息會(huì)議加息25個(gè)基點(diǎn)，符合市場(chǎng)預(yù)期。聲明中刪除了持續(xù)加息的表述，或暗示加息接近尾聲。近期海外銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)未進(jìn)一步發(fā)酵，危機(jī)暫時(shí)告一段落，風(fēng)險(xiǎn)偏好回升。美國(guó)服務(wù)通脹仍有韌性，且近期油價(jià)再度上行，因此美聯(lián)儲(chǔ)仍需考慮通脹壓力，但近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)出現(xiàn)一定衰退跡象。3月非農(nóng)數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)并未明顯降溫，在非農(nóng)數(shù)據(jù)公布后，加息預(yù)期升溫，目前5月加息25個(gè)基點(diǎn)的概率約為70%，市場(chǎng)預(yù)期下半年將降息75bp。當(dāng)前市場(chǎng)降息預(yù)期可能過(guò)于樂(lè)觀，或面臨一定下修可能。
近期市場(chǎng)延續(xù)存量博弈，熱點(diǎn)集中于數(shù)字經(jīng)濟(jì)板塊。TMT板塊成交額占比一度突破40%，處于近年來(lái)較高水平。交易擁擠度提高，導(dǎo)致板塊波動(dòng)加劇，板塊內(nèi)部出現(xiàn)分化。在經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的情形下，往往題材板塊有所表現(xiàn)，與宏觀經(jīng)濟(jì)相關(guān)性較強(qiáng)的上證50并不占優(yōu)。當(dāng)前數(shù)字經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)已經(jīng)形成，疊加政策支持，數(shù)字經(jīng)濟(jì)仍有望成為年度市場(chǎng)主線。但短期內(nèi)由于臨近一季報(bào)披露期，能夠得到業(yè)績(jī)驗(yàn)證的板塊或成為階段性交易重點(diǎn)。整體來(lái)看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)弱復(fù)蘇，海外風(fēng)險(xiǎn)偏好改善，指數(shù)或延續(xù)震蕩走勢(shì)，結(jié)構(gòu)性行情繼續(xù)演繹，與宏觀經(jīng)濟(jì)相關(guān)性較小的IC和IM相對(duì)占優(yōu)。如果經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇超預(yù)期，風(fēng)格分化預(yù)計(jì)有所收斂，IH可能會(huì)有較好表現(xiàn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)收緊超預(yù)期，地緣沖突升級(jí)，穩(wěn)增長(zhǎng)效果不及預(yù)期
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