>> 一德期貨-2023年宏觀經(jīng)濟(jì)二季報：復(fù)蘇行穩(wěn)致遠(yuǎn)，結(jié)構(gòu)性適“春播”-230330
| 上傳日期： |
2023/4/10 |
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| 1787KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
一德期貨 |
| 評級： |
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作者： |
寇寧,肖利娜 |
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內(nèi)容摘要
海外風(fēng)險加劇對我國出口和工業(yè)生產(chǎn)仍有一定沖擊，凈出口對經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)減弱及內(nèi)需恢復(fù)偏緩的背景下，政策將繼續(xù)發(fā)揮擴(kuò)內(nèi)需穩(wěn)增長增強內(nèi)生動力的作用，促進(jìn)居民消費進(jìn)一步修復(fù)來彌補投資增速放緩的缺口，二季度會是驗證經(jīng)濟(jì)修復(fù)強度的觀察期。
主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)景氣底部改善，加上出口向東盟轉(zhuǎn)移的拉動，我國出口增速在二季度雖會維持疲弱，但有底部支撐降勢趨緩趨近零軸。
上半年政策性拉動基建持續(xù)支撐（8%左右）及地產(chǎn)弱修復(fù)（-3%水平）來平衡制造業(yè)面臨的內(nèi)外壓制（5%之上）會是主要方向，二季度固定資產(chǎn)投資總增速會小幅緩降至5%左右。
居民對經(jīng)濟(jì)的修復(fù)預(yù)期較穩(wěn)但修復(fù)力度不強，商品消費的進(jìn)一步修復(fù)空間較大，二季度加大商品消費中的可選消費恢復(fù)增長是促消費的核心。預(yù)計二季度消費增速會較一季度進(jìn)一步回升，年內(nèi)高點看至7%，大概率在二季度體現(xiàn)。
核心觀點
我國當(dāng)前內(nèi)需不足問題是制約經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)鍵，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生結(jié)構(gòu)性問題仍待解決，預(yù)計一季度GDP增速低于年初預(yù)期4.6%，但仍會在4%之上。
二季度復(fù)蘇主線不變，持續(xù)性仍需政策配合，強度有待進(jìn)一步驗證，在去年同期低基數(shù)效應(yīng)下，經(jīng)濟(jì)增速會是年內(nèi)高點同比在7.5%左右。
中短期豬價或會延續(xù)低位疲軟態(tài)勢和可選消費的反彈程度影響二季度CPI呈震蕩緩增，上半年中樞低于2%，對政策不會構(gòu)成明顯約束。
國內(nèi)貨幣政策二季度總量空間不大，短期內(nèi)降準(zhǔn)、降息必要性趨弱。
二季度缺乏較強驅(qū)動下資產(chǎn)價格趨勢不明，震蕩可能性大。工業(yè)品價格的震蕩中樞向上支撐是減弱的；考慮政策維穩(wěn)但不強刺激，債券收益率或呈區(qū)間震蕩，債市的調(diào)配倉位偏弱。
權(quán)益資產(chǎn)在趨勢震蕩下更多是行業(yè)分化的結(jié)構(gòu)性機(jī)會，以數(shù)字科技、國產(chǎn)替代為主的成長股更優(yōu)，中證500指數(shù)投資價值更大。二季度末仍有盈利見底的可能，增強盈利因子對股市的影響
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