>> 國(guó)盛證券-醫(yī)藥生物行業(yè)周報(bào)：后續(xù)看好創(chuàng)新藥的三大理由和五個(gè)思路-230410
| 上傳日期： |
2023/4/10 |
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| 1384KB |
| 格式： |
pdf 共25頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
張金洋,胡偌碧 |
| 行業(yè)名稱： |
醫(yī)藥 |
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一、上周（4.3-4.7）回顧與周專題：
4.3到4.7申萬(wàn)醫(yī)藥指數(shù)上漲2.54%，漲跌幅列全行業(yè)第9，跑贏滬深300指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)。我們對(duì)創(chuàng)新藥行業(yè)近期投資邏輯進(jìn)行梳理，供投資者參考。
二、近期復(fù)盤：
1、上周表現(xiàn)：上周市場(chǎng)穩(wěn)步上漲。醫(yī)藥不溫不火，周五大爆發(fā)。醫(yī)藥周漲跌幅紅盤占比81%，周漲跌幅中位數(shù)（2.94%）。結(jié)構(gòu)上，前面重心是中藥，后面重心在創(chuàng)新藥，周五醫(yī)藥板塊雖然以創(chuàng)新藥表現(xiàn)為主，但其他子板塊表現(xiàn)同樣優(yōu)秀。另外部分醫(yī)療AI標(biāo)的表現(xiàn)不錯(cuò)。藥店承壓。其他非主線標(biāo)的表現(xiàn)一般。
2、原因分析：雖然市場(chǎng)穩(wěn)步上漲，但呈現(xiàn)出冰火兩重天的態(tài)勢(shì)，主線極度火爆，非主線極度冷清的同時(shí)虧錢效應(yīng)明顯，在上周后半周AI分化分歧后得到一定緩解，醫(yī)藥除了中藥的其他子板塊就有點(diǎn)這個(gè)意思。分化來(lái)看，醫(yī)藥前半周重心在中藥，具體邏輯和前面沒(méi)有變化，上周周報(bào)就有討論，周五的弱勢(shì)和近期漲幅較大并且創(chuàng)新藥崛起后的蹺蹺板效應(yīng)有關(guān)。醫(yī)藥上周后面開始切創(chuàng)新藥，尤其是周五大爆發(fā)，原因有三：第一，輪動(dòng)回補(bǔ)，AI高位分化分歧，部分資金流出回補(bǔ)醫(yī)藥，市場(chǎng)風(fēng)格又在科技，映射在醫(yī)藥里面，創(chuàng)新藥就成了承接點(diǎn)。第二，開始搶跑AACR和ASCO數(shù)據(jù)催化。第三，開始搶跑利率下行預(yù)期。另外，周五其他子版塊表現(xiàn)好，其實(shí)在反應(yīng)市場(chǎng)資金切醫(yī)藥的預(yù)期了，暫時(shí)沒(méi)有一致性方向，就是在跌的多的里面做分散布局進(jìn)攻。醫(yī)療AI部分標(biāo)的，因?yàn)橹囟却怪睌?shù)據(jù)沉淀邏輯還有分化延續(xù)性。其他非主線子版塊和標(biāo)的在前半周被抽水比較厲害，也經(jīng)常出現(xiàn)閃崩，比如藥店，老邏輯擔(dān)憂疊加抽水，反應(yīng)就比較劇烈。
3、當(dāng)下展望：2023年，我們整體觀點(diǎn)還是：【抗疫、復(fù)蘇】循環(huán)往復(fù)，【創(chuàng)回歸、泛復(fù)蘇、強(qiáng)自主、漲水位】四重共振。近期，我們看好醫(yī)藥回補(bǔ)行情，我們相對(duì)看好方向：第一，港股創(chuàng)新藥；第二，尋求1季報(bào)超預(yù)期；第三，【強(qiáng)自主】主線中，非新冠中藥、國(guó)企改革及科研儀器繼續(xù)看好；第四，尋求【泛復(fù)蘇】里面的真復(fù)蘇，例如院內(nèi)剛需嚴(yán)肅醫(yī)療復(fù)蘇；第五，逐步布局常態(tài)化增量的抗疫資產(chǎn)（例如，疫后滋補(bǔ)及長(zhǎng)新冠癥狀（抑郁等）等）。周末出了幾個(gè)事情，第一，美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)，可能影響利率預(yù)期，若創(chuàng)新藥因此調(diào)整，則是加倉(cāng)機(jī)會(huì)；第二，考核近視防控，可能會(huì)有博弈型機(jī)會(huì)；第三，華為AI會(huì)議提及AI制藥，可能會(huì)有博弈。
三、策略配置思路：
1、2023年：【抗疫、復(fù)蘇】循環(huán)往復(fù)，【創(chuàng)回歸、泛復(fù)蘇、強(qiáng)自主、漲水位】四重共振。
（1）創(chuàng)回歸（演繹2023流動(dòng)性預(yù)期）：2023年伴隨流動(dòng)性持續(xù)改善預(yù)期，預(yù)計(jì)創(chuàng)新藥會(huì)再次出現(xiàn)板塊性泡沫。持續(xù)看好新技術(shù)、平臺(tái)化、國(guó)際化類公司（榮昌生物、康方生物、康寧杰瑞、康諾亞、加科思、和黃藥業(yè)、百濟(jì)神州、科濟(jì)藥業(yè)、信達(dá)生物、君實(shí)生物、科倫藥業(yè)、東誠(chéng)藥業(yè)、恒瑞醫(yī)藥等）；當(dāng)下看好有預(yù)期差邊際變化的創(chuàng)新類&大單品公司（凱因科技、百克生物、邁普醫(yī)學(xué)、浙江醫(yī)藥、歐林生物、諾思蘭德等）；當(dāng)下看好創(chuàng)新行情帶動(dòng)的創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈修復(fù)，中小優(yōu)于于大市值，看好中小CRO的彈性（諾思格、普蕊斯、泰格醫(yī)藥、陽(yáng)光諾和等）及CDMO的低位配置價(jià)值（藥明生物、藥明康德、康龍化成、凱萊英、九洲藥業(yè)、博騰股份等）。
（2）強(qiáng)自主（演繹2023特殊宏觀環(huán)境）：自主可控有望成為未來(lái)3-5年主線，持續(xù)看好非新冠中藥（中藥創(chuàng)新藥、基藥和國(guó)改三個(gè)方向，涉及標(biāo)的如康緣藥業(yè)、佐力藥業(yè)、天士力、方盛制藥、以嶺藥業(yè)、悅康藥業(yè)、九芝堂、一品紅、健民集團(tuán)等；品牌OTC如葵花藥業(yè)等）；持續(xù)看好器械耗材科研儀器的自主可控和進(jìn)口替代（科研儀器如聚光科技、設(shè)備類公司如海泰新光、澳華內(nèi)鏡、開立醫(yī)療、聯(lián)影醫(yī)療、華大智造、奧普邁、邁瑞醫(yī)療等）；持續(xù)看好國(guó)企改革投資機(jī)會(huì)（新華醫(yī)療、國(guó)藥現(xiàn)代、達(dá)仁堂、廣譽(yù)遠(yuǎn)、康恩貝、昆藥集團(tuán)、太極集團(tuán)等）。
?。?）泛復(fù)蘇（演繹2023波動(dòng)中復(fù)蘇長(zhǎng)預(yù)期）：持續(xù)看好剛需嚴(yán)肅醫(yī)療的持續(xù)復(fù)蘇（國(guó)際醫(yī)學(xué)、維力醫(yī)療、恩華藥業(yè)、樂(lè)普醫(yī)療、健友股份等）；持續(xù)看好中長(zhǎng)期可選消費(fèi)醫(yī)療復(fù)蘇（普瑞眼科、愛(ài)爾眼科等眼科醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)美等），2023年復(fù)蘇波動(dòng)狀態(tài)下估值不便宜狀態(tài)下要時(shí)刻關(guān)注數(shù)據(jù)驗(yàn)證，持續(xù)看好低估邊際變化（智飛生物、華東醫(yī)藥、康華生物、長(zhǎng)春高新等）；看好低估值泛復(fù)蘇如高?？蒲屑八帣C(jī)等（藥康生物、諾禾致源、南模生物、東富龍、楚天科技等）。
?。?）漲水位（演繹2023醫(yī)藥年度熱度）：結(jié)合個(gè)股邏輯找低估低位（魚躍醫(yī)療、可孚醫(yī)療、百洋醫(yī)藥、西藏藥業(yè)、泰恩康、九州通）；個(gè)股變化（英科醫(yī)療、邁得醫(yī)療、新里程）。
2、其他長(zhǎng)期跟蹤公司：一心堂、大參林、老百姓、益豐藥房、健之佳、漱玉平民、昊海生科、麗珠集團(tuán)、健康元、英科醫(yī)療、興齊眼藥、南新制藥、以嶺藥業(yè)、珍寶島、安科生物、云南白藥、特一藥業(yè)、貴州三立、華潤(rùn)三九、普利制藥、萬(wàn)泰生物、康泰生物、百普賽斯、羚銳制藥、海思科、先聲藥業(yè)、眾生藥業(yè)、廣生堂、前沿生物、中國(guó)生物制藥、鍵凱科技、歌禮制藥、偉思醫(yī)療、奧精醫(yī)療
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