>> 華泰證券-華蘭疫苗(301207)1Q流感疫苗銷量提升，全年需求或復(fù)蘇-230410
| 上傳日期： |
2023/4/10 |
大?。?/td>
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
代雯,張?jiān)埔?/a> |
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1Q23實(shí)現(xiàn)扣非凈利6000~6700萬元
公司發(fā)布1Q23業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利8600~9300萬元（去年同期虧損85萬元）、扣非歸母凈利6000~6700萬元（去年同期虧損360萬元），利潤(rùn)端大幅扭虧主因1Q23多地爆發(fā)甲流，帶動(dòng)流感疫苗銷售?；谌贻^高的流感流行預(yù)期（人群預(yù)存免疫較低、1Q23甲流高流行），有望催化流感疫苗接種需求，我們預(yù)計(jì)公司2023-25年歸母凈利潤(rùn)9/11.9/15億元，同比增長(zhǎng)74%/31%/26%。我們給予公司23年P(guān)E估值27x（可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期PE估值均值為25x，考慮流感疫苗行業(yè)有望向上修復(fù)及公司產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)，給予一定溢價(jià)），目標(biāo)價(jià)61.04元（前值56.52元），維持“買入”。
流感疫苗：1Q23流感疫苗銷量提升，全年需求或復(fù)蘇
我們預(yù)計(jì)公司1Q23流感疫苗收入1.4~1.5億元（1Q221458萬元）、銷量110~120萬支。防疫政策優(yōu)化、人員流動(dòng)增多抬升2023年流感流行預(yù)期，我們預(yù)計(jì)23年流感疫苗銷量有望超2000萬支：1）過往兩年流行度+疫苗接種率雙低造成人群預(yù)存免疫不足，疊加人群活動(dòng)使流感具流行基礎(chǔ)；第13周流感周報(bào)顯示北方流感明顯回落、南方高位運(yùn)行，我們預(yù)計(jì)2023流感流行度有望提升；2）1Q23甲流流行大幅帶動(dòng)接種需求，我們預(yù)計(jì)高流行預(yù)期+疾控重視，有望推動(dòng)疫苗接種；3）公司流感疫苗年產(chǎn)能1億支，已于2月啟動(dòng)生產(chǎn)，有望保持先發(fā)優(yōu)勢(shì)。
新品有望貢獻(xiàn)增量，在研管線不斷推進(jìn)
1）Vero細(xì)胞狂苗、破傷風(fēng)疫苗2M23獲批，前者DNA殘留更少安全性更高、兼有4針法與5針法，后者先精制后脫毒、免疫原性更佳，兩款疫苗有望通過產(chǎn)品質(zhì)量、定價(jià)體系、血制品銷售資源協(xié)同成長(zhǎng)為大品種，23年重點(diǎn)推進(jìn)各地招標(biāo)準(zhǔn)入、實(shí)現(xiàn)銷售；2）我們預(yù)計(jì)MenAC有望于2023年報(bào)產(chǎn)、DTaP開展III期臨床；3）公司建立mRNA研發(fā)平臺(tái)，積極探索mRNA流感疫苗研發(fā)，目前處于前期研發(fā)階段；3）推進(jìn)新冠疫苗研發(fā)。
股權(quán)激勵(lì)落地，有望激發(fā)經(jīng)營(yíng)活力
公司股權(quán)激勵(lì)已完成首次授予（首次授予340萬股，占公司總股本的0.85%，另預(yù)留60萬股），授予對(duì)象為董事、高管及核心骨干等28人，授予價(jià)格24.42元。業(yè)績(jī)考核目標(biāo)為以2021年為基準(zhǔn)，2023~25年扣非凈利增長(zhǎng)率不低于40%/80%/100%，即23~25年扣非凈利8.2/10.5/11.7億元。我們認(rèn)為公司股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)置合理，覆蓋主要核心骨干，有望助力公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。
風(fēng)險(xiǎn)提示：流感流行度及產(chǎn)品銷售不及預(yù)期，研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期，新冠疫情發(fā)展及防控政策變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。
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