>> 申萬宏源(香港)-中關(guān)村科技租賃(01601.HK)區(qū)域擴(kuò)張逐步落地，認(rèn)股權(quán)數(shù)量快速提升-230407
| 上傳日期： |
2023/4/7 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源（香港） |
| 評級： |
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作者： |
許旖珊 |
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中關(guān)村科技租賃披露2022業(yè)績，符合盈利預(yù)期。公司2022實(shí)現(xiàn)總營業(yè)收入7.43億元，同比增長13%，其中利息收入6.13億元，占比總營收83%；歸母凈利潤2.26億元，同比增長15%；2022末總資產(chǎn)109.1億元，凈資產(chǎn)22.2億元；期末ROE達(dá)10.6%/ yoy+0.7pct。
區(qū)域擴(kuò)張逐步落地，持續(xù)加大人力投入。公司通過“城市合伙人”模式，深度覆蓋全國核心經(jīng)濟(jì)區(qū)科創(chuàng)企業(yè)，做大做優(yōu)客戶數(shù)量規(guī)模，2022年公司于深圳、杭州、蘇州三地成功設(shè)立3家區(qū)域參股公司，區(qū)域參股公司全年融資租賃業(yè)務(wù)投放7.5億元。年末公司運(yùn)營開支yoy+16.3%，其中員工成本0.88億/yoy+21.7%，占比總運(yùn)營成本58.2%/yoy+2.6pct。
資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定，借款利息開支成本同比下降。年末公司貸款及應(yīng)收款中正常類資產(chǎn)占比為94.6%；不良資產(chǎn)率為1.6%/ yoy+0.1pct，年末撥備覆蓋率持續(xù)提升至173.7%/yoy-2.2pct。2022公司生息資產(chǎn)平均收益率為6.5%/ yoy-0.2pct；借款利息開支成本率由2021年的4.1%下降至3.9%，凈利差、凈息差分別為2.6%/同比持平、3.7%/ yoy-0.1pct。
融資租賃投放創(chuàng)新高，知識產(chǎn)權(quán)融資業(yè)務(wù)單數(shù)及投放規(guī)模同比均實(shí)現(xiàn)高增。2022年公司新增融資租賃投放規(guī)模74.2億元/ yoy+20.3%，再創(chuàng)新高；其中知識產(chǎn)權(quán)融資業(yè)務(wù)新增投放140筆/yoy+383%，投放規(guī)模10.63億/ yoy+392%，占比總?cè)谫Y投放的14.3%，利息收入中知識產(chǎn)權(quán)租賃收入同比增長27倍。中關(guān)村租賃資產(chǎn)規(guī)模保持較快增長，年末公司貸款及應(yīng)收款凈額101.04億/yoy+16%；生息資產(chǎn)為94.1億元/ yoy+15.6%，主要是由大智造業(yè)務(wù)推動（生息資產(chǎn)yoy+48.9%）。
租投聯(lián)動持續(xù)發(fā)力，認(rèn)股權(quán)業(yè)務(wù)初具規(guī)模。2022年公司完成租投聯(lián)動項(xiàng)目6個(gè)，交割金額0.68億元（VS 2021年0.95億元）。租投聯(lián)動一期基金進(jìn)展順利，一期基金（規(guī)模2億）共投資16個(gè)項(xiàng)目，年內(nèi)引入保險(xiǎn)資金設(shè)立二期基金（規(guī)模5億元）。認(rèn)股權(quán)業(yè)務(wù)方面，2022年公司新增簽約股權(quán)項(xiàng)目135個(gè)（VS 202112個(gè)），認(rèn)股權(quán)池項(xiàng)目152個(gè)；22年實(shí)現(xiàn)首個(gè)認(rèn)股權(quán)轉(zhuǎn)讓，收益50萬元。
融資結(jié)構(gòu)進(jìn)改善，關(guān)聯(lián)方借款余額占比進(jìn)一步下降。從借款平均余額角度看，公司對于關(guān)聯(lián)方資金的依賴程度持續(xù)降低，2022年末公司向關(guān)聯(lián)方借款余額4.2億元，占比7.8%/yoy-13.6pct（vs 2018年占比41.2%，為融資第一大渠道）；商業(yè)銀行貸款仍為公司最主要的資金來源，借款余額占比達(dá)到50.7%/ yoy-1.2pct；資產(chǎn)支持證券占比借款余額41.5%/ yoy+14.8pct。2022年公司獲中證鵬元AA+主體信用評級，成功發(fā)行2期知識產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)支持計(jì)劃（專精特新），發(fā)行規(guī)模合計(jì)達(dá)1.98億元。
投資分析意見：維持公司買入評級。2022年公司在資本市場波動環(huán)境下盈利保持相對較好增長，且資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定，認(rèn)股權(quán)業(yè)務(wù)初具規(guī)模?？紤]到公司生息資產(chǎn)余額增長不及預(yù)期，下調(diào)23-24E生息資產(chǎn)增速假設(shè)，從而下調(diào)23-24E盈利預(yù)測，新增25年盈利預(yù)測。我們認(rèn)為公司作為深耕科技及新經(jīng)濟(jì)融資租賃的細(xì)分龍頭，國家政策導(dǎo)向支持，行業(yè)前景樂觀，仍維持買入評級。我們預(yù)測23-25E歸母凈利潤分別為2.87、3.35、3.81億元（原預(yù)測23-24E 3.37、4.46億元），同比增長27%、17%、14%，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PB分別為0.31、0.29、0.26倍。
風(fēng)險(xiǎn)提示：科技和新經(jīng)濟(jì)行業(yè)及融資租賃行業(yè)監(jiān)管不確定性；客戶擴(kuò)展不及預(yù)期。
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