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2023年第一季度，青島港實(shí)現(xiàn)貨物吞吐量1.61億噸，同比增長(zhǎng)9.6%，其中，集裝箱吞吐量實(shí)現(xiàn)688萬(wàn)標(biāo)準(zhǔn)箱，同比增長(zhǎng)16.6%。公司集裝箱吞吐量表現(xiàn)突出，預(yù)計(jì)主要受益于樞紐港地位突出，新增航線、擴(kuò)大中轉(zhuǎn)等措施落地順利，疊加前期集裝箱費(fèi)率上調(diào)，奠基后續(xù)業(yè)績(jī)向好。
　　事件：青島港（601298）發(fā)布關(guān)于2023年第一季度吞吐量的公告，披露2023年一季度公司含分公司、子公司、合營(yíng)及聯(lián)營(yíng)公司口徑吞吐量數(shù)據(jù)：
　　貨物吞吐量：實(shí)現(xiàn)1.61億噸，同比增長(zhǎng)9.6%
　　青島港：1.54億噸，同比增長(zhǎng)9.8%
　　威海港：0.07億噸，同比增長(zhǎng)4.4%
　　集裝箱吞吐量：實(shí)現(xiàn)688萬(wàn)標(biāo)準(zhǔn)箱，同比增長(zhǎng)16.6%
　　青島港：661萬(wàn)標(biāo)準(zhǔn)箱，同比增長(zhǎng)16.4%
　　威海港：27萬(wàn)標(biāo)準(zhǔn)箱，同比增長(zhǎng)22.7%
　　樞紐港地位支撐集裝箱量?jī)r(jià)向好
　　公司23Q1集裝箱吞吐量增速表現(xiàn)優(yōu)異，我們認(rèn)為刨除空箱回流因素，公司主要受益于樞紐港地位突出，新增航線、擴(kuò)大國(guó)際中轉(zhuǎn)等舉措落地順利。疊加前期集裝箱費(fèi)率上調(diào)，量?jī)r(jià)向好預(yù)計(jì)支撐業(yè)績(jī)持續(xù)改善。
　　新增航線：公司2022年新增集裝箱航線28條，航線總數(shù)繼續(xù)居首于中國(guó)北方港口，預(yù)計(jì)加速集裝箱吞吐量增長(zhǎng)。
　　擴(kuò)大國(guó)際中轉(zhuǎn)：山東省已提出于青島港加速建設(shè)東北亞國(guó)際集裝箱運(yùn)輸樞紐和全球重要的能源原材料中轉(zhuǎn)分撥基地等計(jì)劃，發(fā)展環(huán)境向好預(yù)計(jì)支撐公司中轉(zhuǎn)箱量擴(kuò)張。
　　集裝箱費(fèi)率調(diào)整影響持續(xù)：2022年2月9日QQCT公告外貿(mào)40英尺及20英尺重箱裝卸費(fèi)分別上調(diào)約14%、12%，預(yù)計(jì)持續(xù)帶動(dòng)公司集裝箱業(yè)務(wù)創(chuàng)收及盈利能力提升。
　　區(qū)域整合持續(xù)推進(jìn)，看好公司穩(wěn)增長(zhǎng)帶來(lái)的絕對(duì)收益價(jià)值
　　一方面青島港股份完成對(duì)威海港發(fā)展的控股，有望推進(jìn)青島港和威海港協(xié)同發(fā)展；另一方面隨著年初公司實(shí)際控制權(quán)向山東省港口集團(tuán)的劃轉(zhuǎn)，山東省港口整合持續(xù)推進(jìn)，看好山東港口費(fèi)率的整體提升。
　　此外公司堅(jiān)持“增航線、擴(kuò)艙容、拓中轉(zhuǎn)”，我們看好公司東北亞的中轉(zhuǎn)港發(fā)展機(jī)會(huì)，有望帶來(lái)公司吞吐量的超額增長(zhǎng)。量?jī)r(jià)具備持續(xù)提升條件，看好公司穩(wěn)健增長(zhǎng)帶來(lái)的絕對(duì)收益機(jī)會(huì)。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　綜合考慮公司各業(yè)務(wù)線發(fā)展情況，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為50.84億元、57.40億元、64.68億元，對(duì)應(yīng)現(xiàn)股價(jià)PE分別為8.0倍、7.1倍、6.3倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　港口整合推進(jìn)不及預(yù)期；集裝箱航運(yùn)需求不及預(yù)期；各投資項(xiàng)目收益不及預(yù)期。