>> 國信證券-康基醫(yī)療(09997.HK)2022年報點評：疫情擾動營收同比增長13.9%，今年有望迎來業(yè)績反彈-230410
| 上傳日期： |
2023/4/11 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳益凌 |
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此報告為加密報告 |
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2022年疫情擾動手術(shù)量下滑，業(yè)績增速穩(wěn)中有升。公司2022實現(xiàn)營收7.87億元（+13.9%），歸母凈利潤4.79億元（+4.8%），經(jīng)調(diào)整利潤4.99億元（+21.0%），唯精醫(yī)療投資占綜合利潤虧損約0.27億元，占?xì)w母利潤虧損0.095億元。國內(nèi)新冠疫情手術(shù)量削減下依然實現(xiàn)11.4%溫和增長，主要系單孔套管穿刺器、一次性電凝鉗及4K內(nèi)窺鏡攝像系統(tǒng)增長。
2022年海外收入達(dá)0.71億元，增長強勁達(dá)46.9%。海外營收占總收入比例達(dá)9.1%（+2.0pp）。除海外疫情因素影響削弱外，公司出口銷售由2021年的45個國家及地區(qū)約85家客戶擴(kuò)展至47個國家及地區(qū)超過100家客戶。海外增長則主要來自一次性套管穿刺器、高分子結(jié)扎夾及重復(fù)性產(chǎn)品。
研發(fā)投入強度進(jìn)一步提升，重磅產(chǎn)品陸續(xù)上市。2022年研發(fā)費用達(dá)0.66億元（+83.3%），占總收入比例達(dá)8.1%（+3.0pp）。2022年4K醫(yī)用內(nèi)窺鏡熒光攝像系統(tǒng)、超聲高頻外科集成系統(tǒng)超聲刀頭、單發(fā)鈦夾、連發(fā)鈦夾及連發(fā)鈦夾鉗、外科機(jī)械臂腔鏡手術(shù)器械及腹腔內(nèi)窺鏡等獲批注冊證。中國內(nèi)地供新增11項產(chǎn)品注冊，境外新增13項產(chǎn)品注冊。
省級聯(lián)盟集采持續(xù)推進(jìn)，國產(chǎn)替代有望更上層樓。公司2022年內(nèi)新實施的集采包括湖南省九市及河北省的一次性套管穿刺器，以及四省（山東、山西、河北及河南）聯(lián)盟高分子結(jié)扎夾集采。一次性套管穿刺器產(chǎn)品參考山東省及福建省集采經(jīng)驗切換至非經(jīng)銷商模式。高分子結(jié)扎夾及超聲切割止血刀依然保留經(jīng)銷商模式。預(yù)期市場集中度將進(jìn)一步提高，產(chǎn)品入院數(shù)目將顯著增加，集采后產(chǎn)品銷售收入將持續(xù)增加。
戰(zhàn)略投資唯精醫(yī)療，布局耗材上游腔鏡機(jī)器人賽道。2022年2月公司完成3.6億元人民幣收購唯精醫(yī)療35%控股權(quán)。在研產(chǎn)品涵蓋腹腔鏡手術(shù)機(jī)器人系統(tǒng)（三臂）已完成臨床試驗，腹腔鏡手術(shù)機(jī)器人系統(tǒng)（四臂）已送交型檢，單孔腹腔鏡手術(shù)機(jī)器人系統(tǒng)處于臨床前設(shè)計階段。
風(fēng)險提示：集采降幅超過預(yù)期的風(fēng)險；同質(zhì)化競爭導(dǎo)致產(chǎn)品價格下降、毛利下滑的風(fēng)險；海外拓展不及預(yù)期的風(fēng)險；研發(fā)管線兌現(xiàn)不及預(yù)期的風(fēng)險。
投資建議：上調(diào)盈利預(yù)測，維持“買入”評級。預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤6.13/7.66/9.52億元（原22/23預(yù)測5.16/6.72億元），同比增速28/25/24%；攤薄EPS=0.50/0.63/0.78元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE=16/13/10x。疫后院端手術(shù)量低基數(shù)反彈、集采加速入院放量、規(guī)模化生產(chǎn)降本增效、重磅產(chǎn)品上市四重因素將驅(qū)動公司未來三年業(yè)績快速增長，維持“買入”評級。
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