>> 國金證券-恒帥股份(300969)業(yè)績符合預(yù)期，一體化布局助力盈利能力提升-230410
| 上傳日期： |
2023/4/11 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳傳紅 |
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業(yè)績簡評
2023年4月10日，公司披露年報，2022年實現(xiàn)營收7.39億元，同比+26%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.46億元，同比+26%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.30億元，同比+26%。2022年Q4實現(xiàn)營收2.15億元，同比+33%，環(huán)比+6%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.38億元，同比+50%，環(huán)比-7%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.36億元，同比+69%，環(huán)比-5%。
經(jīng)營分析
業(yè)績符合預(yù)期。2022年下半年受到汽車銷量增長影響，公司2022年Q4營收端創(chuàng)季度新高，同時大宗原材料價格持續(xù)下降，推動公司2022年Q4實現(xiàn)毛利率34.79%，環(huán)比+1.3pct。此外，22年公司在新能源汽車零部件領(lǐng)域的收入為1.9億元，占比26.47%，收入實現(xiàn)較快增長。
采用縱向一體化策略，向上下游延申布局。公司以電機為技術(shù)核心向下游開拓產(chǎn)品布局，向上游打破核心工藝和材料桎梏，開展以電機為核心的全產(chǎn)業(yè)鏈布局。1）一方面公司以電機技術(shù)為核心切入點，不斷整合下游客戶需求，由單一電機向總成化方向發(fā)展，開拓“1+N”的產(chǎn)品局部；2）另一方面，在上游領(lǐng)域，公司已將生產(chǎn)電機、清洗泵、清洗系統(tǒng)產(chǎn)品所必要的一些核心外購部件，逐漸納入生產(chǎn)環(huán)節(jié)。磁性材料屬于公司主要的核心原材料之一，按計劃相關(guān)研發(fā)項目預(yù)計于2023年進行新型磁性材料的產(chǎn)業(yè)化落地，逐步搭建小批量中試線。
開發(fā)諧波磁場電機，加強產(chǎn)品競爭優(yōu)勢。公司已有部分諧波磁場電機技術(shù)成果申請了相關(guān)專利。該電機具有功率密度高、體積小、材料成本更節(jié)約、電磁干擾少、軸電流腐蝕減少、電機壽命提升等優(yōu)勢，具備較為廣泛的應(yīng)用場景。目前，公司已與德國倫茨（Lenze）合作，開發(fā)了應(yīng)用于物流系統(tǒng)的滾筒電機產(chǎn)品，后續(xù)會持續(xù)將該電機技術(shù)應(yīng)用于其他應(yīng)用場景中。
盈利預(yù)測、估值與評級
我們預(yù)計公司2023-2025年業(yè)績分別為2.1/2.5/3.2億元，同比分別為+42%/+22%/+26%，2023-2025年P(guān)/E為24/19/15倍。
風險提示
公司配套份額超預(yù)期下滑的風險；新產(chǎn)品毛利率不及預(yù)期的風險；人民幣匯率波動風險。
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