>> 方正證券-阿爾特(300825)汽車設(shè)計龍頭迎新機(jī)，電動化汽零開辟新增長曲線-230410
| 上傳日期： |
2023/4/12 |
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| 3230KB |
| 格式： |
pdf 共44頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
段迎晟 |
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公司是國內(nèi)汽車設(shè)計龍頭，具備整車研發(fā)“交鑰匙”能力、汽車動力總成設(shè)計制造能力。公司成立于2007年，主營業(yè)務(wù)包括汽車設(shè)計、平臺架構(gòu)開發(fā)、樣車試制、智能化平臺開發(fā)及供應(yīng)鏈管理,覆蓋汽車開發(fā)全產(chǎn)業(yè)鏈，具備完整“交鑰匙”能力。公司汽車設(shè)計收入規(guī)模占國內(nèi)市場約10%，處于自主第三方設(shè)計公司龍頭地位。
公司作為獨立汽車設(shè)計供應(yīng)商，隨著疫情擾動影響消除，將充分受益于新能源行業(yè)擴(kuò)張。公司累計開發(fā)燃油汽車及新能源汽車近400款車型，覆蓋從轎車（A00級到C級）、SUV、MPV到商用車等多種車型，與海內(nèi)外80余家客戶合作，后疫情時代將充分受益新能源行業(yè)擴(kuò)張。汽車設(shè)計行業(yè)新動力：1）新一輪品牌戰(zhàn)，催化新車型的上市；2）新能源車型開發(fā)流程逐步成熟，更加重視平臺化開發(fā)，縮短整車開發(fā)周期；3）價格戰(zhàn)下，推出更多新車型，成為提升車企競爭力的主要手段。
拓展汽車設(shè)計業(yè)務(wù)邊界，錨定Tier0.5定位，走向海外汽車設(shè)計藍(lán)海市場。海外新能源市場還屬于藍(lán)海市場，公司作為獨立的第三方設(shè)計公司，與諸多知名車企合作，多款成熟的全流程開發(fā)車型經(jīng)驗做背書，對海外法規(guī)標(biāo)準(zhǔn)研究具備較深積累，同時在歐美日等區(qū)域前瞻布局設(shè)計團(tuán)隊，將助力公司海外汽車設(shè)計項目承攬落地。
零部件業(yè)務(wù)放量，開辟第二增長曲線。公司技術(shù)儲備豐厚，自研電磁式DHT、多合一電驅(qū)動總成、V6發(fā)動機(jī)等多款汽車動力系統(tǒng)零部件。其中電磁式DHT，較其他傳統(tǒng)離合器DHT，具有響應(yīng)時間快，運行效率高的優(yōu)勢，22H2陸續(xù)裝配至五菱混動車型，隨著五菱星辰等混動車型放量，助力公司業(yè)績持續(xù)增長。
盈利預(yù)測及投資評級：國內(nèi)外新能源汽車市場持續(xù)爆發(fā)，公司將充分受益，同時動力總成零部件電磁式DHT、多合一動力總成相繼放量，貢獻(xiàn)第二曲線。我們預(yù)計公司2022-2024年營業(yè)收入分別為10/17/24億元；歸母凈利潤分別為0.87/2.12（+143%）/3.26（+54%）億元，對應(yīng)EPS分別為0.17 / 0.42 / 0.65元。首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示：汽車行業(yè)景氣度下行；混動市場表現(xiàn)不及預(yù)期；新能源滲透率不及預(yù)期；價格戰(zhàn)拉低盈利；主機(jī)廠新車型上市節(jié)奏不及預(yù)期。
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