>> 中信建投-偉創(chuàng)電氣(688698)產(chǎn)品結構調整、海外深化布局，重新步入高增長-230411
| 上傳日期： |
2023/4/11 |
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| 806KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
秦基栗,鄧皓燭 |
| 下載權限： |
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核心觀點：
公司2022年起重一體機產(chǎn)品銷售收入大幅下滑，剔除起重業(yè)務公司變頻器業(yè)務保持較快增速；2022年海外收入高增長是亮點。展望2023年，起重業(yè)務包袱減輕，公司輕裝上陣，海外業(yè)務持續(xù)開拓，預期公司能夠在變頻器和伺服系統(tǒng)領域實現(xiàn)進口替代和較快的份額提升。公司PLC產(chǎn)品推出，產(chǎn)品矩陣完善，給客戶提供行業(yè)整體系統(tǒng)解決方案。此外，公司布局光伏逆變器、機器人伺服驅動、鋰電池化成分容設備，給遠期發(fā)展注入動力。經(jīng)歷產(chǎn)品結構調整，公司重新步入高增長，估值相對同行有較強性價比優(yōu)勢。
事件
公司發(fā)布2023年一季報業(yè)績預告，預計23Q1實現(xiàn)營業(yè)收入2.74-2.88億元，同比+38%-45%；實現(xiàn)歸母凈利潤4043-4343萬元，同比增長35%-45%。
簡評
公司一季報增長亮眼，經(jīng)歷22年產(chǎn)品結構調整、海內(nèi)外深化布局，重新步入高增長。隨著工業(yè)自動化、數(shù)字化工廠、機器換人、物聯(lián)網(wǎng)等新技術的興起，推動著傳統(tǒng)工藝改造升級，擴大了自動化產(chǎn)品的應用范圍。國家雙碳戰(zhàn)略下高耗能和落后產(chǎn)能設備的逐步淘汰，各類高效電機如高速電機、同步磁阻電機、直驅電機等在各行業(yè)的運用，推動相應的驅動器產(chǎn)品爆發(fā)。截至2021年，公司低壓變頻器和伺服系統(tǒng)的國內(nèi)市場份額僅分別為2.2%、0.88%，未來可發(fā)展空間巨大。募投項目蘇州二期自動化生產(chǎn)基地建設項目預計今年可以投入使用，年設計產(chǎn)能為45萬臺套。
海外增長是亮點，成立先進制造行業(yè)部布局新興賽道。公司22年1-9月海外收入同比增長149.19%，在印度、北非、中東、東南亞、獨聯(lián)體等地區(qū)均實現(xiàn)了收入增長。海外市場銷售主要以變頻器通用產(chǎn)品為主，輔以專機、一體機向海外市場進行推廣。同時公司向3C、鋰電、物流、半導體、機器人等新興產(chǎn)業(yè)拓展，低壓伺服產(chǎn)品應用于工業(yè)移動機器人（AGV/AMR）、協(xié)作機器人、服務機器人等。國內(nèi)低壓伺服產(chǎn)品技術起步較晚，未形成明顯的寡頭壟斷格局，公司有望通過技術突破和擴大產(chǎn)能在低壓伺服市場競爭中占有一席之地。
PLC產(chǎn)品實現(xiàn)銷售，提升公司系統(tǒng)解決方案能力。公司已建立具有成本優(yōu)勢的小型PLC產(chǎn)品體系，后期開始會對中大型PLC立項并投入研發(fā)，以望帶動公司進入大型設備和流程工業(yè)領域。隨著PLC等控制類產(chǎn)品的推出，將會提升公司行業(yè)整體系統(tǒng)解決方案的能力，與現(xiàn)有產(chǎn)品線形成合力，進一步帶動變頻器和伺服系統(tǒng)產(chǎn)品的業(yè)績增長。
布局光伏逆變器、鋰電池化成分容設備，給遠期發(fā)展注入動力。公司已具備光伏逆變器領域的技術基礎，公司目前主要是與下游大客戶進行ODM形式的戰(zhàn)略合作開發(fā)新一代大功率光伏逆變器產(chǎn)品，公司負責開發(fā)與生產(chǎn)，下游客戶負責市場營銷，產(chǎn)品重點應用于大型光伏電站。依托深圳市的區(qū)域優(yōu)勢和產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，成立了控股子公司深圳偉創(chuàng)數(shù)字能源科技有限公司，主要研發(fā)、生產(chǎn)和銷售鋰電池化成分容設備。
盈利預測：預計公司2022-2024年歸母凈利潤分別達1.40、2.01和2.74億元，維持“買入”評級。
風險提示：
?、俟静少彽男酒愋桶∕CU、IGBT驅動、隔離運放等，進口芯片以MCU芯片為主，IGBT驅動、隔離運放芯片已基本實現(xiàn)國產(chǎn)替代。若海外芯片進口或國內(nèi)IGBT芯片出現(xiàn)缺貨，可能會影響公司產(chǎn)品的銷售。
②定增募集資金項目“數(shù)字化生產(chǎn)基地建設項目”達產(chǎn)后，公司工控產(chǎn)品的生產(chǎn)規(guī)模將獲得進一步提升，公司預計至2028年總體產(chǎn)能將達到195萬臺/年左右，若同行業(yè)公司也在積極擴產(chǎn)，將可能導致競爭加劇，出現(xiàn)產(chǎn)能消化不及預期的風險。
?、酃I(yè)自動化控制行業(yè)的增長情況與下游制造業(yè)的景氣程度高度相關，當宏觀經(jīng)濟不景氣時，下游行業(yè)可能減少對工業(yè)自動化設備的投資，并出現(xiàn)相應減少公司產(chǎn)品需求的風險。
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