>> 第一上海-長飛光纖光纜(6869.HK)收入創(chuàng)新高，毛利改善超預(yù)期-230411
| 上傳日期： |
2023/4/12 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
第一上海 |
| 評級(jí)： |
買入 |
作者： |
黃佳杰 |
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業(yè)績持續(xù)改善：公司2022年全年收入138.3億元人民幣，同比增長45%，收入創(chuàng)歷史新高；整體毛利率23.5%，同比提升3.9個(gè)百分點(diǎn),主要由于光纖光纜單價(jià)提升；歸母凈利潤/扣非凈利潤分別為11.7/9.8億元，同比分別增長64.7%/216.1%。
主業(yè)企穩(wěn)回升:國內(nèi)光纖光纜需求企穩(wěn)回升，根據(jù)CRU數(shù)據(jù)，2022年國內(nèi)光纜需求總量約為2.6億芯公里，同比增速超過7%，價(jià)格亦有同比提升。公司在國內(nèi)三大運(yùn)營商集采中份額持續(xù)領(lǐng)先，全年光纖預(yù)制棒于光纖業(yè)務(wù)收入同比增長30.7%至38.1億元，毛利率同比提升7.1個(gè)百分點(diǎn)至47.5%；光纜業(yè)務(wù)收入同比增長47.9%至58億元，毛利率同比提升0.8個(gè)百分點(diǎn)至15.3%，光器件及模塊收入同比增長120.7%至14.4億元，毛利率同比提升4個(gè)百分點(diǎn)至15.7%。主營業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)了量利齊升。
海外業(yè)務(wù)高增有望持續(xù)：海外業(yè)務(wù)高增長趨勢繼續(xù)，全年收入同比增長50.5%至46.4億元，占總收入比例達(dá)到33.6%。2022年公司于印尼的光纖及光纜產(chǎn)能擴(kuò)充已實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)及批量交付，于波蘭的光纜產(chǎn)能在上半年實(shí)現(xiàn)了規(guī)模量產(chǎn)，2023年巴西和南非擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃也有望落地投產(chǎn)，我們認(rèn)為公司海外產(chǎn)能布局契合海外市場的增長需求。
多元化業(yè)務(wù)整合效果理想：2022年公司光纖光纜類主營業(yè)務(wù)以外的業(yè)務(wù)收入占比已超過30%。尤其是完成了博創(chuàng)科技的收購，補(bǔ)全了光通訊產(chǎn)業(yè)鏈，有助于公司整合上下游資源，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。我們認(rèn)為全球光器件及光模塊市場規(guī)模將持續(xù)增長，包括運(yùn)營商和互聯(lián)網(wǎng)公司應(yīng)對流量增長而催生的光網(wǎng)絡(luò)升級(jí)需求，公司光器件、光模塊/硅光模塊、綜合布線等全品類光通訊產(chǎn)品均將受益。
目標(biāo)價(jià)26.70港元，維持買入評級(jí)：鑒于目前全球仍處于數(shù)字化轉(zhuǎn)型期，通信網(wǎng)絡(luò)基建和數(shù)通基建需求仍保持較高增速，我們認(rèn)為公司主營業(yè)務(wù)和新業(yè)務(wù)收入端均有望受益而保持穩(wěn)健增長，且隨著持續(xù)的降本增效和技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)勢，公司盈利能力逐步改善可期，預(yù)計(jì)公司2023-2025年收入分別為162/184/207億元，凈利潤12.8/14.2/16.0億元，維持其未來十二個(gè)月目標(biāo)價(jià)為26.70港元，對應(yīng)2023-2025年14/12/11倍預(yù)測市盈率，買入評級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)因素：國內(nèi)通訊運(yùn)營商光纖光纜集采價(jià)格大幅下降
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