>> 國泰君安-基金研究：邊際預(yù)期思維下的股票風(fēng)格擇時探究-230411
| 上傳日期： |
2023/4/12 |
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| 1745KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
孫雨,王繼恒 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
本文使用分析師一致預(yù)期以及股指期貨基差數(shù)據(jù)，構(gòu)建了針對市值風(fēng)格與成長價值風(fēng)格的擇時策略。2017年1月1日至2023年3月31日，策略年化收益率14.43%，國證1000指數(shù)年化收益率2.34%，超額年化收益率11.88%。
摘要：
風(fēng)格配置的研究上，常用的方法主要圍繞自上而下的宏觀變量視角，以及自下而上的風(fēng)格因子視角展開。宏觀變量與風(fēng)格因子作為度量客觀交易世界的符號變量，可以刻畫出不同資產(chǎn)的歷史風(fēng)險暴露情況，在被動投資中有利于對投資組合的風(fēng)險進(jìn)行控制。
但在風(fēng)格預(yù)測方面，采用上述兩種方式較為困難，因為每個交易者面對同樣的數(shù)據(jù)，亦會對未來產(chǎn)生不同的判斷。鑒于此，本文立足于因子研究方法，從二加一思維下的邊際預(yù)期思維出發(fā)，嘗試使用量化的方式度量市場超預(yù)期，并以此作為基礎(chǔ)進(jìn)行主動風(fēng)格擇時。
報告采用logistic回歸，將大盤-小盤、價值-成長的收益率按照正負(fù)值區(qū)分為二元因變量，驗證分析師一致盈利預(yù)期、盈利增速、估值，以及寬基指數(shù)基差等數(shù)據(jù)對因變量的解釋作用。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，分析師一致預(yù)期數(shù)據(jù)以及基差數(shù)據(jù)對指數(shù)風(fēng)格具有良好的解釋作用。
檢驗完成后，進(jìn)行策略的構(gòu)建：本文使用滾動回歸的方式，在每月最后一個交易日進(jìn)行模型的參數(shù)估計，使用估計參數(shù)預(yù)測次月因變量值，并將其運(yùn)用在次月交易。當(dāng)大盤-小盤估計值大于0.5時，次月交易大盤風(fēng)格，當(dāng)價值-成長估計值大于0.5時,次月交易價值風(fēng)格。
策略以國證1000指數(shù)為基準(zhǔn)，對采用國證1000指數(shù)作為樣本空間的巨潮大盤價值、小盤價值、大盤成長、小盤成長風(fēng)格指數(shù)進(jìn)行擇時：2017年1月1日至2023年3月31日，策略年化收益率14.43%，國證1000指數(shù)年化收益率2.34%，超額年化收益率11.88%。
文末附錄中，我們列示了巨潮風(fēng)格指數(shù)的市值分布以及行業(yè)分布，以供參考。
風(fēng)險提示：本報告結(jié)論完全基于公開的歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行計算，對基金產(chǎn)品和基金管理人的研究分析結(jié)論并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，也不能保證未來的可持續(xù)性，亦不構(gòu)成投資收益的保證或投資建議。本報告不涉及證券投資基金評價業(yè)務(wù)，不涉及對基金產(chǎn)品的推薦，亦不涉及對任何指數(shù)樣本股的推薦
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