>> 信達證券-金固股份(002488)營收增長穩(wěn)健，聚焦主業(yè)利潤有望迎來拐點-230412
| 上傳日期： |
2023/4/12 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
陸嘉敏 |
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事件：公司發(fā)布2022年報，22年實現(xiàn)營業(yè)收入30.19億元，同比+10.67%，歸母凈利潤1.10億元，同比+62.77%。
點評：
全年營收增長穩(wěn)健。公司2022年實現(xiàn)營業(yè)收入30.19億元，同比+10.67%，歸母凈利潤1.10億元，同比+62.77%。22Q4實現(xiàn)營業(yè)收入7.63億元，同比-10.79%，歸母凈利潤-7.93億元，同比-1273.5%；22Q4銷售毛利率1.26%，同比-8.35pct；銷售凈利率-104.07%，同比-97.31pct。三費合計18.77%，同比+6.19pct，其中銷售/管理/研發(fā)費用率分別為2.96%/11.40%/4.23%,同比-0.28pct/+4.85pct/+1.84pct。費用率上行主要由于22年公司第一期股權激勵結(jié)算0.7億元計入三費。
聚焦主業(yè)剝離虧損業(yè)務，扣非口徑業(yè)績短期承壓。公司進一步剝離新能源及后市場業(yè)務，金固環(huán)保設備公司已經(jīng)于2022年3月完成控制權轉(zhuǎn)移，后市場業(yè)務之一新康眾由權益法變更為金融資產(chǎn)核算，后市場之二汽車超人固定資產(chǎn)已計提較大減值。22Q4公司扣非口徑業(yè)績承壓主要由于上述剝離動作導致非流動金融資產(chǎn)計提減值準備1.7億元，信用減值損失3.2億元，資產(chǎn)減值損失0.5億元，資產(chǎn)處置損失0.4億元；新康眾虧損，員工股權激勵計入當期費用等。我們認為隨著公司后續(xù)輕裝上陣，聚焦車輪主業(yè)，充分發(fā)揮阿凡達技術優(yōu)勢，盈利水平有望持續(xù)上行。
由商到乘客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化，配套范圍拓寬打開成長空間。公司22年阿凡達車輪銷量100萬只左右，基本以商用車客戶為主，主要客戶為福田戴姆勒歐曼、北汽重卡、上汽紅巖、比亞迪新能源輕卡等。22H2年公司開始配套供應乘用車客戶，23年確定在手訂單包括奇瑞，零跑，長安逸動等。我們認為隨著公司訂單落地，客戶結(jié)構(gòu)從單一商用車向乘用車拓展，阿凡達出貨量有望加速提升，中長期成長空間有望打開。
產(chǎn)能擴充加速，支撐業(yè)績增長。產(chǎn)能方面，截至22年底，公司擁有阿凡達低碳車輪生產(chǎn)線2條，產(chǎn)能200萬只，產(chǎn)能擴建方面積極規(guī)劃：截至22年富陽場口產(chǎn)線2條，共計200萬只產(chǎn)能；23年新增南寧產(chǎn)線1條、合肥產(chǎn)線2條，預計合計新增產(chǎn)能300萬只，有望于23年中旬完成建設隨后投產(chǎn)。公司總體產(chǎn)能計劃23年和24年分別有望達到年產(chǎn)500萬只、1000萬只的阿凡達年產(chǎn)能，對應銷售目標23年300萬只、24年500-600萬只、25年1200-2000萬只。
盈利預測：作為全球領先的汽車輪轂生產(chǎn)商，公司有望持續(xù)受益于阿凡達系列產(chǎn)品帶來的業(yè)績增量，伴隨汽車后市場業(yè)務剝離帶來成效，公司業(yè)績有望拐點向上。我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤為1.95、3.05、4.50億元，對應PE分別為35、22、15倍。
風險因素：原材料價格波動、產(chǎn)能釋放不及預期、客戶開拓不及預期。
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