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事件：公司發(fā)布2022年報(bào)，全年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收59.94億元，同比+24.47%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.79億元，同比+344.77%，扣非凈利潤(rùn)1.49億元，同比+1420.25%，毛利率12.30%，同比+2.28pcts。
　　收入快速增長(zhǎng)，盈利穩(wěn)步修復(fù)：2022年全球宏觀景氣下行，消費(fèi)需求不振，公司逆勢(shì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收快速增長(zhǎng)，盈利能力逐季修復(fù)，整體趨勢(shì)向好。新客戶新項(xiàng)目助力收入增長(zhǎng)：1）70年電聲積累持續(xù)開拓以國(guó)際大客戶為代表的優(yōu)質(zhì)客戶，訂單有所增加；2）原有音響客戶份額提升；3）垂直整合從聲學(xué)模組擴(kuò)向整機(jī)；4）品類豐富，向高端AI智能音箱、XR聲學(xué)、汽車音響拓展。多措并舉提升盈利能力：1)OJM/ODM件占比增長(zhǎng)盈利提升；2）對(duì)內(nèi)數(shù)字化建設(shè)+管理優(yōu)化，降本增效成果顯著。3）原材料成本下降、美元對(duì)人民幣匯率提升，綜合盈利能力加強(qiáng)。展望后續(xù)，隨著公司傳統(tǒng)聲學(xué)優(yōu)化升級(jí)、管理降本增效、AI音箱/汽車音響/XR聲學(xué)等多領(lǐng)域順利開拓，公司業(yè)績(jī)有望全面開花。
　　生成式AI有望開啟智能音箱新浪潮，公司音響電聲事業(yè)迎新機(jī)遇：OpenAI、百度等相繼發(fā)布AI大模型，智能音箱作為AI助手重要入口迎來(lái)發(fā)展新機(jī)遇。公司為國(guó)內(nèi)外多家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)如百度等生產(chǎn)制造的智能音響可搭載ChatGPT、文心一言等應(yīng)用，且與客戶在AI領(lǐng)域展開多項(xiàng)合作，計(jì)劃年內(nèi)推出搭載類GPT硬件產(chǎn)品。生成式AI產(chǎn)品的發(fā)展有望開啟交互性智能產(chǎn)品新的發(fā)展浪潮，進(jìn)而為公司音響電聲事業(yè)帶來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇。
　　消費(fèi)聲學(xué)沉淀賦能車載，汽車音響成功突破：汽車行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈音響系統(tǒng)升級(jí)，揚(yáng)聲器數(shù)量成倍增長(zhǎng)；國(guó)產(chǎn)新能源車供應(yīng)鏈變革，音響生產(chǎn)廠跨越品牌直供整車。公司憑借傳統(tǒng)消費(fèi)聲學(xué)經(jīng)驗(yàn)積累，成功搭建汽車音響團(tuán)隊(duì)并獲突破，成為國(guó)內(nèi)某新能源車頭部客戶平臺(tái)型供應(yīng)商，并獲多個(gè)頭部汽車客戶技改項(xiàng)目及定點(diǎn)。公司在汽車音響行業(yè)優(yōu)勢(shì)顯露，除在部分客戶份額提升外，也成功作為二級(jí)供應(yīng)商導(dǎo)入國(guó)內(nèi)外諸多頭部汽車品牌。2023年公司將迎多個(gè)汽車音響項(xiàng)目量產(chǎn)，未來(lái)隨著新客戶、新項(xiàng)目的持續(xù)開拓，公司汽車聲學(xué)將步入快速發(fā)展期。
　　 XR聲學(xué)卡位全球龍頭，整機(jī)能力初步顯現(xiàn)：22年多重因素影響下XR行業(yè)短期承壓，23年蘋果MR有望入局+多款重磅新品迭代行業(yè)或?qū)⒖焖俪砷L(zhǎng)。公司已成為國(guó)內(nèi)外主要頭部VR企業(yè)聲學(xué)模組供應(yīng)商，M/P客戶等VR頭部企業(yè)的產(chǎn)品穩(wěn)定供貨，份額穩(wěn)中有升。公司已建成VR整機(jī)車間，具備VR整機(jī)生產(chǎn)能力。未來(lái)隨著AI大模型的普及，XR終端出貨量有望快速增長(zhǎng)，公司卡位全球頭部客戶，從聲學(xué)模組切入整機(jī)，擁有廣闊的成長(zhǎng)空間。
　　投資建議：公司盈利穩(wěn)步修復(fù)，下游AI音箱、車載/VR聲學(xué)多點(diǎn)開花，我們判斷業(yè)績(jī)有望迎來(lái)快速增長(zhǎng)期。我們預(yù)計(jì)公司23/24/25年歸母凈利潤(rùn)為2.22/3.60/5.01億元，EPS為0.37/0.61/0.85元/股，對(duì)應(yīng)PE倍數(shù)為44.68/27.51/19.76倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；汽車需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；消費(fèi)電子需求下滑風(fēng)險(xiǎn)；匯率風(fēng)險(xiǎn)；貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)；原材料供應(yīng)及價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。