>> 華泰證券-貴研鉑業(yè)(600459)貴金屬新材料為主，布局回收為輔-230412
| 上傳日期： |
2023/4/13 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李斌,馬曉晨 |
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22年歸母凈利4.07億元，維持“增持”評級
公司22年實現(xiàn)營收407.59億元（yoy+7.56%）；歸母凈利潤4.07億元（yoy+22.96%）。我們根據(jù)22年年報更新售價、產(chǎn)量、成本及財務(wù)數(shù)據(jù)，預(yù)計公司23-25年EPS為0.72/0.92/1.11元，采用分部估值，參考貴金屬材料加工制造業(yè)務(wù)可比公司2023PE均值24.4x，按照2023年EPS（0.38元）給予24.4xPE，貴金屬貿(mào)易與回收可比公司2023PE均值31.6x，按照23年EPS（0.34元）給予31.6xPE，對應(yīng)目標價20.14元，維持“增持”評級。
各產(chǎn)品毛利率普漲+結(jié)構(gòu)調(diào)整，整體毛利率有所回升
22年公司貴金屬特種功能材料、貴金屬信息功能材料、貴金屬前驅(qū)體材料、貴金屬工業(yè)催化劑材料、機動車催化凈化器、貴金屬再生資源材料、貴金屬供給服務(wù)銷量分別為748噸/74噸/92噸/292噸/355萬升/1621噸/2530噸，同比-4.7%/-17.4%/+11.4%/+129.3%/-5.5%/+68.6%/+27.5%；毛利率分別為5.26%/10.65%/3.62%/7.85/5.70%/7.07%/0.53%，同比+0.97/+1.32/+1.15/-0.05/+1.52/+1.80/-0.09pct。公司整體毛利率提升0.33pct至3.22%，得益于22年各項產(chǎn)品盈利能力普遍提升、高毛利率產(chǎn)品銷量提升所致。
貴金屬新材料為主業(yè)，同時布局貴金屬回收和供給服務(wù)形成產(chǎn)業(yè)閉環(huán)
貴金屬新材料制造業(yè)務(wù)是公司發(fā)展壯大的基礎(chǔ)，以自主可控、替代進口為牽引，各類產(chǎn)品涵蓋390多個品種、4,000余種規(guī)格，產(chǎn)品已廣泛應(yīng)用于汽車工業(yè)、電子電氣、新能源、石油化工、生物醫(yī)藥、環(huán)境保護和半導(dǎo)體等行業(yè)。2022年公司貴金屬新材料毛利約8.06億元，毛利占比約59.1%。貴金屬資源循環(huán)利用業(yè)務(wù)和貴金屬供給服務(wù)業(yè)務(wù)為貴金屬新材料制造業(yè)務(wù)提供穩(wěn)定的貴金屬原材料；兩項業(yè)務(wù)合計毛利約為5.57億元，毛利占比約40.9%。
公司注重研發(fā)，23年目標營收450億
據(jù)財報，22年公司研發(fā)費用約3.03億元，營收占比0.74%，研發(fā)人員占公司總?cè)藬?shù)約31.4%。公司以云南貴金屬實驗室建設(shè)為抓手，統(tǒng)籌建設(shè)基礎(chǔ)研發(fā)平臺、公共服務(wù)平臺、高端人才平臺和孵化轉(zhuǎn)化平臺。先行設(shè)立28個專業(yè)研究室和產(chǎn)業(yè)研究室，開展應(yīng)用技術(shù)研究、關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)等工作。積極建設(shè)國家創(chuàng)新體系和國防體系重要關(guān)鍵平臺。23年，公司堅持穩(wěn)中求進，大抓“補短板、強弱項、揚優(yōu)勢”三項重點任務(wù)，預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)收入450億元，對應(yīng)同比增長約10.4%。
風(fēng)險提示：貴金屬材料國產(chǎn)替代需求不及預(yù)期、原材料價格波動等。
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