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電力特種機(jī)器人龍頭，大力拓展非電領(lǐng)域：
　　產(chǎn)品&行業(yè)積極擴(kuò)張：公司核心產(chǎn)品為特種&服務(wù)類機(jī)器人，2021年機(jī)器人收入占比90.04%。公司覆蓋電網(wǎng)&非網(wǎng)產(chǎn)品，其中電網(wǎng)產(chǎn)品包括巡檢、操作、消防三類機(jī)器人，非網(wǎng)產(chǎn)品包括軌交、清潔、智能充電三類機(jī)器人。伴隨ChatGPT問(wèn)世，優(yōu)秀的NLP能力有望提升機(jī)器人智能化水平，提振公司產(chǎn)品需求。
　　研發(fā)驅(qū)動(dòng)創(chuàng)新：2014-2021年公司營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR分別為42.11%\74.83%，研發(fā)能力是歷史業(yè)績(jī)維持高增速的重要原因。公司以研發(fā)驅(qū)動(dòng)創(chuàng)新，2022年前3季度研發(fā)費(fèi)用率為16.27%，高強(qiáng)度研發(fā)投入有助于保持技術(shù)和產(chǎn)品的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。
　　業(yè)績(jī)有望困境反轉(zhuǎn)：受疫情及參股公司虧損影響，2022年公司業(yè)績(jī)承壓；2023年伴隨電力產(chǎn)品企穩(wěn)、新產(chǎn)品放量，公司業(yè)績(jī)有望困境反轉(zhuǎn)。
　　電網(wǎng)投資保障業(yè)績(jī)基本盤，AI助力公司塑造第二成長(zhǎng)曲線：
　?、偈奈迤陂g電網(wǎng)投資規(guī)模大，公司背靠江蘇省網(wǎng)擁有高壁壘。十四五期間，國(guó)家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)計(jì)劃累計(jì)投資超2萬(wàn)億元（3500億美元），相較于十三五期間（14000億元）提升一倍以上，提振智能電網(wǎng)賽道景氣度。電網(wǎng)系統(tǒng)具有較高進(jìn)入壁壘，公司背靠江蘇省網(wǎng)，在江蘇市場(chǎng)保持高市場(chǎng)占有率，為業(yè)績(jī)長(zhǎng)期穩(wěn)定性提供保障。
　?、诠竞诵漠a(chǎn)品所處的行業(yè)具備高景氣度。據(jù)中性假設(shè)條件，2021-2026年，國(guó)內(nèi)室內(nèi)巡檢機(jī)器人年需求規(guī)模有望由36.9億元提升至58.9億元，室外巡檢機(jī)器人年需求規(guī)模有望由6.7億元增長(zhǎng)至15.7億元，帶電作業(yè)機(jī)器人市場(chǎng)規(guī)模有望由13.3億元提升至41.8億元，消防機(jī)器人市場(chǎng)規(guī)模有望由18.1億元提升至34.8億元。公司下游行業(yè)景氣度高，有力提振公司核心產(chǎn)品業(yè)績(jī)表現(xiàn)。
　?、坌庐a(chǎn)品拓展公司第二成長(zhǎng)曲線。公司深耕特種機(jī)器人二十余年，具備感知、作業(yè)、底盤和數(shù)據(jù)分析四方面的核心技術(shù)，為公司產(chǎn)品拓展提供基礎(chǔ)。公司在軌交、智慧充電領(lǐng)域具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，在智能清潔領(lǐng)域推出具備競(jìng)爭(zhēng)力的多款產(chǎn)品，未來(lái)公司非電領(lǐng)域收入有望拓展第二成長(zhǎng)曲線。
　?、苋斯ぶ悄芗夹g(shù)超預(yù)期發(fā)展，ChatGPT賦能機(jī)器人。公司積極布局人工智能領(lǐng)域，擁有NLP、CV、人機(jī)交互等相關(guān)技術(shù)，并推出基于AI&大數(shù)據(jù)的“山?！痹贫斯芾硐到y(tǒng)，彰顯技術(shù)實(shí)力。ChatGPT的語(yǔ)言處理能力有助于提升人機(jī)交互體驗(yàn)，在AI技術(shù)超預(yù)期發(fā)展背景下，未來(lái)AI技術(shù)有望通過(guò)與服務(wù)&特種機(jī)器人深度融合，拓展機(jī)器人的應(yīng)用領(lǐng)域，打開(kāi)機(jī)器人市場(chǎng)空間
　　給予公司“增持”評(píng)級(jí)。
　　2023年公司業(yè)績(jī)有望困境反轉(zhuǎn)，新產(chǎn)品拓展第二成長(zhǎng)曲線，AI技術(shù)超預(yù)期發(fā)展助推機(jī)器人賽道景氣度提升。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年?duì)I業(yè)總收入分別為8.67、11.70、16.82億元，歸母凈利潤(rùn)分別為-1.11、2.54、4.96億元，對(duì)應(yīng)PE分別為79.89、34.80、17.83倍。首次覆蓋，給予公司“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：應(yīng)用領(lǐng)域及業(yè)務(wù)區(qū)域受限、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品毛利率下滑的風(fēng)險(xiǎn)、研報(bào)使用的信息更新不及時(shí)等。