久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

公司披露22年業(yè)績公告。22年收入78.66億元（YoY+11.8%），歸母凈利潤8.34億元（YoY-21.5%），NonGAAP歸母凈利13.00億元（YoY2.2%）。毛利率同比-9.4pct至54.9%，銷售費(fèi)用率同比-1.6pct至12.0%，管理費(fèi)用率同比-1.2pct至12.4%，研發(fā)費(fèi)用率同比-0.9pct至15.6%。
　　游戲業(yè)務(wù)：收入短期承壓，海外業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼。22年收入同比-5.8%至34.30億元，經(jīng)營性分類溢利同比-14.1%至18.21億元，毛利率為95.6%，經(jīng)營開支同比+4.5%至14.58億元?！赌в颉稩P手游收入同比增長3.6%，端游收入下滑7.9%但APA提升28.4%?！墩鞣稩P收入+9.5%，MAU+7.0%，為海外業(yè)務(wù)主要驅(qū)動(dòng)力。新游戲儲(chǔ)備豐富，預(yù)計(jì)23~24年推出5款《魔域》IP新游戲、《終焉誓約》海外版等。
　　教育業(yè)務(wù)：收入持續(xù)增長且虧損縮窄，周期性因素導(dǎo)致22H2表現(xiàn)弱于H1。22年教育業(yè)務(wù)收入同比+34.2%至43.36億元，收入占比同比+9.2至55.1%，毛利率同比-7.6pct至23.2%。普米：22年收入同比+31%至5.85億美元，經(jīng)調(diào)整毛利率-2.4pct至30.3%；保持全球（除中國外）銷量第一。
　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)23年起隨著宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇+海外業(yè)務(wù)持續(xù)拓展，游戲收入重回增長軌道，普米周期性影響減弱，教育虧損收窄。預(yù)測23~24年NonGAAP歸母凈利分別為11.76/12.73億元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為5.7/5.3倍。參考可比公司估值，給予公司23年8倍PE，得到合理價(jià)值20.01港元/股。維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：老游戲增長放緩，新游表現(xiàn)不達(dá)預(yù)期；普米新項(xiàng)目落地及收入確認(rèn)時(shí)間導(dǎo)致收入波動(dòng)，國內(nèi)教育業(yè)務(wù)進(jìn)展不達(dá)預(yù)期，虧損擴(kuò)大。