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事件：佳電股份公告2022年年報(bào)。2022年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收35.79億元，同比+17.52%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.51億元，同比+64.54%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.5871元/股，同比+64.41%。其中2022年第四季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.92億元，同比+18.75%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.11億元，同比+298.34%。公司同時(shí)公告2022年度利潤(rùn)分配預(yù)案，擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.2元（含稅）。此外，公司在2023年財(cái)務(wù)預(yù)算報(bào)告中預(yù)計(jì)2023年?duì)I收為49億元。
　　防爆電機(jī)與普通電機(jī)銷(xiāo)售收入均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，其中普通電機(jī)毛利率同比上升11.68pct。2022年，公司防爆電機(jī)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.48億元，同比+20.21%，毛利率同比下降4.68pct至26.96%；普通電機(jī)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.22億元，同比+19.19%，毛利率同比上升11.68pct至16.19%。銷(xiāo)售數(shù)據(jù)方面，2022年公司實(shí)現(xiàn)電機(jī)銷(xiāo)售量1127.82萬(wàn)千瓦，同比+0.40%，單千瓦均價(jià)同比上升17.05%至317.35元/千瓦。生產(chǎn)數(shù)據(jù)方面，2022年公司實(shí)現(xiàn)電機(jī)生產(chǎn)量1116.51萬(wàn)千瓦，同比-1.78%；庫(kù)存量161.38萬(wàn)千瓦，同比-4.27%。
　　經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F(xiàn)金流同比+646.63%，全年收現(xiàn)比達(dá)45.93%。2022年公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F(xiàn)金流5.10億元，同比+646.63%，經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F(xiàn)金流獲得較大改善。收現(xiàn)比方面，2022年公司收現(xiàn)比為45.93%，同比+7.03pct。截至2022年年末，公司期末現(xiàn)金及等價(jià)物余額達(dá)14.83億元，同比+71.64%，在手現(xiàn)金較為充沛。
　　研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng)201.68%，充實(shí)技術(shù)儲(chǔ)備支撐公司持續(xù)發(fā)展。2022年公司加大技術(shù)儲(chǔ)備、新產(chǎn)品研發(fā)，實(shí)現(xiàn)研發(fā)費(fèi)用為8213.84萬(wàn)元，同比+201.68%。截至2022年末，公司擁有研發(fā)人員220人，研發(fā)人員占比達(dá)12.33%；擁有有效專(zhuān)利233項(xiàng)，其中發(fā)明專(zhuān)利17項(xiàng)，實(shí)用新型專(zhuān)利212項(xiàng)，外觀專(zhuān)利4項(xiàng)。公司已形成6大系列智能高效異步電動(dòng)機(jī)（即YE5、YBX5、YBX3、YJKK/YJKS、YXKK/YXKS、YBF）和1類(lèi)永磁同步電動(dòng)機(jī)為主的“6+1”智能高效電動(dòng)機(jī)板塊，為電動(dòng)機(jī)行業(yè)向高端化、智能化、綠色化轉(zhuǎn)型做出示范引領(lǐng)。在生產(chǎn)制造領(lǐng)域，2022年公司新進(jìn)國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平的400噸落料線、機(jī)座加工臥式加工中心、壓鑄機(jī)、熔鋁爐、模具加熱爐等，持續(xù)推進(jìn)自動(dòng)化工藝裝備產(chǎn)能提升，提高生產(chǎn)能力。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議：維持“增持”評(píng)級(jí)。預(yù)測(cè)公司2023-2025年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收49.15億/61.79億/73.23億元，分別同比+37.3%/+25.7%/+18.5%；分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.96億/5.86億/6.96億元，分別同比+41.2%/+18.1%/+18.9%；對(duì)應(yīng)2023年4月12日收盤(pán)價(jià)的PE估值分別為14.9X/12.6X/10.6X。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)，傳統(tǒng)電機(jī)下游需求萎縮的風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)能擴(kuò)建不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，政策風(fēng)險(xiǎn)。