>> 東北證券-華明裝備(002270)2022年報點評：扣非歸母凈大幅提升，運檢及海外未來可期-230413
| 上傳日期： |
2023/4/14 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
岳挺 |
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事件：公司2023年4月12日發(fā)布2022年報，2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入17.12億元，同比增長11.70%；歸母凈利潤3.59億元，同比降低13.79%；扣非歸母凈3.43億元，同比增長90.56%；EPS 0.42元/股；擬派發(fā)現(xiàn)金紅利0.3元/股（含稅）。
點評：扣非歸母凈大幅提升，CFO創(chuàng)歷史新高。2022年公司營收平穩(wěn)增長，增速同比微降0.3pct，扣非歸母凈利潤主要受營收增長、匯率上漲、有息負債減少等因素影響同比大幅增長90.56%，歸母凈利潤同比下降的主要原因為2021年確認出售巴西電力項目大額非經(jīng)常性收益約2.8億元。因2022年3月完成非公開發(fā)行股票募集資金凈額4.93億元部分用于償還債務，公司全年利息費用同比降低0.27億元（54.68%），財務費用率同比下降3.81pcts，資產(chǎn)負債率同比下降5.46pcts至24.98%，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額實現(xiàn)4.96億元（+76.18%），創(chuàng)歷史新高。
新簽訂單快速增長，運檢及海外業(yè)務空間廣闊。2022年公司備核心業(yè)務電力設板塊（營收占比78.85%）新簽訂單、銷售收入分別為15.84、13.50億元，同比增長20.63%、14.67%，均創(chuàng)歷史新高，其中國內(nèi)業(yè)務受新能源景氣影響實現(xiàn)營收10.95億元（+18.39%）、技術(shù)檢修受現(xiàn)場作業(yè)限制實現(xiàn)營收1.14億元（+26.71%）、國網(wǎng)銷售業(yè)務受國際局勢影響實現(xiàn)營收1.41億元（-13.24%）。2022年公司已經(jīng)與超過10個省電力系統(tǒng)簽了運維框架協(xié)議，業(yè)務模式轉(zhuǎn)變?yōu)橹鲃訝I銷，雖然尚處于起步階段，但參考國外競爭對手情況，運檢業(yè)務發(fā)展空間較大、增速有望提升。海外業(yè)務方面，公司設立新加坡子公司，計劃在東南亞形成完整產(chǎn)業(yè)鏈。
研發(fā)費用持續(xù)增長，有望受益特高壓建設提速。公司持續(xù)加大研發(fā)投入，研發(fā)費用同比增長6.58%，研發(fā)費用率4.03%，其中分接開關(guān)已多次實現(xiàn)在特高壓領(lǐng)域的投運。隨著特高壓建設提速以及國產(chǎn)替代推進，公司高電壓等級分接開關(guān)銷售有望實現(xiàn)較快增長。
盈利預測：預計2023-2025年公司營業(yè)收入20.84/23.80/27.08億元，歸母凈利潤4.48/5.32/6.22億元，EPS 0.50/0.59/0.69元，對應PE 19.31/16.25/13.91倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：下游行業(yè)發(fā)展不及預期，海外市場開拓不及預期
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