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事件：2022年公司錄得收入9.39億元，同比增長(zhǎng)6.2%，收入幾乎全部來源于在線業(yè)務(wù)游戲收入，同比增長(zhǎng)的主要原因來自于推出的奧比島手游表現(xiàn)良好部分被其他現(xiàn)有游戲由于生命周期趨勢(shì)下滑所抵消；毛利率同比下降6.9個(gè)百分點(diǎn)至38.4%，主要由于奧比島由外部發(fā)行是的毛利率相對(duì)于傳統(tǒng)游戲較低所致。全年歸母凈利潤(rùn)較上半年扭虧為盈至1034萬元，基本符合市場(chǎng)的預(yù)期。
　　報(bào)告摘要
　　奧比島手游上線扭轉(zhuǎn)業(yè)績(jī)2022年由于舊游戲生命周期的原因，《食物語》、《奧拉星手游》、《奧奇?zhèn)髡f手游》等流水貢獻(xiàn)有所下滑，使得上半年收入同比大幅下滑44.3%。伴隨核心產(chǎn)品《奧比島手游》上線，下半年公司收入大幅好轉(zhuǎn)，使得年收入同比實(shí)現(xiàn)6.2%正增長(zhǎng)，《奧比島手游》收入貢獻(xiàn)40.3%至3.8億元。2022年季度活躍賬戶和付費(fèi)賬戶同比保持穩(wěn)定，分別為1010萬人和160萬人，平均季度付費(fèi)賬戶平均收入通過增長(zhǎng)8.5%至151.9元，主要由新游戲《奧比島手游》帶動(dòng)。
　　行業(yè)趨勢(shì)觸底反彈2022年游戲市場(chǎng)延續(xù)2021年的低迷態(tài)勢(shì)，有關(guān)防沉迷和保護(hù)未成年人的政策對(duì)行業(yè)影響持續(xù)。隨著下半年關(guān)于未成年人保護(hù)取得的成果，沉迷問題已經(jīng)基本解決，2022年10月的行業(yè)收入首次出現(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)，行業(yè)表現(xiàn)出現(xiàn)觸底的跡象。
　　新游戲《時(shí)許殘響》今年上線計(jì)劃于2023年在國(guó)內(nèi)推出新手游《時(shí)序殘響》（原代號(hào)《Project 24/36》），已于2023年2月獲得版號(hào)。這是一款立體的都市怪談?shì)p策略游戲，美術(shù)風(fēng)格強(qiáng)烈，游戲畫面主打電影化敘事表達(dá)，充分烘托怪誕氛圍感。該游戲于2022年8月31日公開了最新的實(shí)機(jī)畫面宣傳影片，在嗶哩嗶哩游戲預(yù)約榜上霸榜了3天，引起了二次元人群的熱烈關(guān)注和討論。此外，百奧還將積極拓展海外市場(chǎng)，“食物語”國(guó)際服務(wù)及“奧比島：夢(mèng)想國(guó)度”海外版將于2023年推出。
　　宣布派發(fā)股息2022年盡管公司利潤(rùn)有所下滑，但由于賬面資金仍然充裕，公司派發(fā)特別股息每股1.5港仙，合計(jì)約人民幣3556萬元，體現(xiàn)了公司回饋股東的意向。
　　投資建議核心IP手游《奧比島：夢(mèng)想國(guó)度》上線半年對(duì)2022年流水貢獻(xiàn)已經(jīng)得到驗(yàn)證，2023年伴隨新游戲的上線，公司收入有望得到顯著恢復(fù)。目前股價(jià)已經(jīng)跌破公司凈現(xiàn)金水平，估值安全墊較高。我們按照2023/24年預(yù)測(cè)利潤(rùn)的15.0x/3.3x的市盈率，給予公司目標(biāo)價(jià)至0.77港元，較最近收市價(jià)65.6%的預(yù)期漲幅，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：版號(hào)獲批時(shí)間不確定風(fēng)險(xiǎn)；游戲市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈影響公司手游流水風(fēng)險(xiǎn)；游戲開發(fā)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。