>> 興業(yè)證券-中科藍(lán)訊(688332)銷量逆勢(shì)增長(zhǎng)，收入拐點(diǎn)已現(xiàn)-230414
| 上傳日期： |
2023/4/14 |
大小： |
805KB |
| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
興業(yè)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
李雙亮,姚康 |
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公告：公司發(fā)布2022年年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.8億元，同比下滑3.88%；歸母凈利潤(rùn)1.41億元，同比下滑38.57%。其中第四季度營(yíng)業(yè)收入3.04億元，同比增長(zhǎng)6.58%；歸母凈利潤(rùn)0.23億元，同比降低53.64%。
銷量逆勢(shì)增長(zhǎng)，收入拐點(diǎn)已現(xiàn)。公司全年收入10.8億元，同比下滑3.88%，無(wú)線音頻芯片銷量9.27億顆，同比增長(zhǎng)8.18%，在行業(yè)需求低迷情況下銷量逆勢(shì)增長(zhǎng)，我們判斷主要得益于份額的提升以及亞太地區(qū)特別是印度市場(chǎng)TWS耳機(jī)需求增長(zhǎng)。其中TWS藍(lán)牙耳機(jī)芯片收入5.5億元，同比增長(zhǎng)11.08%，非TWS藍(lán)牙耳機(jī)芯片收入1.4億元，同比下滑24.57%，藍(lán)牙音箱芯片收入2.7億元，同比下滑28.38%，其他芯片收入1.1億元，同比增長(zhǎng)91.46%。Q4單季度收入3.04億元，同比增長(zhǎng)6.58%，主要是庫(kù)存去化基本結(jié)束，需求端開始恢復(fù)。
盈利能力短期受景氣下行影響，未來(lái)有望回升。公司全年毛利率20.92%，同比降低4.86個(gè)百分點(diǎn)，其中Q4單季度21.1%，環(huán)比回升2.23個(gè)百分點(diǎn)，主要得益于庫(kù)存去化基本結(jié)束，需求端開始恢復(fù)。我們判斷，隨著成本端芯片代工價(jià)格降低，以及高端產(chǎn)品上量，未來(lái)毛利率有望回升。費(fèi)用方面，銷售、管理費(fèi)率同比變化不大，研發(fā)費(fèi)率同比增加3.35個(gè)百分點(diǎn)，主要是公司加大研發(fā)力度，研發(fā)人員快速增長(zhǎng)。
新興市場(chǎng)基本盤穩(wěn)固，突破一線品牌客戶打開成長(zhǎng)空間。受益國(guó)內(nèi)疫情放開，白牌耳機(jī)、手表市場(chǎng)需求率先復(fù)蘇。中期維度來(lái)看，印度、東南亞、拉美等新興市場(chǎng)TWS耳機(jī)、智能手表等滲透率仍有較大提升空間。同時(shí)，公司訊龍三代產(chǎn)品進(jìn)入量產(chǎn)階段，有望突破一線品牌客戶，打開成長(zhǎng)空間。我們維持此前的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為2.32、3.46和4.52億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)（2023年4月13日收盤價(jià)）PE為38.3、25.7、19.7倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)需求低迷、技術(shù)升級(jí)不及預(yù)期、訊龍三代推廣不及預(yù)期。
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