>> 致富證券-美國3月通脹數(shù)據(jù)快評：意料之中，預(yù)期之外-230414
| 上傳日期： |
2023/4/14 |
大小： |
730KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
致富證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
余琦 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
昨日公布的美國3月CPI數(shù)據(jù)明顯低于市場預(yù)期，市場產(chǎn)生劇烈反應(yīng)。但是，這一數(shù)據(jù)卻在我們一直的意料之中（請見前面幾期美國宏觀經(jīng)濟(jì)研究報告）。
事件：
美國2023年3月CPI同比上漲5%（市場預(yù)期上漲5.1%，前值上漲6%），環(huán)比上漲0.1%（市場預(yù)期上漲0.2%，前值上漲0.4%）；核心CPI同比上漲5.6%（市場預(yù)期上漲5.6%，前值上漲5.5%），環(huán)比上漲0.4%（市場預(yù)期上漲0.4%，前值上漲0.5%）。
點評：
1、3月美國CPI同比環(huán)比增速均低于市場預(yù)期，連續(xù)9個月下滑，創(chuàng)2021年6月以來最低；雖然核心CPI同比增速出現(xiàn)小幅反彈，但通脹總體下行趨勢基本確定。
2、3月CPI超預(yù)期下行的主要原因是：能源價格增速開始轉(zhuǎn)負(fù)，食品價格增速也在持續(xù)回落；同時，服務(wù)項同比增速出現(xiàn)放緩跡象。
首先，能源價格同比增速自2021年2月以來首次轉(zhuǎn)負(fù)，完全符合我們此前預(yù)期（詳見《美國2月通脹數(shù)據(jù)快評》）。
數(shù)據(jù)顯示，3月能源項同比下降6.4%，較上月大幅減少11.6個百分點，本月對CPI的貢獻(xiàn)為-0.44%，相比上月減少0.8個百分點，是本月CPI增速回落的主要原因。其中，汽油價格同比大幅下降17.4%，相比上月降幅擴大15.4個百分點；管道天然氣同比上漲5.5%，相比上月大幅減少8.8個百分點。雖然4月國際原油價格較3月低點出現(xiàn)一定程度的反彈，但考慮到去年的高基數(shù)效應(yīng)，我們維持此前判斷，若無突發(fā)事件沖擊，能源項對美國CPI的同比貢獻(xiàn)將在今年上半年維持負(fù)值，并帶動同期美國CPI繼續(xù)回落。
其他商品方面，食品項同比上漲8.5%，較上月繼續(xù)降低1個百分點，連續(xù)8個月出現(xiàn)下滑，同比增速創(chuàng)去年2月以來新低，本月對CPI的貢獻(xiàn)為1.15%，相比上月降低0.14個百分點。
其次，服務(wù)價格（除能源服務(wù)）同比增速出現(xiàn)放緩，表明對勞動力成本敏感的服務(wù)價格開始出現(xiàn)降溫跡象，也呼應(yīng)了3月美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)（詳見《3月美國非農(nóng)數(shù)據(jù)快評》）。
數(shù)據(jù)顯示，3月服務(wù)項同比上漲7.1%，較上月減少0.2個百分點，結(jié)束自2021年8月以來連續(xù)上漲的趨勢。其中，家計項上漲8.2%，較上月繼續(xù)增加0.1個百分點，繼續(xù)創(chuàng)1982年6月以來的最高增速，對CPI的拉動為2.7%，相比上月增加0.03個百分點，繼續(xù)成為本月通脹最大的推動因素。目前家計項的價格最為堅挺，但由于該指標(biāo)具有統(tǒng)計時滯，其先行指標(biāo)美國房租指數(shù)同比增速已經(jīng)在去年2月達(dá)到峰值后持續(xù)回落，我們預(yù)計家計項在2023年對CPI的拉動作用將逐漸趨緩。
其他服務(wù)項方面，醫(yī)療項同比上漲1%，較上月繼續(xù)減少1.1個百分點，對CPI的拉動為0.07%；交通運輸項同比上漲13.9%，相比上月減少0.7個百分點。
結(jié)論：
1、美聯(lián)儲加息周期基本結(jié)束。
本月CPI報告是5月美聯(lián)儲議息會議前的最后一份報告，結(jié)合此前公布的3月美國非農(nóng)報告，我們維持此前判斷，美聯(lián)儲加息周期基本結(jié)束，5月大概率不會加息，小概率繼續(xù)加息25bp，市場利率終點將很可能止步5-5.10%。由于核心通脹仍存在一定粘性，年內(nèi)美聯(lián)儲降息概率不大，利率仍將在高位維持一定時間，后期貨幣政策可能轉(zhuǎn)向以縮表操作為主。
2、對未來大類資產(chǎn)價格走勢，我們依舊維持原先的判斷：
今年內(nèi)十年期美債收益率大概率無法突破4%，中長期將持續(xù)下行。
美元指數(shù)短期預(yù)計在100-105區(qū)間震蕩，中長期將繼續(xù)走弱。
美股已經(jīng)基本消化銀行危機的沖擊，處于持續(xù)反彈中，未來需關(guān)注高利率對企業(yè)盈利影響而存在的下行風(fēng)險。
此前反復(fù)提示的黃金交易機會仍可繼續(xù)關(guān)注。
|
|
