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2022年業(yè)績(jī)短期承壓；1Q23盈利能力預(yù)計(jì)改善
　　根據(jù)公司2022年年報(bào)，2022年公司營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)分別為23.33/-2.72億元，分別同比下滑13%/729%；其中Q4單季營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)分別為6.77/-1.99億元，分別同比下滑38%/1153%，主要系國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變動(dòng)、市場(chǎng)下行、競(jìng)爭(zhēng)加劇、部分項(xiàng)目及訂單交付不及預(yù)期等因素影響。根據(jù)公司業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)1Q23綜合毛利率改善?？紤]到公司部分訂單交付節(jié)奏波動(dòng)，我們預(yù)計(jì)公司2023～2025年歸母凈利潤(rùn)為0.87/1.53/2.36億元（前值：1.24/2.09/-億元），可比公司2023年Wind一致預(yù)期PE均值為74x，考慮到公司交通業(yè)務(wù)、公安業(yè)務(wù)有望取得持續(xù)突破，給予公司2023年90xPE，目標(biāo)價(jià)4.51元（前值：4.05元），維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　2022年部分產(chǎn)品線需求波動(dòng)；公司交通行業(yè)營(yíng)收彰顯韌性
　　分產(chǎn)品線來(lái)看，2022年公司物聯(lián)網(wǎng)連接及終端和應(yīng)用營(yíng)收為13.87億元，同比減少7.63%；警務(wù)終端及警務(wù)信息化應(yīng)用營(yíng)收為2.11億元，同比減少46.19%；軟件系統(tǒng)及解決方案營(yíng)收為7.35億元，同比減少5.71%。分行業(yè)來(lái)看，2022年公司公安行業(yè)營(yíng)收7.67億元，同比減少17.79%；電信行業(yè)營(yíng)收4.52億元，同比減少36.99%；交通行業(yè)營(yíng)收8.89億元，同比增加6.47%，根據(jù)公司年報(bào)，其中公司前裝T-Box產(chǎn)品達(dá)成吉利大客戶(hù)主要車(chē)型的裝車(chē)覆蓋，此外在鐵路業(yè)務(wù)方面，公司新一代列控GYK-160項(xiàng)目完成中鐵檢驗(yàn)認(rèn)證中心的CRCC認(rèn)證并實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售，有望成為未來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　2022年綜合毛利率小幅下滑；費(fèi)用端基本平穩(wěn)
　　2022年公司綜合毛利率為26.23%，同比減少1.80pct。分板塊來(lái)看，2022年公司物聯(lián)網(wǎng)連接及終端和應(yīng)用毛利率為30.74%，同比增加0.73pct，其中車(chē)聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品毛利率為18.88%，同比減少3.58pct；警務(wù)終端及警務(wù)信息化應(yīng)用毛利率為44.00%，同比增加0.14pct；軟件系統(tǒng)及解決方案毛利率為12.62%，同比減少3.66pct。費(fèi)用方面基本平穩(wěn)，公司2022年銷(xiāo)售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為13.44%/7.87%/13.21%，分別同比+2.36pct/-0.06pct/-0.12pct。
　　1Q23預(yù)計(jì)減虧，收入質(zhì)量有望改善
　　根據(jù)公司一季度業(yè)績(jī)預(yù)告，公司預(yù)計(jì)1Q23營(yíng)收為3.3~3.5億元，同比減少13%~18%；歸母凈利潤(rùn)為-0.25~-0.15億元，同比減虧69%~81%。公司積極開(kāi)拓車(chē)聯(lián)網(wǎng)及智慧交通、公共安全等物聯(lián)網(wǎng)垂直應(yīng)用領(lǐng)域業(yè)務(wù)，1Q23收入較上年同期雖有所下降，但收入質(zhì)量有望改善，綜合毛利率有所提高，疊加公司加強(qiáng)成本管控、聚焦資源投放，帶動(dòng)1Q23虧損額同比收窄。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：訂單量不及預(yù)期，新客戶(hù)拓展存在一定周期。