>> 光大證券-華錦股份(000059)2022年報(bào)、2023一季度業(yè)績預(yù)告點(diǎn)評：價(jià)差收窄Q1業(yè)績承壓下滑，集團(tuán)煉化項(xiàng)目正式開工-230415
| 上傳日期： |
2023/4/16 |
大小： |
692KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙乃迪 |
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事件1：
公司發(fā)布2022年年度報(bào)告，2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入490.6億元，同比增長26.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.3億元，同比下降43.9%。其中Q4單季度公司實(shí)現(xiàn)營收135.3億元，同比下降1.8%，環(huán)比增長18.9%。實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1600萬元，同比下降96.6%，環(huán)比上漲33.3%。
事件2：
公司發(fā)布2023年一季度業(yè)績預(yù)告，2023年Q1公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-4.0到-5.0億，同比下降6.8-7.8億，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤-4.2到-5.2億，同比下降7.0-8.0億。
事件3：
公司發(fā)布與振華石油共同投資設(shè)立公司公告，為增強(qiáng)能源儲備保障能力，提升原料保障能力，公司擬與振華石油、凌港實(shí)業(yè)共同設(shè)立合資公司，建設(shè)大有原油儲備庫項(xiàng)目，包括200萬立方米原油地面儲備庫及配套工程。
點(diǎn)評：
22Q4成本端上升疊加需求疲軟，公司盈利能力有所下滑。2022年油價(jià)持續(xù)高位震蕩，全年布倫特原油均價(jià)為99.82美元/桶，同比增長42%，公司成本端持續(xù)承壓。此外，美聯(lián)儲加息疊加疫情擾動致需求端持續(xù)低迷，22Q4公司主要產(chǎn)品價(jià)格有所下滑，公司盈利能力承壓。2022Q4公司主營產(chǎn)品價(jià)格方面，成品油價(jià)格有所上漲，2022Q4柴油均價(jià)在3.8美元/加侖，同比+61%，環(huán)比+7%?；て穬r(jià)格同比有所下滑，2022Q4聚乙烯均價(jià)在8428元/噸，同比-7%，環(huán)比+4%；聚丙烯均價(jià)在7968元/噸，同比-7%，環(huán)比-3%；尿素均價(jià)在2601元/噸，同比-4%，環(huán)比+5%，化工品利潤收窄致公司盈利能力下滑，公司業(yè)績有所承壓。
23Q1油價(jià)下跌致庫存損失，需求不振公司價(jià)差收窄。2023年Q1布倫特原油均價(jià)在81美元/桶，同比-18%，環(huán)比-8%。油價(jià)高位回落致公司庫存損失增加，影響23年一季度盈利。此外，公司石化板塊下游需求不振，致公司煉化板塊主要產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下降，2023Q1柴油、聚乙烯、聚丙烯均價(jià)分別在3美元/加侖、8299元/噸、7877元/噸，同比分別-5%、-7%、-9%，環(huán)比分別-23%、-2%、-1%，產(chǎn)品價(jià)格下滑疊加天然氣大宗原料漲價(jià)致公司價(jià)差收窄，2023年一季度公司業(yè)績承壓。
攜手沙特阿美，集團(tuán)煉化項(xiàng)目有望快速推進(jìn)。2023年3月26日，北方華錦集團(tuán)及沙特阿美公司、盤錦鑫城集團(tuán)簽署最終協(xié)議，三方將在中國東北地區(qū)開發(fā)一處大型煉油化工一體化聯(lián)合裝置。2023年3月29日，由三方共同投資的精細(xì)化工及原料工程項(xiàng)目已開工建設(shè)，項(xiàng)目總投資837億元，原油加工能力為30萬桶/日（折合1500萬噸/年），預(yù)計(jì)2024年投入運(yùn)營。此外，沙特阿美將為該項(xiàng)目提供最多21萬桶/日（折合約1000萬噸/年）的原油，保障項(xiàng)目原油供應(yīng)。華錦股份作為中國兵器工業(yè)集團(tuán)旗下唯一的石化板塊上市公司和國內(nèi)特大型煉油化工一體化綜合性石油化工企業(yè)之一，擁有明顯的生產(chǎn)規(guī)模優(yōu)勢和縱向一體化優(yōu)勢。沙特阿美煉化一體化項(xiàng)目由集團(tuán)公司兵工集團(tuán)的控股子公司北方華錦化工集團(tuán)參股，華錦股份有望適時(shí)參與該項(xiàng)目建設(shè)，屆時(shí)公司石油化工和精細(xì)化工板塊的競爭力將得到明顯提升。
成品油需求持續(xù)回暖，公司煉化板塊業(yè)績有望修復(fù)。2023年成品油需求持續(xù)回暖，疫情政策優(yōu)化后居民出行意愿較強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)基本面致消費(fèi)持續(xù)復(fù)蘇，2023年3月汽油、柴油平均商業(yè)庫存分別在1421萬噸、1643萬噸，環(huán)比分別-2.8%、+0.6%。23年年初以來（截至4月13日）汽油、柴油、煤油均價(jià)分別在8624、7829、7550元/噸；煉油價(jià)差有所回暖，1月、2月、3月煉油價(jià)差分別在5140元/噸、5310元/噸、5197元/噸，環(huán)比分別+95元/噸、+170元/噸、-113元/噸。夏季需求旺季在即，成品油需求有望持續(xù)向好，預(yù)計(jì)公司煉化主業(yè)盈利有望回暖。
擬與振華石油、凌港實(shí)業(yè)設(shè)立合資公司，原油儲備庫項(xiàng)目有序推進(jìn)。大有原油儲備庫項(xiàng)目注冊資本5.9億元，其中振華石油占股75%，華錦股份占股15%，凌港實(shí)業(yè)占股10%。此外，公司在錦州港目前有一座30萬噸級原油碼頭，航道通航能力15萬噸，2024年底完成航道疏浚后整體通航能力將達(dá)30萬噸。項(xiàng)目建成后，公司將通過大有輸油站實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目與華錦管道、北瀝管道的聯(lián)通。需求方面，儲備庫區(qū)目標(biāo)市場為遼寧省地方煉化企業(yè)，當(dāng)?shù)叵{能力較強(qiáng)，華錦、北瀝、遼河石化等其它周邊煉廠煉化能力約1330萬噸/年，中石油錦西石化、錦州石化總原油處理能力約1350萬噸/年，有望保證公司產(chǎn)品銷售。原油儲備庫項(xiàng)目投產(chǎn)后，有望增強(qiáng)公司原料端保障，打開公司業(yè)績成長空間。
盈利預(yù)測、估值與評級：主營產(chǎn)品價(jià)差收窄致公司盈利能力下滑，我們下調(diào)公司2023-2024年盈利預(yù)測，新增2025年盈利預(yù)測。預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤分別為5.49（下調(diào)40%）/6.56（下調(diào)39%）/7.42億元，折合EPS分別為0.34/0.41/0.46元。成品油消費(fèi)持續(xù)復(fù)蘇公司煉化板塊盈利有望回暖，疊加公司沙特阿美煉化一體化項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，我們看好產(chǎn)能釋放后公司成長動能及發(fā)展空間，仍維持公司“買入”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)，新增產(chǎn)能投放進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
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