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本周瀝青的累庫(kù)速度依然不及我們之前預(yù)期（廠庫(kù)和社庫(kù)累計(jì)僅累庫(kù)約1萬噸），按照我們4月份的排產(chǎn)計(jì)劃來看，按照這樣的庫(kù)存數(shù)據(jù)推導(dǎo)的4月份表需或?qū)⑦_(dá)到283.28萬噸，這樣的水平在往年看依然不算差，和終端的感知繼續(xù)劈叉。本周瀝青表現(xiàn)繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)，多頭邏輯主要來自于兩個(gè)方面：一則按照當(dāng)前的累庫(kù)速度看的確不快，煉廠貿(mào)易商出貨壓力不大；二則當(dāng)前市場(chǎng)重油資源偏緊，的確有部分地?zé)捯蛟蠁栴}暫時(shí)停產(chǎn)減產(chǎn)的情況。而空頭邏輯相對(duì)而言更偏遠(yuǎn)一些，雖然我們供需平衡表推測(cè)未來累庫(kù)壓力會(huì)加劇，特別是后期進(jìn)入梅雨季后，潛在隱性庫(kù)存的壓力可能會(huì)進(jìn)一步體現(xiàn)，而煉廠原料問題目前來看也偏短期，很難形成長(zhǎng)期問題。因此總體可能在結(jié)構(gòu)上也的確會(huì)表現(xiàn)出近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的格局，不過隨著進(jìn)入4月下旬，天氣的問題可能逐漸體現(xiàn)，近端持續(xù)上漲的動(dòng)力邊際減弱，我們上述提到的一些利多因素逐漸兌現(xiàn)后，加之當(dāng)前06合約較現(xiàn)貨的升水結(jié)構(gòu)（倉(cāng)單注銷的壓力并不大），因此未來可能會(huì)面臨一輪6-9價(jià)差的走弱。單邊上，我們依然認(rèn)為當(dāng)前瀝青盤面的主要驅(qū)動(dòng)還是來自成本端（不管是原油還是煉廠的原料問題均是如此，當(dāng)前亞太地區(qū)煉廠對(duì)原油的需求有所提高），但成本端隨著布油再度逼近90美元后可能會(huì)面臨一些短線的拋壓，由此瀝青在沖擊3950附近后可能會(huì)陷入滯脹。裂解方面，瀝青裂解在經(jīng)歷了大幅下行后有望短線企穩(wěn)反彈（主要還是因?yàn)樵驮?0美元附近后面臨的短線拋壓），但大方向上我們依然不看好瀝青裂解。
　　估值端：隨著原油前期價(jià)格大幅下跌（按滯后期算），煉廠利潤(rùn)近期大幅走高，并以此持續(xù)提供煉廠增產(chǎn)的驅(qū)動(dòng)。
　　驅(qū)動(dòng)端：瀝青短期累庫(kù)壓力并不大，隨著后期產(chǎn)量修復(fù)，梅雨季到來，隱性庫(kù)存顯性化，4月下旬后可能累庫(kù)幅度會(huì)有所提高。
　　成本端：成本端對(duì)瀝青的支持短期偏多，關(guān)注布油沖擊90美元附近后的短線拋壓。