>> 國(guó)泰君安期貨-研究周報(bào)：能源化工-230416
| 上傳日期： |
2023/4/16 |
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國(guó)泰君安期貨 |
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市場(chǎng)關(guān)注出口數(shù)據(jù)的超預(yù)期表現(xiàn)，其中3月份紡服出口數(shù)據(jù)在多重因素下（中國(guó)紡服對(duì)東盟出口增加、化纖出口增量明顯以及去年3月份華東疫情影響下出口基數(shù)偏低）紡織服裝出口263.9億美元，增長(zhǎng)20%，其中紡織品出口129.05億美元，增長(zhǎng)9.5%，服裝出口134.85億美元，增長(zhǎng)32.3%。但一定程度上與華東出口企業(yè)感受到的訂單情況相悖。
聚酯終端織造環(huán)節(jié)進(jìn)入明顯負(fù)反饋格局，開(kāi)工大面積下滑。尤其江浙織機(jī)與加彈環(huán)節(jié)，開(kāi)工快速下滑至6-7成。然而由于原料備庫(kù)水平極低，因此仍然在周五出現(xiàn)剛需補(bǔ)庫(kù)的需要。對(duì)于聚酯而言當(dāng)前仍未到達(dá)庫(kù)存壓力線，開(kāi)工在小幅下滑過(guò)程當(dāng)中，矛盾預(yù)計(jì)仍有1周時(shí)間累積，預(yù)計(jì)4月底迎來(lái)大面積下滑的風(fēng)險(xiǎn)。
成本端，油價(jià)以及汽油裂解價(jià)差仍然偏高，亞洲市場(chǎng)再次關(guān)注調(diào)油市場(chǎng)對(duì)芳烴環(huán)節(jié)的支撐。甲苯及PX均有從韓國(guó)往美國(guó)流入的趨勢(shì)。而烯烴方面，乙二醇新裝置投產(chǎn)在即，供應(yīng)稍顯過(guò)剩，因此聚酯原料價(jià)格強(qiáng)弱分化。
PTA：交割風(fēng)險(xiǎn)仍然存在，短期估值偏高，但拐點(diǎn)要到交割完畢之后才能到來(lái)。主流供應(yīng)商在市面上持續(xù)收貨，其中增加了違約責(zé)任30元/天/噸的條款，參與紙貨交易的賣家參與的意愿不足。05合約目前持倉(cāng)48萬(wàn)手，倉(cāng)單3.8萬(wàn)手，持倉(cāng)/倉(cāng)單比值偏高?，F(xiàn)貨偏緊將導(dǎo)致接下來(lái)近月合約偏緊。終端負(fù)反饋已經(jīng)出現(xiàn)端倪，織造開(kāi)工快速下滑，然而在聚酯環(huán)節(jié)矛盾還需要進(jìn)一步累積。加上成本端PX供需格局偏緊，調(diào)油預(yù)期加上裝置檢修，導(dǎo)致PX供需仍然緊張。因此PTA-PX價(jià)差或?qū)⒆叩?。短期PTA偏強(qiáng)看待，關(guān)注5-7正套頭寸。多PTA空乙二醇持有。
乙二醇：05低波動(dòng)，09合約逢低買入為主。乙二醇總體供需偏寬松。盡管進(jìn)口到港有所推遲，港口庫(kù)存去化，然而新增裝置方面三江石化100萬(wàn)噸裝置預(yù)計(jì)5月份投產(chǎn)（80萬(wàn)噸EO+20萬(wàn)噸MEG），5月份的供需平衡表去庫(kù)的可能性不高。中間環(huán)節(jié)隱形庫(kù)存（MEG工廠庫(kù)存與聚酯工廠MEG備庫(kù)）均較高，導(dǎo)致乙二醇長(zhǎng)期難以有趨勢(shì)性行情。未來(lái)2年乙烯的供應(yīng)也都是在擴(kuò)張的過(guò)程當(dāng)中。因此市場(chǎng)對(duì)05合約表示沒(méi)想法，可能會(huì)繼續(xù)在4000-4200區(qū)間波動(dòng)。對(duì)于09合約來(lái)說(shuō)，弱現(xiàn)實(shí)影響相對(duì)較低，反而預(yù)期需求下半年將有所好轉(zhuǎn)，關(guān)注逢低做多機(jī)會(huì)。供需格局上乙二醇要弱于PTA，建議多PTA空乙二醇為主。
滌綸短纖：短期觀望。終端紗線庫(kù)存繼續(xù)新高，備貨意愿維持低位，短纖工廠在成本端持續(xù)拉升的過(guò)程中，利潤(rùn)被擠壓至歷史偏低水平。短纖工廠開(kāi)工率進(jìn)入明顯下降通道，當(dāng)前低于80%。當(dāng)前的格局和去年比較相似，下游訂單弱但是工廠在低加工費(fèi)背景下持續(xù)降開(kāi)工。建議關(guān)注PF6-7正套機(jī)會(huì)。
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