>> 國盛證券-珍寶島(603567)中藥全產(chǎn)業(yè)鏈條協(xié)同發(fā)展，內(nèi)生外延創(chuàng)新研發(fā)多點開花-230416
| 上傳日期： |
2023/4/16 |
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| 2636KB |
| 格式： |
pdf 共36頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
張金洋,胡偌碧 |
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無限制-登錄即可下載 |
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醫(yī)藥工業(yè)板塊負(fù)面影響逐漸見底，業(yè)績有望觸底反彈。注射用血塞通（凍干）、舒血寧注射液、注射用骨肽為醫(yī)藥工業(yè)板塊的幾個主要品種，近年來受“醫(yī)保限制”政策影響銷量不斷下滑，另外疊加大環(huán)境變化和帶量采購影響，2021年醫(yī)藥工業(yè)板塊收入降幅較大，但我們估計目前政策負(fù)面影響已經(jīng)見底。隨著復(fù)方芩蘭口服液、血栓通膠囊、注射用血塞通（凍干）、舒血寧注射液幾個核心品種的二次開發(fā)，中藥創(chuàng)新藥和生物藥的研發(fā)布局、院內(nèi)制劑和配方顆粒的備案及注冊，以及中醫(yī)藥利好政策鼓勵，未來醫(yī)藥工業(yè)板塊的業(yè)績有望觸底反彈。
延伸布局上游中藥材，有望驅(qū)動商業(yè)板塊業(yè)績增長。流感多發(fā)季市場上對于感冒、退熱、抗病毒類藥品的需求將增加，下游企業(yè)生產(chǎn)力度的加大將驅(qū)動上游藥材漲價。公司布局產(chǎn)業(yè)鏈上下游，有望憑借掌握上游原材料資源優(yōu)勢，通過中藥材貿(mào)易拉動醫(yī)藥商業(yè)板塊業(yè)績增長。
創(chuàng)新轉(zhuǎn)型加速，布局中藥創(chuàng)新藥為長期發(fā)展奠定基礎(chǔ)。公司近年來十分注重中藥創(chuàng)新，目前進度較快的兩個品種是清降和胃顆粒和羌活勝濕湯。
清降和胃顆粒有望填補NERD中藥市場空白，峰值銷售預(yù)計超過16億元。清降和胃顆粒用于NERD寒熱錯雜證的治療，療效明確、安全性好，具有較高的臨床價值，目前研發(fā)進展順利。我們預(yù)計該藥2027年開始貢獻收入，峰值銷售在16億元以上。
羌活勝濕湯用于風(fēng)濕性關(guān)節(jié)炎和類風(fēng)濕性關(guān)節(jié)炎止痛，峰值銷售預(yù)計超過3億元。中國類風(fēng)濕性關(guān)節(jié)炎藥物市場規(guī)模2024年約342億元，預(yù)計將以CAGR10%增長至2031年656億元規(guī)模，我們預(yù)計該藥2023年開始貢獻收入。
投資特瑞思深入布局生物藥，實現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型與國際化接軌。特瑞思致力于癌癥治療單抗藥物的研發(fā)，目前進展較快的兩個品種是TRS003和TRS005。
TRS003有望成為第一個FDA批準(zhǔn)的貝伐珠單抗可互換生物類似藥，目前正在開展國際多中心臨床3期。原研藥安維汀獲批眾多腫瘤適應(yīng)癥，為70億美元級別重磅品種。TRS003獲得FDA高度認(rèn)可，我們預(yù)計該藥2024年開始貢獻收入，銷售峰值超過6億元。
TRS005為全球首個進入臨床試驗階段CD20-ADC藥物，臨床1期試驗結(jié)果積極。TRS005在治療復(fù)發(fā)難治性B細胞非霍奇金淋巴瘤中顯示出較好的療效和可控的安全性，我們預(yù)計該藥2024年開始貢獻收入，銷售峰值超過27億元。
盈利預(yù)測及投資評級。受“醫(yī)保限制”政策、帶量采購、大環(huán)境變化影響，公司2021-2022年醫(yī)藥工業(yè)板塊業(yè)績承壓較大，但負(fù)面影響已逐漸見底，拐點已現(xiàn)，基于公司優(yōu)秀的管理層、銷售團隊、中藥材貿(mào)易平臺、管線大品種二次開發(fā)、優(yōu)秀中藥品種并購、院內(nèi)制劑和配方顆粒布局、中藥創(chuàng)新藥和生物藥研發(fā)等，公司長期投資價值凸顯。我們預(yù)計2022-2024年歸母凈利潤分別為為2.23億元、5.19億元、5.89億元，增長分別為-32.7%、132.4%、13.4%，PE分別為69x，30x，26x。結(jié)合對珍寶島2023年業(yè)績翻倍的判斷，我們認(rèn)為公司23年有望是業(yè)績反轉(zhuǎn)之年，后續(xù)有較大上升空間，我們看好公司長期發(fā)展，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：新藥研發(fā)不及預(yù)期；藥品集采風(fēng)險；中藥材貿(mào)易風(fēng)險；銷售不及預(yù)期風(fēng)險；產(chǎn)品DCF預(yù)測模型測算假設(shè)相關(guān)風(fēng)險。
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