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宏觀：國(guó)內(nèi)方面，據(jù)國(guó)家能源局，3月份，全社會(huì)用電量7369億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)5.9%。海外方面，美國(guó)上周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)為23.9萬(wàn)人，為三周來(lái)首次上升，預(yù)期23.2萬(wàn)人，前值22.8萬(wàn)人。
　　供給及成本：供應(yīng)端，投復(fù)產(chǎn)增量放緩，國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)量維持穩(wěn)定。鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，上周電解鋁周產(chǎn)量76.6萬(wàn)噸，環(huán)比下降0.45%。成本方面，氧化鋁、煤炭?jī)r(jià)格持續(xù)回落，電解鋁成本進(jìn)一步下移。
　　需求：上周加工龍頭企業(yè)開工率65.3%，周環(huán)比上升0.1pct；鋁錠前一周出庫(kù)15.2萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.6萬(wàn)噸；鋁棒前一周出庫(kù)4.85萬(wàn)噸，環(huán)比減少0.55萬(wàn)噸。
　　庫(kù)存:截至4月14日，國(guó)內(nèi)鋁錠+鋁棒社會(huì)庫(kù)存112.56萬(wàn)噸，較上周去庫(kù)7.69萬(wàn)噸，其中鋁錠去庫(kù)7.2萬(wàn)噸至96.6萬(wàn)噸，鋁棒去庫(kù)0.49萬(wàn)噸至15.96萬(wàn)噸。保稅區(qū)庫(kù)存5.15萬(wàn)噸，環(huán)比增加900噸。LME庫(kù)存53.07萬(wàn)噸，周度累庫(kù)1.39萬(wàn)噸。
　　進(jìn)口利潤(rùn)：目前滬鋁現(xiàn)貨即時(shí)進(jìn)口盈利-700元/噸，滬鋁3個(gè)月期貨進(jìn)口盈利-957元/噸。
　　觀點(diǎn)：展望后市，預(yù)計(jì)鋁價(jià)維持震蕩偏強(qiáng)，但突破前高（1.95w略有難度）。首先，表觀需求持續(xù)亮眼是我們認(rèn)為鋁價(jià)具備上行驅(qū)動(dòng)的主要原因。從當(dāng)前高于去年同期的鋁材月度開工率、走高的原料庫(kù)存比、走低的成品庫(kù)存比和低位顯著回升的鋁板帶箔出口訂單情況不難看出電解鋁下游現(xiàn)狀確實(shí)不錯(cuò)，下游仍有補(bǔ)庫(kù)需求。但是從更高頻的數(shù)據(jù)看，鋁材的周度開工增速放緩，鋁棒出庫(kù)顯著下行，需求能否長(zhǎng)期維持的疑慮仍存。同時(shí)，新疆站臺(tái)累積鋁錠問(wèn)題的存在，也讓市場(chǎng)懷疑鋁錠去庫(kù)能否反映市場(chǎng)的真實(shí)需求。而終端市場(chǎng)方面同樣難以提供具有爆發(fā)力的需求增量，去年亮眼的汽車、光伏需求，近年僅剩光伏端持續(xù)發(fā)力，汽車整體受傳統(tǒng)燃油汽車產(chǎn)量回落拖累，以及下游汽車生產(chǎn)商庫(kù)存壓力較大影響，同比表現(xiàn)平平；地產(chǎn)端春節(jié)以來(lái)雖有回暖，但近期的商品房成交數(shù)據(jù)顯著回落，印證了我們季報(bào)中對(duì)于地產(chǎn)終端弱復(fù)蘇的預(yù)期。綜上，電解鋁當(dāng)前表需亮眼，以及對(duì)于需求持續(xù)的擔(dān)憂，維持謹(jǐn)慎看漲觀點(diǎn)，4月依舊延續(xù)低多思路。
　　策略：建議多單持有，1.85w-1.9w考慮分步止盈。