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事件：天通股份于4月14日晚間發(fā)布2022年年報，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入45.08億元，同比增長10.35%，實現(xiàn)歸母凈利潤6.69億元，同比增長61.30%，扣非后歸母凈利潤3.67億元，同比增長25.81%。公司2022年整體業(yè)績表現(xiàn)延續(xù)了自2019年以來的持續(xù)增勢，雖然歸母利潤中有部分源于子公司股權轉讓所帶來的收益，但考慮到2022年藍寶石等材料價格一路下跌等不利背景因素，逆勢成長的表現(xiàn)仍有可圈可點之處。
　　磁材推進結構調整初見成效，后續(xù)有望持續(xù)收獲增量彈性。過往公司的磁性材料下游客戶消費電子占比較多，近年來發(fā)展受到一定掣肘，公司這幾年一直在推進結構調整，使下游客戶結構逐漸向光伏新能源、汽車電子、儲能傾斜，隨著結構的優(yōu)化完成，以及增量彈性客戶的占比增多，公司磁性材料等相關業(yè)務領域有望進入快速成長期。
　　CCZ在關鍵客戶的進階導入仍是今年最大成長預期。CCZ是光伏單晶硅技術的主要創(chuàng)新方向，與常規(guī)RCZ直拉單晶工藝相比，單爐產量更高，一爐能拉出6-10根單晶硅棒，產品的電阻率分布窄，成本也更低，具備諸多性價優(yōu)勢。公司目前與合作伙伴正在共同推進新型CCZ長晶爐的研制和產業(yè)化工作，從各項技術指標的完成度來看，今年兌現(xiàn)量產訂單的可能性在逐步提升，如果落地，對天通裝備側業(yè)績的帶動彈性是明確的。
　　Mini/Micro led成長大年有望拉動藍寶石重回景氣。2022年LED芯片價格的持續(xù)下跌令藍寶石材料收益承壓，2023年，Mini和Micro led在消費電子側有蘋果三星等關鍵品牌持續(xù)推進，在小間距商顯與專顯等領域有疫后重建的成長拉動，這將充分拉動藍寶石材料的行業(yè)需求與盈利水平重歸景氣。
　　盈利預測和評級：預計公司2023-2025年實現(xiàn)歸母凈利潤5.45/7.08/9.32億元，當下市值對應PE為26.9/20.7/15.7倍，維持“買入”評級。
　　風險提示：CCZ關鍵客戶導入不及預期，LED行業(yè)景氣度恢復不及預期，行業(yè)競爭加劇風險。