>> 安信證券-天音控股(000829)23Q1業(yè)績邊際向好，新能車／WIKO業(yè)務有望帶來高成長-230417
| 上傳日期： |
2023/4/18 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
增持-B |
作者： |
馬良 |
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事件：公司發(fā)布2022年年度報告，全年實現(xiàn)營收764.27億元，同比增長7.64%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.10億元，同比減少46.88%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.09億元，同比減少42.78%。同時，公司發(fā)布2023年一季度業(yè)績預告，預計23Q1實現(xiàn)營收220.00-230.00億元，同比增長18.57%-23.96%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.58-0.63億元，同比增長601.67%-662.16%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.08-0.13億元，同比增長14.39%-85.88%。
全年營收再創(chuàng)新高，23Q1業(yè)績同比向好：
公司2022年實現(xiàn)營收764.27億元（YoY+7.64%），主要受益于電商平臺收入增加；實現(xiàn)歸母凈利潤1.10億元（YoY-46.88%），主要系新業(yè)務拓展融資成本增加，依據(jù)謹慎性原則計提較多信用減值損失所致；全年毛利率3.55%（YoY+0.23pct），凈利率0.16%（YoY-0.12pct）。從23Q1來看，公司預計一季度實現(xiàn)營收220-230億元（YoY+18.57%-23.96%），主要由于市場環(huán)境向好，公司主營業(yè)務手機的銷售規(guī)模增長迅速；預計實現(xiàn)歸母凈利潤0.58-0.63億元（YoY+601.67%-662.16%），其中包含上海貴酒企業(yè)發(fā)展有限公司支付的違約金、逾期利息等共計約0.49億元；預計實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.08-0.13億元（YoY+14.39%-85.88%）。
電商業(yè)務逆勢高增，WIKO新品發(fā)布進軍國內市場：
公司是國內領先的智能終端全渠道綜合服務商，建立了集分銷零售、線上線下的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)數(shù)字化平臺，與蘋果、華為、三星均保持長期深度合作。公司以“一網(wǎng)一平臺”為軸心，形成“1+N”的國內產(chǎn)業(yè)發(fā)展體系，并布局海外業(yè)務發(fā)展的整體策略，現(xiàn)已成為集智能終端銷售服務、彩票、移動互聯(lián)網(wǎng)、移動轉售等業(yè)務為一體的大型集團化公司。從銷售地區(qū)來看，公司國際化進程穩(wěn)步推進，全年海外營收達到20.39億元（YoY+32.56%）。從細分業(yè)務來看，
?。?）通信產(chǎn)品銷售及維修：2022年受疫情及需求等影響，公司通信業(yè)務實現(xiàn)營收658.59億元（YoY+1.44%），營收占比86.17%（YoY5.27pct），其中產(chǎn)品銷售655.36億元（YoY+1.32%），產(chǎn)品維修3.23億元（YoY+35.14%）；全年通信業(yè)務毛利率為3.01%（YoY+0.28pct）。2021年公司通過聯(lián)合收購WIKO布局手機品牌賽道，2022年WIKO加快全球化步伐并進入中國市場，并于年底在中國發(fā)布首款鴻蒙生態(tài)5G智能手機。
（2）零售電商：2022年公司零售電商業(yè)務實現(xiàn)逆勢增長，營收達到99.59億元（YoY+83.72%），營收占比13.03%（YoY+5.39pct），毛利率為3.59%（YoY-1.79%）。據(jù)年報披露，公司電商業(yè)務（零售+分銷）全年共實現(xiàn)營收112.54億元（YoY+83.67%），目前公司擁有各大電商平臺店鋪共163家（YoY+13%）,合作的頭部知名品牌超過50個。
?。?）彩票：2022年公司彩票業(yè)務實現(xiàn)營收3.60億元（YoY+13.90%），營收占比0.47%（YoY+0.02pct）。
持續(xù)深化“1+N”布局，新能源汽車業(yè)務順利啟動：
公司憑借主業(yè)的渠道及客戶資源優(yōu)勢，布局新能源汽車賽道，通過“汽車快閃店+線下品牌授權店”的聯(lián)動模式，向消費者提供產(chǎn)品體驗和試乘試駕服務，建立T3以下華為智選汽車綜合解決方案服務能力。據(jù)公司年報，公司于2022年在河北省邢臺市率先試點“汽車快閃店”模式，并以此為中心點，輻射至石家莊、邯鄲、保定三市，對無汽車銷售權限的授權體驗店進行服務賦能。同時，公司在山西太原開設的華為智能生活館順利開啟新能源汽車銷售業(yè)務，在汽車展示區(qū)投入靜展車和試乘試駕車，消費者可體驗多終端與汽車的智能聯(lián)動。
投資建議：
我們預計公司2023 -2025年收入分別為857.16億元、928.01億元、1000.56億元，歸母凈利潤分別為3.17億元、3.69億元、4.15億元，EPS分別為0.31元、0.36元、0.41元，對應PE分別為37.0倍、31.8倍、28.3倍，維持“增持-B”投資評級。
風險提示：消費電子需求持續(xù)疲軟，業(yè)務拓展不及預期，行業(yè)競爭加劇風險等。
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