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公司發(fā)布2022年年報(bào)，業(yè)績同比提升303%，公司盈利能力表現(xiàn)亮眼，募集資金持續(xù)加快產(chǎn)能擴(kuò)張速度，新產(chǎn)能陸續(xù)落地有望增強(qiáng)公司供應(yīng)能力、優(yōu)化公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，助力其業(yè)績持續(xù)提升。維持增持評級。
　　支撐評級的要點(diǎn)
　　2022年業(yè)績同比提升303%：公司發(fā)布2022年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)收入60.13億元，同比提升191.55%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤12.73億元，同比提升302.53%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤12.61億元，同比提升319.40%，2022Q4公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.28億元，同比上升869.33%，環(huán)比上升64.66%。公司業(yè)績基本符合2022年業(yè)績快報(bào)中的預(yù)期。
　　儲能產(chǎn)品出貨量大幅提升，業(yè)績快速放量：2022年，海外戶儲需求向好拉動公司儲能產(chǎn)品出貨量快速提升，公司全年銷售軟包產(chǎn)品3.53GWh，同比提升129.47%，銷售圓柱產(chǎn)品4.08MWh，同比提升179.45%。在產(chǎn)品銷售規(guī)?？焖僭鲩L的情況下，2022年公司儲能板塊實(shí)現(xiàn)收入59.27億元，同比增速達(dá)到198.17%。
　　盈利能力表現(xiàn)亮眼，規(guī)模提升持續(xù)攤薄公司費(fèi)用率：2022年受益于行業(yè)景氣度高企，公司儲能產(chǎn)品售價明顯提升，平均單價達(dá)到1.69元/Wh，同比提升23.82%；價格的上漲同步帶動儲能板塊毛利率的上行，公司全年毛利率約為34.11%，同比增加4.38個百分點(diǎn)。此外，公司期間費(fèi)用率在出貨量快速提升的過程中得以持續(xù)攤薄，同比減少3.46個百分點(diǎn)至8.29%，在此情況下，公司全年實(shí)現(xiàn)凈利率21.17%，同比提高5.84個百分點(diǎn)。
　　募集資金50億元加速產(chǎn)能擴(kuò)張：2022年2月，公司定向增發(fā)募集資金50.00億元，其中，30.00億元擬用于投建派能科技10GWh鋰電池研發(fā)制造基地項(xiàng)目，建設(shè)期為2年，預(yù)計(jì)每年完成5GWh產(chǎn)能的建設(shè)；7.39億元擬用于投建派能科技總部及產(chǎn)業(yè)化基地項(xiàng)目，建設(shè)期為3年，建成后將形成年產(chǎn)4GWh高壓儲能電池系統(tǒng)二次開發(fā)及集成能力。我們預(yù)計(jì)，公司新產(chǎn)能的逐步落地，有望進(jìn)一步增強(qiáng)公司供應(yīng)能力、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，為后續(xù)公司收入體量的提升奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
　　估值
　　在當(dāng)前股本下，結(jié)合公司年報(bào)與行業(yè)需求情況，我們將公司2023-2025年預(yù)測每股收益調(diào)整至12.77/19.18/24.76元（原2023-2025年預(yù)測為13.91/20.12/-元），對應(yīng)市盈率20.4/13.6/10.5倍；維持增持評級。
　　評級面臨的主要風(fēng)險
　　價格競爭超預(yù)期；原材料價格高于預(yù)期；產(chǎn)業(yè)政策風(fēng)險；大型化降本不達(dá)預(yù)期；風(fēng)電需求不達(dá)預(yù)期；海外開拓不達(dá)預(yù)期。