>> 財通證券-榮晟環(huán)保(603165)可轉(zhuǎn)債募資芳綸材料，國產(chǎn)替代打造全新增長點-230417
| 上傳日期： |
2023/4/18 |
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| 1560KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
張一弛,張磊 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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可轉(zhuǎn)債募投芳綸材料，國產(chǎn)替代空間廣闊：2021年我國芳綸紙消費量為4279噸，目前我國芳綸紙需求約60%依賴進口，國產(chǎn)替代空間廣闊。榮晟環(huán)保投資2.5億元建設年產(chǎn)2000噸芳綸新材料項目，2023年底第一條產(chǎn)線投產(chǎn)，2024年年底建成年產(chǎn)2000噸芳綸復合材料。我們預計2023-2024年公司芳綸紙產(chǎn)能達到1000、2000噸，凈利潤0.16、0.31億元，毛利率40%。
芳綸下游新能源領域需求旺盛：芳綸紙作為典型的高科技纖維新材料，具有阻燃、絕緣、高強度、抗腐蝕、耐輻射等諸多特性，屬于重要的戰(zhàn)略儲備物資和產(chǎn)業(yè)基礎材料，我國芳綸紙91%用于電氣絕緣領域，如新能源汽車電機絕緣，更高端的芳綸還可用于高鐵、飛機的輕量化、鋰電隔膜涂覆材料，以及防彈材料等。根據(jù)QYResearch預測，未來我國芳綸紙消費量將以約16%的年復合增速增長，到2028年有望達到約1.3萬噸。
紙制品業(yè)務增長穩(wěn)定，電商快速發(fā)展激勵包裝紙回收需求：紙制品是公司的絕對核心業(yè)務，主要產(chǎn)品包括牛皮箱板紙、瓦楞紙板等包裝紙板，廣泛應用于電子、食品、家電、快遞等眾多行業(yè)，2021年營收占比為96%，自2016年上市以來保持13.7%的年復合增長率。隨著線上購物消費習慣的養(yǎng)成,我國快遞業(yè)務量從2015年的206億件增長到2022年的1105億件，年復合增長率達到27%，廢紙環(huán)?；厥占熬G色再生產(chǎn)業(yè)務市場廣闊。
投資建議：造紙業(yè)務盈利穩(wěn)定，可轉(zhuǎn)債募投芳綸項目打開未來成長空間。我們預計公司2022-2024年實現(xiàn)營業(yè)收入28.81/36.77/45.89億元，歸母凈利潤3.41/5.82/6.79億元。對應PE分別為12.29/7.19/6.17倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：主要原材料價格大幅波動；稅收優(yōu)惠政策變動影響盈利水平；募投芳綸新材料項目的不確定性；宏觀經(jīng)濟波動風險
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